智通財經APP獲悉，華福證券發佈研報稱，短期看，5月受資金逼倉帶來的價格泡沫已基本消化，全球降息方向不變，大通脹也將來臨，集中檢修帶動國內銅產量放緩，同時部分煉廠兌現前期出口預期，銅供給收縮確，銅價回調帶動下游採購情緒回暖，去庫拐點或將是銅價新一輪上漲的起點；長期看，礦端短缺難以緩解疊加新能源需求強勁將帶動供需缺口拉大，銅價有望迎來新漲勢。
相關個股：重點關注礦端有較大增量的紫金礦業(601899.SH)、銅陵有色(000630.SZ)、洛陽鉬業(603993.SH)、金誠信(603979.SH)、西部礦業(601168.SH)，其他關注江西銅業(600362.SH)等。
2024Q1全球核心銅礦企業產量指引兌現情況不一
據華福證券統計12家海內外礦企的產量兌現情況顯示，2024年初給出的全年產量指引合計爲1126.1-1203.6萬噸，Q1實際產量281.1萬噸，完成指引中值的24.1%，其中自由港、必和必拓、南方銅業、英美資源、第一量子和洛陽鉬業6家達到產量指引中值的25%以上，兌現程度偏低。
偏離指引較多的企業有：1)安託法加斯塔：23Q1產量12.9萬噸，僅完成指引中值的18.8%，主要是品位下滑及礦石硬度拖累產量；2)泰克資源：23Q1產量9.9萬噸，僅完成指引中值的19.7%，主要是部分礦石面臨乾旱、品位下降問題，同時QB2項目陸續放量。
本期有兩家公司上調產量指引，合計上調3.3萬噸，其餘維持年初指引。1)自由港：Q1公司產量49.2萬噸，銷量50.3萬噸，完成全年銷量指引的27%，同時公司將24年銷量指引由186萬噸上調至188萬噸;2)南方銅業：部分礦山採選品位提升帶動產量增加，公司小幅提升24年產量指引。
擾動頻發+部分項目存在延期，未來銅礦供應緊張或進一步加劇
第一量子CobrePanama銅礦復產難，供給增量再下調。華福證券表示，年初考慮到該銅礦對巴拿馬國家GDP的影響較大，預計7月復產概率較大，但5月巴拿馬當選總統何塞·勞爾·穆利諾排除了公司進行談判的可能性，使得原本7月復產預期被打消，年內復產概率低。
贊比亞乾旱導致電力短缺，當地銅礦有停產風險。由於持續乾旱導致的輪流停電問題，贊比亞國家電力公司計劃要求礦業公司削減高達五分之一的用電需求。
其他干擾因素：智利國家銅業RadomiroTomic3月發生致命事故，英美資源LosBronces、安託法加斯塔Centinel等礦山均面臨品位下滑和礦石過硬等問題，力拓Kennecott本期選礦廠輸送機遭遇意外停機。
部分項目再延期：智利國家銅業Salvador項目再推遲，該項目原本計劃23年上半年投產，但因技術和管理落後，截至24Q1項目總進展僅爲70%，最新預測於24年6月投產；力拓Kennecott地下礦項目受墜落事件影響，投產時間推遲到25年中(23Q4指引爲2025Q1)；南方銅業TiaMaria項目投產時間推遲至2027年(23Q4指引爲2026年投產)，該項目多年來受社區問題干擾開發，預計後期項目延期概率仍較大。
風險提示：美聯儲降息不及預期，銅礦投產速度超預期，下游需求增長不及預期。