智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，當前正處新一輪礦業資本開支上行週期，從16年後主機市場景氣度開始回暖，22、23年5大類礦業機械(小松口徑)需求分別爲5773、5824臺，位於近10年高位。銅、金爲礦山裝備最大兩個下游市場，目前銅、金價格漲超上一輪週期高點，價格高位運行有望催化資本開支繼續維持高水平，預計24年銅、金全球資本支出繼續增長。值得關注的是，國內礦山企業資本開支增速在2016至2023年間複合增速爲22.6%，高於海外前三十礦山企業的9.1%複合增速。
國金證券主要觀點如下：
大：礦山裝備全球千億市場，高壁壘孕育大市值龍頭
市場空間大：23年礦山裝備全球市場空間1183億美元，礦鑽&鑿巖、碎磨、礦物處理、露天採礦、地下采礦設備價值量佔比分別爲24%、21%、20%、19%、16%。
龍頭市值大：行業進入壁壘較高，尤其在追求經濟性的設備大型化趨勢中預計份額進一步向龍頭集中，培育了一批諸如卡特彼勒、安百拓、美卓等海外大市值且盈利能力強的礦山裝備龍頭企業。
替代空間大：國內規模較大的中信重工23年礦山裝備營收僅61億元人民幣，相比卡特彼勒、小松965、865億元人民幣營收規模有較大成長空間。
高：資本開支正處上行週期，資源品價格高位支撐高景氣
景氣高：當前正處新一輪礦業資本開支上行週期，從16年後主機市場景氣度開始回暖，22、23年5大類礦業機械(小松口徑)需求分別爲5773、5824臺，位於近10年高位。
價格高：銅、金爲礦山裝備最大兩個下游市場，目前銅、金價格漲超上一輪週期高點，價格高位運行有望催化資本開支繼續維持高水平，預計24年銅、金全球資本支出繼續增長。
增速高：2020-23年海外頭部供應商礦山裝備業務收入CAGR達18.9%，21-23年偉爾集團/安百拓/山特維克礦山裝備訂單分別爲146.5/343.3/421.1億元人民幣、219.6/354.4/484.6億元人民幣、228.0/395.9/505.5億元人民幣，新簽訂單也連續兩年創新高。國內2021-23年礦山機械行業收入/利潤分別爲2635/138億元人民幣、2995/180億元人民幣、3151/210億元人民幣，行業收入穩健增長，利潤大幅擴張，行業正處高速增長期。
穩：資源需求提升疊加品位下降構築穩增長，售後市場打造業績“穩定器”
資源需求提升疊加原礦品位下降，利好礦山裝備需求穩健增長：國金證券表示，以2000年到2023年這個週期作爲參考，在此期間銅礦產量複合增速爲2.25%，由於原礦品位下降，開採同樣噸數的資源所需投入持續提升，資本密集度複合增速爲6.67%，對應的資本開支複合增速可達到9.06%，拉動礦山設備需求實現長週期較高複合增速。
售後市場增長穩定，成爲海外龍頭業績“穩定器”：目前海外龍頭礦山裝備企業的商業模式爲通過長壽命設備銷售實現裝機量提升，再通過提供零部件、耐磨備件賺取後市場利潤，以實現可持續穩健增長。以偉爾集團爲例，其23年收入中有77%來自於售後市場，並且在2011年至2023年售後市場收入保持了超過7%複合增速，實現了穿越週期的穩健增長，成爲公司業績“穩定器”。
破：中國礦山設備廠商全球份額提升，破局之路越發清晰
國金證券表示，國內礦山企業資本開支增速在2016至2023年間複合增速爲22.6%，高於海外前三十礦山企業的9.1%複合增速。國內以紫金礦業爲代表的銅礦、金礦企業，在國內外同時擴大資本開支規模，助推中國礦山裝備全球市場份額提升。中國礦山裝備出口額2023年達到41.3億美元，2020至2023複合增速43.76%。未來在“一帶一路”政策支持下，國內礦山裝備企業的“走出去”之路越發清晰。
風險提示：銅、金價格波動風險；中資礦商海外擴張不及預期；能源轉型進展不及預期；匯率波動風險。