根據智通財經APP瞭解，龍頭風格成爲今年超額收益的重要源頭。興業證券研報統計，截至 2024年5月20日，除銀行外所有行業龍頭均較行業整體有明顯超額收益。
長期來看，業績的相對變化對股價的相對錶現有着較強的指引。而當下，無論是淨利潤增速、ROE水平還是營收集中度，均指向龍頭的盈利優勢正在凸顯。因此，龍頭仍將是超額收益的重要來源，核心資產的統一戰線正在重塑。
龍頭佈局價值逐步抬升，港股資本市場將迎來又一龍頭企業，中國醫學影像服務賽道的龍頭一脈陽光。
招股書顯示，按醫學影像中心網點數目、設備數目、以一脈陽光作爲其主要工作場所註冊的執業影像醫生的註冊數目、日均檢查量及患者支付的費用計，2023年一脈陽光在中國所有第三方醫學影像中心運營商中排名第一。
作爲中國醫學影像市場領航員，一脈陽光以領先的技術與服務築基，夯實競爭壁壘。隨着規模效應顯現，公司成功跨過盈虧平衡點，硬核成長邏輯得以完美驗證。長期來看，一脈陽光佈局業務應對的中國第三方醫學影像中心市場規模超百億，中國醫學影像市場空間超千億，目前其營收規模不足10億元，星辰大海，未來可期。
定位：中國醫學影像服務龍頭
歷經近十載，一脈陽光於國內第三方醫學影像中心市場打造龍頭標杆。
2014年，公司以自營的影像中心爲起點，進而向影像解決方案服務及一脈雲服務延展業務佈局，加速其一站式業務網絡的版圖構築。根據弗若斯特沙利文的資料，一脈陽光是中國唯一一家爲整個醫學影像產業鏈提供多元化影像服務及價值的醫學影像平臺運營商及管理者。
多個“最”累計，造就一脈陽光名副其實龍頭地位。
設備方面，一脈陽光擁有業內單體最多的先進影像設備，其旗艦型影像中心及區域共享型影像中心配備了逾220臺包括PET、超導MRI及多層螺旋CT掃描器在內的先進設備。
人員方面，一脈陽光擁有的超過230個執業影像醫生也是業內最多。憑藉全國性網絡及完善的設備及醫生配套，2023年，一脈陽光運營的影像中心的日均檢查量約爲20000次，位列行業首位。
許可證方面，根據國家衛健委官方網站，中國僅有163張有效的第三方醫學影像中心許可證。一脈陽光同期持有32張有效的第三方醫學影像中心許可證，按許可證數目計，在中國所有第三方醫學影像中心運營商中排名第一。
截至2023年底，一脈陽光已在國內佈局了龐大的醫學影像中心網絡，覆蓋17個省、自治區及直轄市，合計擁有97家影像中心，服務超過80家醫療機構。
業務能力與規模擴張的雙重提升，反映在財報上，便是一脈陽光的營收和毛利雙增長顯著。
2021年至2023年（以下簡稱：報告期內），公司營收分別爲5.92億元、7.84億元及9.29億元，三年年複合年增長率爲25.3%，可見營收強勢增長；同期毛利分別爲1.75億元、2.37億元及3.33億元，三年年複合年增長率爲37.8%，增長更爲顯著。
值得關注的是，2023年，一脈陽光經調整淨利潤爲5999.6萬元，首次轉正實現盈利。這成爲一脈陽光發展歷史上的一個重要轉折點，具備里程碑意義。
於公司的業務發展而言，跨過盈虧平衡點代表着公司連鎖發展戰略的跑通，其業務佈局開始進入收穫期。
於資本市場而言，扭虧爲盈是一個積極信號，是企業經營顯著改善的重要指標。譬如亞馬遜(AMZN.US)、臉書(FB.US)等在實現贏利之後，都成長爲業界仰望的巨擎。
具體到業務來看，報告期內，影像中心服務收入分別爲4.42億元、4.98億元及6.38億元，分別佔總收入的74.7%、63.2%及68.7%；影像解決方案服務收入分別爲1.39億元、2.70億元及2.78億元，佔總營收比例分別爲23.5%、34.4%及30%；一脈雲服務的營收分別爲1044.9萬元、1711.2萬元及1246.8萬元，分別佔總營收比例約爲1.8%、2.2%及1.3%。可見隨着各大業務規模增長，一脈陽光的業務結構日漸優化，隨着多業務協同均衡發展，中國醫學影像服務龍頭啓航在即。
築基：技術+運營鑄就核心動能 規模優勢持續強化
事實上，作爲中國醫學影像服務領域的佈局者和引領者，一脈陽光發展的每一步都代表行業前進的每一步。而該公司也無愧於龍頭的王冠之重，始終在技術服務、行業標準、管理運營方面持續突破，打造行業成長樣板。
