智通財經APP獲悉，中金公司發佈研報認爲，展望下半年，增長顯然是打開更大空間的鑰匙，而增長的關鍵仍在於開啓信用週期，信用週期的強弱又掌握在財政手中。因此，對於市場走勢和配置方向，中金公司建議跟隨槓桿的方向，即整體加槓桿則可以期待指數行情與強beta的順週期與核心資產，局部加槓桿則對應市場震盪和分紅與成長的啞鈴配置，如果去槓桿則或再度承壓。基準情形下，中金公司預計市場或維持震盪。
經過長達一年的回調和多次未竟的衝高後，港股上半年終於迎來一波像樣的反彈，重燃了投資者的希望。但反彈能否持續是市場最關心的問題，畢竟過去幾年的經驗告訴中金公司，僅靠預期和低估值反彈難以持久，單純的便宜也絕非“硬道理”。中金公司在2023年底對2024年的展望《不疾而速》中指出，市場將逐步築底，但投資者無需着急，待到真正“對症”政策(即財政主導的中央加槓桿)出現後再行動也不遲，回頭看基本如此。
目前“對症”政策已經出現，市場也報以反應，接下來的問題是後續的空間。展望下半年，在驅動市場三個動力中，相比已經修復多半的風險溢價和短時仍有約束的無風險利率，中金公司認爲增長顯然是打開更大空間的鑰匙，而增長的關鍵仍在於開啓信用週期，信用週期的強弱又掌握在財政手中。因此，對於市場走勢和配置方向，中金公司建議跟隨槓桿的方向，即整體加槓桿則可以期待指數行情與強beta的順週期與核心資產，局部加槓桿則對應市場震盪和分紅與成長的啞鈴配置，如果去槓桿則或再度承壓。基準情形下，中金公司預計市場或維持震盪。恆生指數靠風險溢價驅動的第一目標19,000-20,000點，利率下行或可推升至21,000點，而22,000點以上則需要更強的盈利增長。
宏觀環境：政策逐漸對症，力度仍待加強
當前問題根源是私人部門信用收縮，今年還在持續，財政雖發力但不足以對沖。可以依靠：1)外生財政加槓桿，但需多增4-5萬億元。2)降低融資成本刺激私人信用需求，5年LPR降75- 100bp 可解決一定問題。基準假設是政策仍將繼續，但期待“強刺激”不現實。
市場空間：估值有限，盈利關鍵;港股或好於A股
上行三個動力中，1)風險溢價修復大半，僅靠此恆指能到19,000-20,000點;2)無風險利率短期也動彈不得，美債利率到 4%對應21,000點;3)盈利是更大空間的關鍵，但高度依賴信用擴張。中金公司預計4%。但港股比 A股有優勢，體現在估值，流動性和盈利上。
配置建議：指數上臺階後震盪，結構優於整體;整體回報下行、局部加槓桿、局部漲價三個方向
基準情形下，中金公司預計可能難以出現大幅整體加槓桿的局面，因此對應市場上臺階後或維持震盪，等待催化劑，更多呈現結構性行情。整體回報下行、局部加槓桿、局部漲價三個方向，對應：1)高分紅等穩定回報資產;2)政策支持或景氣向上板塊;3)供給受限與天然壟斷。