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中信證券:原油旺季需求已至 後市關注供應變化

發布 2024-5-29 上午09:18
© Reuters. 中信證券:原油旺季需求已至 後市關注供應變化
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智通財經APP獲悉,中信證券發佈研報稱,供應端上看,4月伊拉克、俄羅斯減產執行不及預期、支撐不足,關注6月份OPEC+會議可能形成的新減產決議,或支撐原油價格上行。需求端上看,5月10日以來中國出臺系列地產新政策刺激國內需求,市場情緒受到提振,大宗商品表現強勢,帶動原油需求增長的預期。短期關注OPEC+6月會議形成的減產決議及地緣事件擾動,預計2024-2025年,原油需求小幅增長,供應端減產及地緣事件支撐油價在80-90美元/桶中高位波動;2025-2030年,原油需求將保持基本穩定,需求端難以支撐油價大幅上漲,供應端及地緣事件主導油價變動方向。

高油價利好相關產業鏈業績釋放,建議關注:1)直接受益於高油價的油氣生產商;2)油服供應商;3)高油價下煤化工、天然氣化工成本優勢凸顯,推薦煤化工龍頭、輕烴裂解龍頭。

中信證券主要觀點如下:

OPEC+減產爲原油價格中高位波動提供支撐,關注6月份OPEC+會議可能形成新的減產決議

2023年11月30日,歐佩克年會決定2024年一季度基於6月配額額外減產220萬桶/日並維持減產到6月底。與減產協議相比,沙特減產執行較好,伊拉克、阿聯酋、哈薩克斯坦需要繼續減產。根據財聯社5月11日消息,伊拉克表示“不會支持對減產進行任何延期”。此外,俄羅斯減產規模也低於預期,後續需要進一步關注其產量變化。若部分OPEC國家的原油產量在減產協議基礎上發生較大變化,原油支撐價格區間或發生變動。

國內地產等政策頻出,美國成品油需求進入旺季,原油需求增長有望提振油價

5月EIA及IEA將2024年原油需求分別下調3萬桶/日、14萬桶/日,使得近期市場擔心原油需求,拖累原油期貨價格小幅下跌。5月10日以來,中國出臺系列地產政策刺激國內需求,市場情緒受到提振,大宗商品表現強勢,帶動原油需求增長的預期。中信證券認爲,後續我國經濟將穩中向上,原油需求同比仍將提升。

美國方面,根據EIA數據,進入5月後,美國汽油裂解差持續回暖,煉廠開工率提升至90%以上,成品油需求隨着節假日的到來有所提振,出行旺季等有望拉動美國原油需求;根據財聯社新聞,美國政府5月17日當週已以每桶79.38美元的價格購買330萬桶石油,以補充戰略石油儲備,美國補庫需求仍在。中信證券預計,低庫存及需求回暖有望支撐原油價格中高位波動,同時若美聯儲下半年啓動降息,原油價格或有積極支撐。

地緣衝突是主導油價變動方向的重要因素,局部事件頻發,原油仍存溢價

2024年以來,俄烏衝突、巴以衝突仍在持續。根據新華網新聞,伊朗總統及外長5月20日在直升機事故中喪生;同天沙特王儲以國王的健康問題爲由取消了對日本的訪問。局部地緣事件及重要產油國局勢變動持續擾動原油價格,是主導油價變動方向的重要因素。展望2024年下半年,多國選舉仍在進程中,俄烏、巴以等局部地區地緣事件此起彼伏,地緣因素溢價仍在,料2024H2原油價格易漲難跌。

預計中長期需求難以提振油價,供應端仍爲主導

儘管原油碳排放強度較高,但是全球大部分國家及地區的需求仍較爲剛性,碳中和背景下,IEA預測2025-2030年全球原油需求將保持基本穩定,對油價彈性影響較爲有限,我們認爲油價走勢取決於供應端的變化。中長期油價建議更多關注OPEC+等供應端產量變化及地緣政治走勢。

風險因素:

1)關注中東、紅海、俄烏等地緣衝突事件:若中東方面以色列、伊朗衝突進一步升級,原油價格或突破90美元/桶衝向更高;若紅海等地航運進一步受阻,原油價格有望走高;若俄烏談判短期沒有進展,將持續支撐原油風險溢價;若俄烏局勢進一步惡化,原油價格有望走高。

2)若OPEC+減產不及預期,伊拉克等地產量大幅增長,俄羅斯減產執行不及預期,原油價格或下跌。

3)需求端,若全球經濟進一步衰退、美國商品油庫存進一步累高、中國經濟增長不及預期等,原油價格或將下跌。

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