智通財經APP獲悉，西牛證券發佈研究報告稱，下調中創新航(03931)評級至“持有”，同時削目標價至每股15.7港元。該行一直較爲關注集團的銷售表現、市場份額及未來產能規劃，同時在龐大的資本開支及利息支出下的自由現金流表現。然而，鑑於集團面對的逆風未見改善，甚至有可能進一步惡化，特別是集團客戶的不確定性令其長期規劃的能見度降低。
報告中稱，2023財年公司錄得270.1億元人民幣總收入，同比成長32.5%，其中佔總收入約八成的動力電池銷售同比增長21.4%至222.5億元人民幣，儲能系統產品銷售的佔比亦進一步提升。根據中國動力電池產業創新聯盟的數據顯示，20203年中創新航動力電池裝車量同比成長逾七成至32.9GWh，市場份額從2022年的6.5%增加至2023年的8.5%。按裝車量計算，廣汽(02238)、小鵬(09868)及零跑(09863)仍爲集團的主要客戶。然而，集團自去年第四季中起市場份額持續回落，2024年首四個月集團動力電池裝車量同比增長3.6%，惟市場份額大幅回落至6.4%，重返2022年的水平。
該行提到，中創新航的產能持續成長，但下游需求增長放緩，加上主要客戶訂單量存在調整風險，有可能導致產能偏低的情況。然而，新增產能的折舊成本高企、擴張帶來重的融資成本，銷售量成長對集團極爲重要。但集團的定價策略較爲進取，降價求量將會進一步擠壓集團的利潤水平，令集團進入兩難的局面。因此，該行相當關注集團未來的銷售量，尤其是主要客戶帶來的不確定性。