恒生指數公司設有指數追蹤醫療保健、生物科技或創新藥主題公司的表現
2023 年中國的人均可支配收入按年同比增長 6.3%至人民幣 39,218 元。同時，根據世界銀行的預測，到2030 年，中國的撫老比率（65 歲及以上/20-64 歲的比率）將由 2020 年的 18%增至 29%。人口結構轉變顯示中國醫療保健支出具增長潛力。恒生指數公司推出的恒生醫療保健指數（「HSHCI」）可用於追蹤香港上市醫療保健業務公司的整體表現。
今年 3 月，國務院將創新藥開發設為 2024 年政府工作任務之一。根據咨詢公司 Frost & Sullivan 的數據，2022-25 年期間全球範圍内創新藥物的規模預計將以 5.5%的復合年增長率增長，當中預期通用藥增長平緩，創新藥有穩定增長。恒生指數公司推出的恒生創新藥指數（「HSID」）可用於追蹤業務與創新藥研究、開發或生產相關的香港上市公司的表現。
有意專注於生物科技業務子類别的投資者可追蹤恒生香港上市生物科技指數（「HSHKBIO」），該指數反映在香港上市的 50 大生物科技公司的整體表現。在本報告中我們將討論 5 只指數，在過去一個月内下跌介乎 10 至 13%，因該行業仍受到一系列負面新聞的影響。
圖 1:恒生醫療保健指數（「HSHCI」）、恒生香港上市生物科技指數（「HSHKBIO」）、恒生創新藥指數（「HSIDI」）及恒生綜合指數（「HSCI」）的指數表現（三年基準）
資料來源：恒生指數公司
日期：2024 年 6 月 11 日
可支配收入增加及全球疫情將推高人均醫療保健開支
2023 年中國的人均可支配收入為人民幣 39,218 元。同時，根據第三方數據提供商的一份的預測，到2028 年，中國的人均可支配收入將達人民幣 52,500 元，相當於復合年增長 6%。隨著人口老齡化加深及個人衛生和保健意識受到疫情推動而不斷提升，我們預計人們花費在醫療保健服務方面的可支配收入將有所增加。根據第三方數據提供商的一份預測顯示，2023 年至 2028 年期間，中國的人均醫療保健開支復合年增長率將達到 6.4%。
恒生醫療保健指數追蹤醫療保健業務公司的整體表現
2015 年 8 月，恒生指數公司推出的恒生醫療保健指數用於追蹤香港上市醫療保健業務公司的整體表現。85 只成份股來自六個業務子類别，按權重分佈的首三大業務子類别為 (1) 生物技術（36%權重，29 間公司）；(2) 藥品（36%權重，20 間公司）；(3) 藥品分銷（13%權重，7 間公司）。
恒生香港上市生物科技指數主要包括藥品及生物技術公司
隨著越來越多的生物科技公司選擇香港作為上市地（包括透過《上市規則》第 18A 章上市的股票），恒生指數公司於 2019 年 12 月推出恒生香港上市生物科技指數，該指數的 50 只成份股來自於四個業務子類别：(1)藥品；(2)生物技術；(3)藥品分銷；(4)醫療設備及用品。藥品及生物技術公司約佔該指數權重分佈的 86%。
政府日益重視創新藥研發，恒生創新藥指數追蹤相關公司表現
今年 3 月，國務院總理在政府工作報告中指出將創新藥物研發納入 2024 年政府工作任務之一。根據Frost & Sullivan 的數據，2022 至 2025 年期間全球範圍内創新藥物的規模預計將以 5.5%的復合年增長率增長，2025 至 2030 年期間預計增長率達 3.9%。2023 年 5 月恒生指數公司推出的恒生創新藥指數用於追蹤業務與創新藥研究、開發或生產相關的香港上市公司的表現。
恒生指數公司設有一系列指數全面追蹤醫療保健行業表現