一脈陽光致力於不斷提升醫學影像的專業技術水平，並在醫療活動中推廣其應用。公司提出“影像服務臨牀”的經營理念，並在此基礎上形成高效的業務模式，以充分發揮醫學影像的價值，更好地爲臨牀醫生服務。期內，公司影像中心在能力和業績方面均帶來改善。
例如，在旗艦型影像中心，隨着專業能力的提升，一脈陽光所開展的CT、MR檢查項目種類由2021年的249種及235種分別增加至2023年的256種及244種，使提供的服務內容更加豐富，從而滿足更多客戶的需求。於往績記錄期，公司影像中心服務的收入顯著提升。
此外，基於對醫學影像行業的洞察以及在運營影像中心過程中的知識積累，公司具備制訂有關影像中心建設、運營管理、能力評價、信息化等標準的能力，並積極參與醫學影像服務行業諸多標準的制定和推廣。
在運營方面，根據智通財經APP瞭解，一脈陽光已形成“開發—規模採購—運營管理——盈利”的標準模式，其大部分區域共享型影像中心預期在開業後第一年可錄得第一次正月度淨利潤，達到收支平衡點。
具體來看，在開發階段，公司擁有監管項目策劃、評估、商務談判、場地建設、資質獲取等影像中心投資開發進度的標準化管理系統，通過進行多維度深入評估，策略性佈局處於價值窪地的項目。其次，公司通過規模化採購方法儘量減少建設及設備成本，有效保障影像中心的投資回報率。另外，公司已建立多維度SOP運營管理體系，涵蓋了項目從投入運營前到運營後不同階段影像中心運營管理的要點，包括質控體系、培訓體系及影像醫生顧問團隊等。
得益於高效、標準化的開發及運營管理模式，一脈陽光的規模優勢持續強化，盈利能力進一步改善。報告期內，公司毛利率分別爲29.6%、30.2%及35.8%，提升顯著。一脈陽光在招股書中稱，隨著檢查量持續增長，公司的固定成本佔經營影像中心總成本的比例越來越小。
整體來看，截至2023年12月31日，一脈陽光的影像中心網絡包括9家旗艦型影像中心、24家區域共享型影像中心、50家專科醫聯體型影像中心及14家運營管理型影像中心，其中5家、24家、43家及12家已實現首次收支平衡，0家、11家、27家及9家已實現現金投資回報。
隨着精細化管理與規模化效應持續發力，一脈陽光的競爭力及盈利能力將得到多維度提升。在智通財經APP看來，一脈陽光以技術+運營鑄就核心動能，有望助力中國醫療影像服務機構整體專業能力和效率，同時提高公司在中國醫學影像市場中的滲透率，進一步夯實龍頭地位。
邁進：中國醫學影像千億市場 連鎖擴張行穩致遠
從行業來看，一脈陽光可及的市場空間無比廣闊。根據弗若斯特沙利文的資料，按收入計，中國醫學影像服務市場規模由2018年的1474億元增長至2023年的2709億元，複合年增長率爲12.9%，預期2030年將達到6615億元。
鑑於中國龐大的人口，人口老齡化及居民健康意識不斷提高，對影像檢查日益增長的需求，但大型公立醫院患者超負荷，而基層醫療系統面臨影像醫生及設備不足的問題，中國第三方醫學影像中心市場有望滲透至三線或以下城市，細分賽道潛力巨大，成長空間遠遠未及天花板。2023年，中國第三方醫學影像中心市場佔國內醫學影像服務市場份額僅約1.1%。
根據弗若斯特沙利文資料，按收入計算，中國第三方醫學影像中心市場規模從2018年的8億元增長至2023年的29億元，複合年增長率爲29.0%，預期到2030年將達到186億元，2023年至2030年的複合年增長率爲30.7%，遠超同期中國醫學影像服務市場分別爲12.9%及14.3%的增長率。
有一個龐大的、快速增長中的需求市場存在，一脈陽光的中長期增長動能顯然十分充足。
上市之後，一脈陽光的規模化發展將加速展開。首先，這符合國家政策對第三方醫學影像中心連鎖化、規模化發展的要求。其次，中國第三方醫學影像中心市場是具有潛力的藍海市場，需要提早佔位，享受增長紅利。而且，規模化發展將進一步降低經營成本，爲盈利提升蓄勢。
綜上，身爲一個起勢行業的頭部企業，有了上市融資加持，一脈陽光將加速規模擴張，而隨着收入規模不斷突破新高，有望進一步拉動公司各項財務指標形成正向循環，發展再度邁上新臺階。總之，作爲中國醫學影像服務龍頭標的，業務佈局行業領先，業績確定性較高，相信資本市場將報以青眼。
