智通財經APP獲悉，中信建投證券發佈研報稱，當前商品反彈的核心是中美共振補庫存+全球流動性寬鬆+地緣政治衝擊供應鏈。本輪中美補庫存也缺乏持續性，本輪商品類似於2014H1，是反彈而非反轉。Q2全球流動性寬鬆將開始收縮。支撐過去一段時間商品上漲的補庫存、流動性寬鬆這兩大因素都會出現逆轉，這波商品反彈可能進入尾聲。同時伴隨美國後續補庫存乏力，美國經濟將弱於預期，屆時美國降息預期或重新升溫，美債利率上行難持續。
當前商品反彈的核心：中美補庫存+全球流動性寬鬆+地緣政治
年初以來商品出現強勢反彈，CRB指數上漲7.7%，基本收回了2023年的跌幅，黃金不斷創新高，銅價逼近歷史高點，原油重回技術性牛市。中信建投證券認爲，商品的上漲有三大核心原因：(1)中美共振補庫存，補庫存的動力主要源自於全球製造業的企穩。(2)全球流動性寬鬆。(3)地緣政治等事件對供應鏈的衝擊。
當前商品類似於2014H1，是反彈而非反轉
2014H1中美出現過一波共振補庫存，CRB商品指數出現過一波9.6%的上漲，但由於補庫存不持續，隨後商品價格重新下跌。中信建投證券認爲，本輪中美補庫存也缺乏持續性，本輪商品類似於2014H1，是反彈而非反轉。先行指標均指向2024Q2全球製造業PMI將拐頭向下，將從需求維度衝擊有色金屬等商品。同時，Q2全球流動性寬鬆將開始收縮。支撐過去一段時間商品上漲的補庫存、流動性寬鬆這兩大因素都會出現逆轉，這波商品反彈可能進入尾聲。
主要影響：商品若反彈結束，美國降息預期或重新上調
年初以來，商品、美債利率與美元指數同漲，主要原因是商品上漲導致美國通脹持續超預期，降息預期不斷降溫，美債利率上行，商品對美國通脹傳導強於歐洲，過去2個月歐洲通脹下行，而美國通脹超預期上行，導致美元指數升值。中信建投證券認爲，這波商品反彈可能進入尾聲，並且伴隨美國後續補庫存乏力，美國經濟將弱於預期，屆時美國降息預期或重新升溫，美債利率上行難持續。
風險因素：
報告的結果均基於對應大類資產定價模型計算，需警惕模型失效的風險；歷史不代表未來，需警惕歷史規律不再重複的風險；模型結果僅爲研究參考，不構成投資建議；當前海外地區衝突仍未結束，仍需警惕局部地區衝突大規模升級的風險。
前期美國快速加息，而美國經濟有一定韌性，需警惕未來美國財政刺激力度減弱疊加前期利率大幅上行的滯後衝擊；未來通脹中樞較過去10年上移，警惕美債利率長期處於高位的風險。當前中國經濟受國內國際因素影響較多，仍需警惕國內經濟增長不及預期帶來的風險。