投資者可能會發現很難一眼縱覽眾多追蹤醫療保健行業的指數。區分這些指數的簡單方法是：(1) 恒生醫療保健指數涵蓋在香港上市的醫療保健公司（超過 80 家公司）； (2) 恒生香港上市生物科技指數專門關注生物科技公司（包括透過《上市規則》第 18A 章上市的股票）； (3) 恒生創新藥指數涵蓋從事創新藥物研發或生產的香港上市公司。該行業在過去六個月仍受到一系列負面新聞影響表現承壓過去一個月，我們注意到恒生醫療保健指數、恒生香港上市生物科技指數、恒生創新藥指數、恒生港股通創新藥指數和恒生港股通創新藥精選指數下跌幅度介乎 10-13%。
該行業仍受到一系列負面新聞影響（例如，2023 年 12 月，美國參議院提出一項法案，禁止聯邦單位與外國對手有關的生物技術提供者簽訂合約）。
圖 2: 恒生醫療保健指數（「HSHCI」）、恒生香港上市生物科技指數（「HSHKBIO」）、恒生創新藥指數（「HSIDI」）及恒生綜合指數（「HSCI」）的指數表現（三年基準）
資料來源：恒生指數公司
日期：2024 年 6 月 11 日
海外行業發展
每年的第二季度醫療保健業内會召開多項重要會議，屆時醫療保健公司將發佈其新產品或服務。當市場 覺察到有新產品或服務中蘊藏商機之時，有關消息將利好相關公司的股價。
圖 3: 醫療保健公司的相關行業會議列表
資料來源：恒生指數公司
日期：2024 年 6 月 11 日
過去數年來，海外醫療保健行業開始興起使用人工智能。一些診所和醫院利用人工智能為患有輕微健康 問題的患者提供診斷。此外，診所和醫院還使用人工智能處理簡單的文書工作（以前由人工處理）以提 高營運效率。在臨床研究實驗室中，人工智能亦被用來分析大量的研究數據。研究實驗室希望加快藥物 發現的進程。這些發展趨勢或會推動中國相同領域的發展。人工智能利用率提高將提升創新藥物開發的 效率。例如，機器學習模型可以提議新分子對抗某些疾病，這個過程基於機器學習模型可在短短數分鍾 内完成。
國内行業發展
在中國，人口結構轉變和醫療改革是醫療保健行業發展的兩大推動力。 人口老齡化創造更多醫療保健服務需求。截至 2023 年底，中國的人口達 14.1 億人(圖 4)。在這 14.1 億 人中，有 2.97 億人年齡為六十歲或以上。根據世界銀行最新的預測，到 2030 年，中國的人口預計將略 有減少至 14 億人，屆時撫老比率（65 歲及以上/20-64 歲的比率）將達到 29%。隨著人口老齡化，對醫 療保健服務的需求將會相應增長。
人均可支配收入。 2023 年中國人均可支配收入（圖 5）達人民幣 39,218 元（按年同比增長 6.3%）。隨著時間的推移，中國人均可支配收入穩定提高意味著人們有能力在醫療保健服務上花費更多。
圖 4: 中國人口預測
資料來源：萬得；世界銀行
日期：2024 年 6 月 11 日
圖 5: 中國人均可支配收入
資料來源：萬得
日期：2024 年 6 月 11 日
人均健康支出。隨著大眾的健康意識不斷提升，人們願意在維持健康方面提高支出。 2020 年疫情的爆發進一步提高了公眾的個人衛生和健康意識。 2019 年，中國人均衛生支出為人民幣 4,669 元。到 2023年，這一數字增長至人民幣 6,299 元，相當於 7.8%的復合年增長率。根據 Frost & Sullivan 的預測，2023年至 2028 年，中國人均醫療支出將以 6.4%的復合年增長率增長。
圖 6: 中國醫療支出
資料來源：Frost & Sullivan
日期：2024 年 6 月 11 日
2021 年 3 月全國人大和政協頒佈「十四五」規劃，當中提出深化醫療改革，促進中國醫療保健行業發展。多年來，政府推出了多項舉措，旨在：(1) 鼓勵社會資本投資醫療衛生機構； (2) 促進民營醫療機構發展；(3) 改革公立醫療機構。
圖 7: 規管内地醫療保健行業的主要政策概要
資料來源：中國政府網站
日期：2024 年 6 月 11 日
下表列示對中國醫療保健行業產生影響的主要事件（年初至今）概要。
圖 8: 對中國醫療保健行業產生影響的主要事件概要
資料來源：恒生指數公司；日期：2024 年 6 月 11 日
