智通財經APP獲悉，五礦證券發佈研報稱，鉛價的核心矛盾在於供給端廢電瓶的供應緊張局面能否緩解，短期內由於“反向開票”政策的影響，廢電瓶的流轉出現了一定程度受阻使得部分再生鉛企業減產，提振鉛價，但“反向開票”政策所帶來的影響或不能持續，後續隨着政策端成熟，廢電瓶緊張趨勢緩解鉛價或有所回落，但中長期看，自然人和回收企業爲了維護自身利潤或將成本轉嫁至下游再生鉛冶煉廠，使得鉛價中樞抬升。
事件：2024年4月24日，國家稅務總局出臺了關於資源回收企業向自然人報廢產品出售者“反向開票”有關事項的公告(5號文件)，規定自4月29日號起，自然人報廢產品出售者向資源回收企業銷售報廢產品，符合條件的資源回收企業可以向出售者開具發票(“反向開票”)。
政策明確對資源回收業務的經營主體給予稅務優惠支持，盈利水平有望提升。五礦證券認爲，從資源回收的產業鏈角度看，由於出售報廢產品的多是自然人，而自然人往往不願意花費精力去稅務部門辦理代開發票，因此往往採用“不帶票銷售”方式將報廢產品銷售給資源回收企業，導致資源回收企業缺少“第一張票”，無法抵扣增值稅進項稅額，增加企業的稅收成本。而實施“反向開票”後，實行增值稅一般計稅方法的資源回收企業，則可以抵扣專用發票註明的增值稅稅額，經測算大致可以節約回收企業1%的成本。
從短期實施的效果看，廢電瓶存在一定流轉受阻，但中長期有望逐步緩解。五礦證券表示，一方面，由於政策初行，各環節對於政策的理解和執行尚不能一步到位，且擔心盲目實施後會適得其反，因此，目前廢電瓶回收商進出貨時較爲謹慎，或停收觀望等待相關部門給出更爲明確的指示，疊加廢電瓶本身供不應求，價格持續上漲，部分自然人存在惜售現象。因此，從結果上看，回收環節中廢電瓶的流轉出現了一定程度受阻，再生鉛冶煉廠紛紛減產應對導致市場中再生鉛供應減少。但從中長期看，隨着政策的成熟，廢電瓶緊張局面或逐步緩解。
風險提示：“反向開票”政策落實不及預期；下游鉛蓄電池需求疲軟，不及預期。