智通財經APP獲悉，中銀證券發佈研報認爲，醫美頭部公司的業績仍然在保持較好的增長，產品均價並沒有表現出降價壓力，不斷豐富的產品矩陣有望在未來帶來增長。中國醫美的滲透率仍然低於海外，醫美市場仍然處於增長期。醫美細分市場依然在擴容，且新興領域存在“外卷”的空間。透明質酸注射產品有望伴隨着醫美機構的獲客實現快速放量;透明質酸注射潛在的市場空間較大，各廠商存在差異化競爭的空間。
醫美上游企業產業鏈中話語權較強，業績保持穩健增長。從業績方面看，中國醫美上游廠商在 2023 年表現出高景氣度的增長，且景氣度持續至2024 年一季度。醫美上游廠商的毛利率和利潤水平表現也比較穩健，產品出廠價並未表現出明顯的壓力。醫美行業上游的集中度遠高於下游，下游機構面向上游廠商很難有很大的議價權，下游的競爭“引流”給下游帶來的利潤貢獻較低，但是可以幫助上游的產品實現快速放量。此外，伴隨着消費者的認知越來越成熟，醫美產品自身的品質在決策過程中的重要性越來越高，下游機構對於產品的依賴也在提高。
中國醫美的滲透率相比海外仍然存在差距，市場仍然處於成長期。從全球醫美市場來看，在醫美比較成熟的地區醫美市場也保持着穩健的增長。而中國的醫美行業仍然處於成長期，距離“成熟階段”還有一定距離。根據艾爾建和德勤《中國醫美行業 2023 年度洞悉報告》，中國醫美預期在 2023 年-2027 年期間保持 15%的高速增長，而注射類醫美市場和光電類項目市場預期在 2023 年-2027 年之間保持 20%-30%的增長。
醫美行業各細分賽道均存在增長潛力，新興領域存在“外卷”空間。透明質酸注射產品相對成熟，常被下游機構作爲引流項目，有望伴隨着醫美機構的獲客實現快速放量。此外，透明質酸注射的應用廣泛，潛在的市場空間較大，並且對於各廠商也存在差異化競爭的空間。中國透明質酸的高端市場在很長一段時間被進口產品佔據，但是中國廠商通過產品升級和差異化的方式有望逐步獲取高端市場份額。再生類醫美市場在中國的發展方興未艾，再生類醫美注射產品相較於可持續時間更長、效果更加自然，且由於門檻較高往往面向高端市場。目前，中國獲批的再生類醫美產品較少，且上市時間較短，仍然存在增長空間。膠原蛋白注射市場中仍然存在藍海空間，目前獲批產品以動物源爲主。重組膠原蛋白注射產品相較動物源產品優勢較爲明顯，且工藝門檻和價格都比較高，獲批的重組膠原注射產品存在稀缺性。
投資建議
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評級面臨的主要風險
競爭加劇風險、經濟波動帶來消費壓力風險、監管政策變動風險。