對於有意追蹤香港上市醫療保健業務股票的表現的投資者而言，可以參考恒生醫療保健指數。有關該指數的具體討論可見本文稍後的章節。
政府強調創新藥研發的重要性
根據今年 3 月初國務院總理所作的《政府工作報告》中，政府強調：(1) 創新藥物開發； (2) 促進醫保、醫療、醫藥協調發展和治理。鑒於政府對此的重視，我們預期藥品研發公司將加大研發投入加速創新藥物的開發為 2024 年政府工作任務。
根據 Frost & Sullivan 的數據，2022-25 年期間全球範圍内創新藥物的規模預計將以 5.5%的復合年增長率增長，2025 至 2030 年期間預計增長率達 3.9%。
圖 9: 全球創新藥及通用藥的市場規模
資料來源：Frost & Sullivan
日期：2024 年 6 月 11 日
對於有意追蹤在香港上市、從事創新藥物研發和生產的股票表現的投資者來說，恒生指數公司推出多種指數可供選擇，其中一項是恒生創新藥指數。
恒生醫療保健指數（「HSHCI」）
2015 年 8 月恒生指數公司推出恒生醫療保健指數，追蹤在香港上市、主要經營醫療保健業務證券的整體表現。
為符合資格成為恒生醫療保健指數的成份股，公司必須符合恒生行業分類系統中分類為醫療保健業的股票。成份股每六個月檢討一次。個股權重上限為 10%。
截至 2024 年 6 月 11 日，恒生醫療保健指數有 85 只成份股，來自六個業務子類别： (1) 生物技術（36%權重，29 間公司）；(2) 中醫藥（3%權重，3 間公司）；(3) 醫療及醫學美容服務（6%權重，12 間公司）；(4) 醫療設備及用品（6%權重，14 間公司）；(5) 藥品分銷（13%權重，7 間公司）；(6) 藥品（36%權重，20 間公司）。
圖 10: 恒生醫療保健指數 – 首十大成份股（基於 2024 年 6 月 11 日）
資料來源：恒生指數公司
日期：2024 年 6 月 11 日
恒生香港上市生物科技指數（「HSHKBIO」）
2019 年 12 月，恒生指數公司推出恒生香港上市生物科技指數，該指數反映在香港上市的生物科技公司的整體表現，包括根據上市規則第 18A 章上市的股票。
為符合資格成為恒生香港上市生物科技指數的成份股，公司必須符合恒生行業分類系統中分類為(1) 「藥品」、(2) 「生物技術」、(3) 「藥品分銷」；或(4) 「醫療保健設備」的股票。市值最高的 50 只證券將獲選為成份股，並每三個月檢討一次成份股名單。個股權重上限為 10%。
截至 2024 年 6 月 11 日，恒生香港上市生物科技指數的權重分佈為：(1) 藥品（45%權重，18 間公司）；(2) 生物技術（41%權重，20 間公司）； (3) 藥品分銷（8%權重，5 間公司）；(4) 醫療保健設備（6%權重，7 間公司）。
圖 11: 恒生香港上市生物科技指數 – 首十大成份股（基於 2024 年 6 月 11 日）
資料來源：恒生指數公司
日期：2024 年 6 月 11 日
恒生創新藥指數（「HSIDI」）
2023 年 5 月，恒生指數公司推出恒生創新藥指數用於追蹤業務與創新藥研究、開發或生產相關的香港上市公司的表現。
為符合資格成為恒生創新藥指數的成份股，公司必須符合恒生行業分類系統中分類為「藥品」或「生物技術」業務子類别的股票。合資格證券將按其與創新藥之業務關聯性獲得一個相關性分數，相關性分數最高的 40 只證券會被選為成份股，並每六個月檢討一次成份股名單。個股權重上限為 10%。截至 2024 年 6 月 11 日，恒生創新藥指數的權重分佈為：(1) 生物技術（59%權重，25 間公司）；(2)藥品（41%權重，15 間公司）。
圖 12: 恒生創新藥指數 – 首十大成份股（基於 2024 年 6 月 11 日）
資料來源：恒生指數公司
日期：2024 年 6 月 11 日
恒生港股通創新藥指數（「HSSCID」）
