今年上半年，美國國債投資者的預期花了很長市場才與美聯儲發出的利率在更長時間內走高的信號保持一致。現在，當投資者權衡下半年降息的時機時，他們面臨另一個不確定風險——競爭激烈的美國總統大選。
由於連續兩個月的上漲，美國國債市場已經接近盈虧平衡，這使得基準國債指數在2024年上半年僅下跌0.15%。自2021年以來，美國國債一直未能實現連續兩個月以上的上漲，美債的目前漲勢若想延續，將需要持續的數據表明美國經濟放緩和通脹走軟，因爲這將增加美聯儲最快將在9月份降息的可能性。
今年1月曾爲今年六次降息做好準備的投資者，現在甚至認爲美聯儲若在必要時將不降息。不過，交易員目前普遍預計年底前至少會降息一次25個基點，而且很有可能會降息兩次。無論何時，這都將是一個重大事件，有可能使美國國債市場在經歷了創紀錄的2年/10年期債券收益率倒掛之後，走上回歸正常的道路。截至目前，美國10年期國債收益率約爲4.25%，比2年期收益率低約半個百分點。
對許多投資者而言，即使大選臨近，經濟數據和美聯儲政策仍是主要焦點。但即使如此，財政因素也可能對市場帶來巨大影響。
美國大選給美債帶來風險：美國政府債務將上升
投資者還將面臨可能左右降息週期的美國總統大選，拜登和特朗普之間的首場辯論定於週四舉行。圍繞競選活動的風險和未知因素增加，可能會進一步推動收益率曲線震盪，讓押注利率結構迴歸正常的投資者獲得回報。在美聯儲按兵不動的情況下，這種押注迄今未能獲得回報。
貝萊德公司美洲iShares投資策略主管Gargi Chaudhuri說：“當然，我們可以看到，進入大選後，市場會出現一些波動。”
很明顯，拜登和特朗普似乎都不願意遏制高赤字支出，因此，在任何一屆政府的領導下，不斷上升的美國債務都可能導致投資者要求持有較長期國債的更高溢價。週四及隨後的焦點還將集中在特朗普是否表示希望調整美聯儲的獨立性，或者兩位候選人在多大程度上說錯話。
Chaudhuri說:“很多人擔心，無論總統選舉結果如何，赤字上升、債務佔國內生產總值的比例上升等問題都不會消失。”
今年全球各地充斥着選舉風險，墨西哥6月份的選舉結果被認爲可能爲全面的憲法改革打開大門，市場已經受到衝擊。法國即將舉行議會選舉，法國總統馬克龍的倉促決定引發了市場因政府債務可能飆升的陣痛。
Vanguard投資組合經理John Madziyire表示:“想想法國大選或法國的聲明吧。沒有人知道結果會是什麼，你所知道的是，考慮到這種不確定性，你需要開始減持法國債券。”
隨着大選臨近，美國國債是否會得到類似的待遇還有待觀察——儘管美國目前仍受到其全球避險地位的支撐。顯而易見的是，投資者已經普遍對兩位總統候選人傾向於增加美國近2萬億美元的財政赤字和不斷膨脹的債務負擔——要麼通過增加支出、降低稅收，要麼兩者組合——持謹慎態度。這些話題可能會在週四出現。
目前未償還的美國國債總額爲27萬億美元，是2007年中期美國國債市場規模的六倍多。無黨派的國會預算辦公室(Congressional Budget Office)預計，到2034年底，長期赤字將使美國的債務增加到約50萬億美元。
債務風險未被定價
隨着美國財政部出售更多長期債券爲赤字提供資金，這種供應將給收益率帶來上行壓力。但除此之外，更令一些投資者擔憂的是，目前的長期收益率並未充分反映財政及相關風險的加劇。
關於10年期美國國債所謂期限溢價的美聯儲模型目前處於負值區域。期限溢價是投資者爲承擔較長期債券而非較短期證券展期風險所要求的額外收益率的近似值。這一比例約爲-0.27%，遠低於去年10月創下的0.46%的峯值，當時人們對美國財政狀況的擔憂非常嚴重。
風險在於，隨着美國大選重新引發對赤字和債務的關注，溢價將轉爲正值並擴大——道明證券在本週的一份報告中提到了這一點。市場觀察人士說，如果同個政黨控制了白宮和國會，風險將被放大，因爲這將增加增加赤字的立法獲得通過的機會。
Columbia Threadneedle Investment的利率策略師Ed Al-Hussainy表示："是民主黨還是共和黨並不重要，但一黨執政意味着赤字惡化，那麼你應該放心做空長期公債。" 他認爲"期限溢價可能還有50多個基點的上行空間。"
特朗普若當選，美聯儲獨立性堪憂，風險溢價或走高
兩位候選人之間似乎確實存在差異的一個領域是美聯儲的獨立性，有報道稱，特朗普的一些非正式顧問提出了可能進行改革的想法，這些改革將賦予他控制美聯儲更大的權力，這一主題已成爲競選議題。
在最近的機構調查中，44%的受訪者表示，他們預計特朗普如果重返白宮，將尋求將美聯儲政治化或限制其權力。不過，現實情況是，新當選的特朗普在任命官員之外對美聯儲做出重大改變的能力可能會受到限制。但對一些投資者來說，僅僅想到央行失去獨立性，就意味着風險溢價應該更高。
安盛投資管理公司固定收益業務全球主管Marion Le Morhedec表示:“在過去幾年發生了這麼多看似不可想象的事情之後，投資者已經明白，我們現在永遠不能說永遠。”
