今年來一路“高歌猛進”的有色金屬，近期似乎有“倒車接人”的意味了。
日前，美國勞工部公佈數據顯示，5月美國非農就業人口增加27.2萬人，顯著高於此前市場預期的18萬人。大超預期的就業數據可謂是給美聯儲降息預期澆上了一盆冷水，受此影響，端午節期間外盤金屬價格紛紛回落。
美聯儲降息預期搖擺不定，這份不確定性也傳導了港、A股市場。智通財經APP注意到，6月11日，有色金屬板塊集體“熄火”，不少先前已走出“大牛”行情的優質個股亦遭遇了較大回撤。
就拿鋁產業鏈一體化龍頭中國宏橋（01378）來說，得益於公司基本面拐頭向上以及其深具高盈利彈性的優勢，今年以來中國宏橋的股價走勢十分強勁，年初至今股價儼然已經翻倍。然而受前述外圍消息擾動，節後首個交易日宏橋“罕見”大跌超6%，此前的上漲節奏被迫中斷。
不過在智通財經APP看來，由消息面引發的股價調整並不會扭轉個股乃至板塊的長期走向。眼下有色金屬板塊集體回落，更像是“中場休息”而非這一輪行情的謝幕。綜合內外部因素來看，有色金屬在短暫休整後預計很快會王者歸來，而其中的頭部公司如中國宏橋等更是值得投資者重點關注。
首先就宏觀環境而言，儘管最新的美國非農數據打擊了降息預期，但近兩年來美國數據波動早已不是新鮮事，現階段降息預期有所變化亦不足爲奇。與此同時，加拿大已經打響降息第一槍，而上週歐央行“接力”降息亦預告了全球央行正逐步進入新一輪貨幣寬鬆週期。在此大背景下，美聯儲降息也只是時間問題而已。
從有色金屬的基本面分析，亦指向本輪行情遠未到“結賬”時刻。就拿鋁行業來說，近期行業最重要的動態，莫過於上月底國務院對外發布了《2024-2025年節能降碳行動方案》，智通財經APP認爲該文件對鋁產業主要的影響有三：
其一，文件要求優化有色金屬產能佈局，“從嚴控制銅、氧化鋁等冶煉新增產能”，相較於此前“防範銅、鉛、鋅、氧化鋁等冶煉產能盲目擴張”表述，此次表述更爲嚴厲。同時，文件要求大力發展再生金屬產業，到2025年底，再生金屬供應占比達到24%以上，鋁水直接合金化比例提高到90%以上；
其二，文件要求嚴格新增有色金屬項目准入。新建和改擴建電解鋁項目須達到能效標杆水平和環保績效A級水平，新建和改擴建氧化鋁項目能效須達到強制性能耗限額標準先進值；
其三，文件要求推進有色金屬行業節能降碳改造。推廣高效穩定鋁電解等先進技術，加快有色金屬行業節能降碳改造。到2025年底，電解鋁行業能效標杆水平以上產能佔比達到30%，可再生能源使用比例達到25%以上。2024-2025年，有色金屬行業節能降碳改造形成節能量約500萬噸標準煤、減排二氧化碳約1300萬噸。
在智通財經APP看來，上述文件宣告了未來鋁產業的供給約束將更爲嚴格，尤其是對於本就基本達到了行業產能天花板的電解鋁來說影響尤甚。數據顯示，截至五月末，國內電解鋁建成產能約爲4519萬噸，國內電解鋁運行產能約爲4297萬噸左右。新建項目僅內蒙古華雲三期，目前正在投產；其餘國內尚未建成的電解鋁新增產能合共75萬噸，未來總供給量增幅空間將十分有限。
再來看需求側，近年來以汽車輕量化、光伏板塊以及特高壓建設爲代表的新需求在“雙碳”政策下持續高速增長。綜合來看，在供給受限而需求又持續增長的情況下，鋁價易漲難跌的格局料難被打破。
個股方面，以中國宏橋爲代表的鋁企基本面已經拐頭向上。數據顯示，2023年宏橋實現收入1336.24億元、歸母淨利潤114.61億元，同比分別增加1.5%、31.7%。其中，23H2期間宏橋的收入和歸母淨利潤分別爲678.9億元、90.04億元，環比上半年分別增加了3.3%、266.5%。另從其超出市場預期的利潤增長幅度來看，公司的業績彈性顯然比大家預想的更加強悍。
智通財經APP認爲，中國宏橋的高盈利彈性與其出色的資源稟賦以及突出的一體化優勢有密切關聯。據瞭解，作爲行業龍頭企業，中國宏橋上游原料自給率高，如氧化鋁的自給率便達到了100%。不僅如此，宏橋還前瞻性佈局海外資源，目前幾內亞鋁土礦項目的開採保障公司鋁土礦原料供給，此外其還開拓了澳大利亞鋁土礦供應，多元化的礦石供應渠道進一步提高了公司原材料的穩定性。
另外，這些年中國宏橋積極響應國家號召，持續推進能源結構優化升級，這也將爲公司後續的發展提供重要支撐。目前，中國宏橋雲南文山電解鋁項目一期已經建成投產，設計產能107.40萬噸/年；雲南文山電解鋁項目二期95萬噸/年產能已基本建成，後續將逐步投產。同時中國宏橋還有在建的雲南宏合項目，設計產能193萬噸。據瞭解，待項目全部搬遷完成，宏橋將合計向雲南轉移396萬噸/年產能，佔全部產能的61.3%。
考慮到雲南綠色電力優勢突出，發電結構中水電佔比達81.1%，與煤電鋁相比，碳排放僅爲煤電鋁的20%。在“碳達峯、碳中和”戰略背景下，隨着國內、國際碳排放市場的逐步建立和碳關稅的徵收，市場更加關注供給端的單位能耗和碳排放水平，雲南綠色鋁優勢將會進一步凸顯。此外，由於雲南水電價格低於山東火電價格，隨着雲南電解鋁產能佔比的提升，還有望降低宏橋總產能的綜合用電成本。
聞絃歌而知雅意，以中國宏橋爲觀察樣本，不難看出鋁行業基本面未有實質性變化，支撐價格上行的邏輯依然穩固，其中頭部公司的成長潛力更是不可小覷。誠然，短期宏觀層面或仍會有反覆，但中長期而言全球央行轉向寬鬆料是大勢所趨，後續一旦宏觀與基本面重新共振，受到愈發嚴格的供給約束的鋁等有色金屬的價格預計將再度上衝。基於此，對待類似中國宏橋這類優質標的，二級市場投資者或應珍惜當前“倒車接人”的機會。