2023 年 7 月，恒生指數公司推出恒生港股通創新藥指數用於追蹤可經港股通買賣，業務與創新藥研究、開發或生產相關的香港上市公司之表現。恒生港股通創新藥指數與恒生創新藥指數相當類似，恒生港股通創新藥指數成份股為合資格進行滬深港通南向交易的股票。
為符合資格成為恒生港股通創新藥指數的成份股，公司必須符合恒生行業分類系統中分類為「藥品」或「生物技術」業務子類别的股票。合資格證券將按其與創新藥之業務關聯性獲得一個相關性分數，相關性分數最高的 40 只證券會被選為成份股，並每六個月檢討一次成份股名單。個股權重上限為 10%。
截至 2024 年 6 月 11 日，恒生港股通創新藥指數的權重分佈為：(1) 生物技術（47%權重，24 間公司）；(2) 藥品（53%權重，16 間公司）。
圖 13: 恒生港股通創新藥指數 – 首十大成份股（基於 2024 年 6 月 11 日）
資料來源：恒生指數公司
日期：2024 年 6 月 11 日
恒生港股通創新藥精選指數（「HSSCPB」）
2023 年 7 月，恒生指數公司推出恒生港股通創新藥精選指數用於追蹤可經港股通買賣，業務與創新藥研究、開發或生產相關的香港上市公司之表現。恒生港股通創新藥精選指數與恒生創新藥指數相當類似，恒生港股通創新藥精選指數成份股為合資格進行滬深港通南向交易的股票。
此外，該指數的成份股選擇另有兩個額外條件（為恒生港股通創新藥指數所沒有的）: (1) 12 個月日均成交額至少 1 千萬港幣；(2) 年度研究發展開支同比增長排名位列最低 5%的公司會被剔除。
為符合資格成為恒生港股通創新藥精選指數的成份股，公司必須符合恒生行業分類系統中分類為「藥品」或「生物技術」業務子類别的股票。合資格證券將按其與創新藥之業務關聯性獲得一個相關性分數，相關性分數最高的 50 只證券會被選為成份股，並每六個月檢討一次成份股名單。個股權重上限為 12%。
截至 2024 年 6 月 11 日，恒生港股通創新藥精選指數的權重分佈為：(1) 生物技術（43%權重，18 間公司）；(2) 藥品（57%權重，19 間公司）。
圖 14: 恒生港股通創新藥精選指數 – 首十大成份股（基於 2024 年 6 月 11 日）
資料來源：恒生指數公司
日期：2024 年 6 月 11 日
下表為恒生指數公司推出的一系列追蹤醫療保健（整體）或創新藥（特定）業務公司表現的行業指數。
圖 15: 醫療保健指數的主要特點概要
資料來源：恒生指數公司
日期：2024 年 6 月 11 日
區分上述指數的一個簡單方法：(1) 恒生醫療保健指數涵蓋於香港上市的醫療保健公司（超過 80 間公司）；(2) 恒生香港上市生物科技指數專注於生物科技公司（包括透過《上市規則》第 18A 章上市的股票）；(3) 恒生創新藥指數涵蓋業務與創新藥研究、開發或生產相關的香港上市公司；(4) 恒生港股通創新藥指數與恒生創新藥指數相當類似，恒生港股通創新藥指數成份股為合資格進行滬深港通南向交易的股票；(5) 恒生港股通創新藥精選指數在成份股篩選中採用日均成交額和研發開支增長條件。
指數表現
過去一個月，我們留意到恒生醫療保健指數（「HSHCI」）、恒生香港上市生物科技指數（「HSHKBIO」）、恒生創新藥指數（「HSIDI」）、恒生港股通創新藥指數（「HSSCID」）及恒生港股通創新藥精選指數（「HSSCPB」）在過去一個月内下跌介乎 10 至 13%，原因是該行業仍受到一系列負面新聞的影響（例如，2023 年 12 月，美國參議院提出一項法案，禁止聯邦單位與外國對手有關的生物技術提供者簽訂合約）。
圖 16: 指數表現對比
資料來源：恒生指數公司；
日期：2024 年 6 月 11 日
圖 17: 指數表現圖表對比（2021 年 1 月起）
資料來源：恒生指數公司；
日期：2024 年 6 月 11 日
文章來源：恒生指數公司