智通財經APP獲悉，中信建投發佈研報稱，2024年ASCO大會中，衆多國內創新藥企發佈其臨牀試驗最新研究結果。整體看，中國創新藥企的腫瘤藥物形式涵蓋單抗、雙抗和ADC等類型，產品設計具備創新性，臨牀試驗結果也同樣出色，在多種腫瘤治療中展現良好的臨牀效果。該行認爲，中國創新藥企在腫瘤賽道中持續發力，多款產品已在腫瘤適應症中展現出BIC的潛質，後續更多臨牀結果值得關注。
中信建投主要觀點如下：
行業整體：增長短期承壓，預計Q2開始逐步企穩回升。2023年全年，醫藥行業全板塊營業收入同比增長0.79%，維持前三個季度正增長的趨勢。全年營收同比增速低於前三季度主要因基數及合規要求提升等影響。2024年一季度，醫藥行業全板塊營收同比略微下降0.21%，高基數及合規要求提升的影響仍在持續。Q2開始，部分高基數因素逐步弱化，企業逐步適應合規新常態下的經營，我們預計整體增速將逐步企穩。往下半年看，考慮到去年同期院內銷售低基數，整體增速將會好於上半年。
細分行業之間分化劇烈，原料藥等細分行業扣非利潤增速排名上升明顯。2024年一季度，高值耗材、醫美、綜合器械、醫療服務、化學制劑和醫療分銷板塊均維持營業收入以及扣非歸母淨利潤正同比增長。就扣非增速排名的變化來看，上升較快的是原料藥、其他器械和體外診斷；綜合器械、醫療服務、化學制劑、醫藥分銷、其他生物藥、科研試劑、原料藥、其他器械和體外診斷有所上升。
重點板塊情況。①製藥：行業政策短雖有期波動，2023-2024Q1收入利潤維持正增長，龍頭公司業績持續爬坡，維持較高研發投入強度；未盈利創新藥企：營收同比增長，虧損有所收窄，整體現金儲備亦有下降。②CXO：降本增效聚焦，等待下游回暖。③器械：高基數下有所下滑；2023年Q3以來，行業合規要求提升對板塊業績帶來一定的影響，但整體來看行業基數和政策影響邊際減弱。④醫療服務：24Q1收入增速同比放緩，嚴肅醫療業績確定性更強。⑤中藥：高基數下仍有部分超預期，看好下半年增速改善。⑥原料藥：24Q1盈利增速出現改善。
資金配置：降至歷史低位，顯示行業面臨的挑戰已經充分預期。公募基金24Q1醫藥整體持倉比例爲10.83%，環比下降2.45個百分點；剔除指數基金、醫藥基金後的持股比例爲3.91%，環比下降2.10個百分點。拉長來看，目前全行業基金醫藥持倉比例已降至歷史低位，我們認爲行業面臨的挑戰已經充分預期。
經營節奏：預計整體增速逐步改善。從已經披露的一季報看，板塊整體經營相對平淡，但也不乏結構性超預期亮點（比如中藥板塊等）。Q2開始，部分高基數因素逐步弱化，企業逐步適應合規新常態下的經營，我們預計整體增速將逐步企穩。往下半年看，考慮到去年同期院內銷售低基數，整體增速將會好於上半年。
重要催化劑：支持創新藥發展已寫入兩會政府工作報告，預計後續逐步政策落地；ASCO大會（5月31日至6月4日）、ADA大會（6月21日至6月24日）；各地鼓勵設備更新政策落地；央國企考覈機制不斷完善。
我們長期看好什麼：
創新主線：穿越週期的最好法寶。全球流動性有望邊際改善，對創新類資產的定價較爲有利；國家政策鼓勵創新藥發展；新技術推動行業快速發展。代表性的細分行業是創新藥及製藥企業，其中對差異化、臨牀價值、合規商業化能力或平臺能力的評估是核心的選股依據。
出海主線：合理預期，領先公司應給予溢價。長期看醫藥行業有望走出全球性大公司，但投資人也需對出海帶來的挑戰有充分預期，這必定是一個長期的過程。代表性的細分行業是創新藥和器械公司，對公司產品及團隊國際競爭力的評估是最核心的選股依據，目前已有較強競爭力的公司應給予較高溢價。
改善主線：把握景氣度變化節奏。①CXO行業，前期調整較爲充分，全球投融資恢復有望推動全球客戶需求逐步回暖。②集採逐步出清、新業務能力逐步構建的高值耗材公司。
低估值主線：選擇高性價比公司。①中藥：品牌OTC龍頭及領先的中藥創新企業；②連鎖藥店龍頭；③有強大商業化能力和選品能力的疫苗龍頭；④醫藥流通及綜合性藥企。
其他主線：醫療服務。看好眼科、嚴肅醫療及中醫醫療龍頭。
港股行情回顧：本週醫藥整體跑輸大盤，醫療器械及醫藥流通跌幅較小。本週恆生醫療保健下跌8.22%，恆生指數下跌4.83%，恆生醫療保健整體跑輸大盤3.38%。2023年以來，恆生醫療保健整體跑輸大盤31.38%。子行業方面，本週醫療器械（-2.84%）、醫藥流通（-3.35%）子行業跌幅較小。
A股行情回顧：本週醫藥整體跑輸大盤，醫藥零售及醫藥分銷表現較好。本週醫藥指數下跌3.74%，萬得全A指數下跌2.64%，醫藥指數整體跑輸大盤1.10%。2024年以來，醫藥指數整體跑輸大盤9.93%。子行業方面，本週醫藥零售（-1.57%）、醫藥分銷（-2.77%）子行業跌幅較小。