智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，近期市場擔心液冷行業壁壘低，或將導致競爭過於激烈。該行認爲，液冷的壁壘更多體現在如何持續提高系統效率，降低數據中心的電力損耗，這就需要企業具備多學科技術儲備、豐富的經驗和持續迭代的能力。建議關注液冷系統及其核心零部件的投資機會。
中信證券主要觀點如下：
行業壁壘：在滿足基本的“無泄漏”和“穩定性”的要求之外，如何提高系統效率，降低電力消耗是核心壁壘和各家企業的差異點。
GPU芯片性能大幅提升，且價格極高，液冷系統必然要滿足不泄露的要求，否則將面臨重大的責任索賠和可能被市場出清的風險，而這一門檻在風冷時代是不存在的。除了滿足基本的質量和穩定性之外，電力緊缺已經成爲社會性問題，如何通過液冷系統提高數據中心效率，並降低電力消耗量，已越來越成爲行業最關注的問題之一，這也是液冷行業的重要的持續迭代升級的方向，需要液冷企業具備多學科技術儲備、豐富的經驗和持續優化的能力，壁壘較高。
中長期看，龍頭的競爭力更強。
從中長期看，龍頭企業具備以下優勢：
1）先發優勢——在風冷時代已經具備了豐富的經驗、客戶資源和市場地位，在液冷時代可快速切入，積累量產經驗，同時與客戶聯合開發下一代新技術，爲後續的競爭打下堅實基礎；
2）綁定產業鏈核心環節——液冷的應用使得芯片企業的話語權提升，而深度綁定芯片廠商可以增強液冷企業的產業鏈地位；
3）產業鏈一體化提升盈利能力——龍頭企業打造全鏈條解決方案，尤其是對核心零部件掌握設計和製造能力，有望提升綜合能力，並提升毛利率水平，在後續的競爭中佔據有利地位。
第三方液冷企業的市場空間廣闊。
目前液冷技術的標準化方案較少，服務器廠商爲了打造差異化產品，推出液冷服務器，並自主研發液冷系統和部分零部件。從長期看，未來液冷技術趨於穩定，產品逐步標準化，第三方液冷企業具備更強的規模優勢和成本控制能力，從產業分工更加高效的角度看，第三方企業將具備廣闊的市場空間。
風險因素：
AI算力發展不及預期；國內相關企業液冷技術進展不及預期；液冷行業競爭加劇；技術方案迭代的風險；成本下降不及預期；貿易風險及出口海外的風險。
投資策略：
我們認爲，液冷的壁壘更多體現在如何儘可能提高系統效率，並降低數據中心的電力損耗，其需要企業具備多學科技術儲備、豐富的經驗和持續優化的能力。建議關注液冷系統及其核心零部件的投資機會，1）系統解決方案廠商；2）零部件提供商。