智通財經APP獲悉，國投證券發佈研報稱，面對近期不斷加快的行業輪動，一種認知是“堅守中期定價方向”。從市場中期定價的角度來看，當下需要重視絕對收益價值派資金的崛起，形成對於那些估值不貴的ROE中樞上移的大盤方向核心定價支撐。回顧近年來A股風格的演繹規律，市場風格切變和趨勢形成背後是不同審美偏好的主導資金髮生切換。
國投證券主要觀點如下：
在2019-2021年，A股市場主導資金是以北向資金和價值成長派的公募資金，其在2019年開始興起，並在2020年迅速成長壯大，審美偏好集中在具備高成長性和高ROE白馬龍頭股，典型如醫藥、白酒、新能源車、光伏等等，最終催生以茅指數爲代表的一輪大盤成長核心資產風格。
在2021-2023年，隨着核心資產抱團的瓦解，北向資金轉向震盪和階段性流入，公募基金髮行量持續走低，新的主導資金是以私募量化爲代表的從2021年開始發展，並在22年迅速成長壯大的量化資金，最終催生的新抱團指數“WIND微盤股指數”。隨着2023年末雪球產品和融資盤風險的爆發，對量化資金的監管政策快速收緊，導致量化資金踩踏式賣出和微盤股指數的連續暴跌，宣告以量化私募推動“微盤股”時代結束。
從22年中至今，22年中起絕對收益價值派開始逐漸興起，並在23年之後迅速成長壯大。可以看到，今年高層提出“壯大耐心資本”，4月新國九條更是強調大力推動中長期資金入市。證監會、財政部、國家金融監管總局均發文明確支持中長期資金入市，包括推動調整保險資金投資股票風險因子、推動落實保險資金長週期考覈、推動保險資金開展長期股票投資、優化養老金參與資本市場機制等。2024年保險公司投資股票的餘額達到3.33萬億元，相比2022年末增長1444億元。同時，在公募機構羣體中價值派資金在不斷成長壯大。
國投證券表示，值得高度重視的是站在中期維度，這種主導定價的週期基本上維持3年左右，並且在一股資金主導定價週期的中後期同時會存在另外一股資金力量的悄然興起。
本輪絕對收益價值資金的崛起至今已經有近2年左右。在絕對收益價值派的配置偏好下：估值不貴(PE低於30倍，PB低於1.5倍)；基本面持續向上(一定是ROE中樞能夠實現穩定上移，與中長期增速更相關)的大盤領域將是核心方向；不扎堆，相對配置擁擠度不高。國投證券表示，站在當前，對照大盤股進行分析，會發現重返大盤股更多對應大盤價值高股息(紅利指數，分紅能力強)+大盤成長出海(出海50指數，成長能力強)，還有部分的資源股。
可以看到從22年中至今，絕對收益價值資金最爲偏好的是高股息資產。當然，在今年格外重視大盤成長的出海定價：類比於基於內需的2016-2021茅指數定價週期，具備可比性的出海50指數當前機構倉位15%左右，佔全A總市值不到10%，接近於2017年茅指數雛形階段，伴隨着本輪基於產業全球競爭力的出海大潮開啓ROE中樞上移，國投證券認爲後續中期定價空間明顯。
而這種以絕對收益價值派資金的抱團趨勢何時會被終結：國內徹底告別通脹低迷的狀態，定價敘事終結日本化傾向；海外以AI爲代表的科技生產力明確迎來大爆發。
風險提示：國內政策不及預期，地緣政治衝突超預期