智通財經APP獲悉，中信建投證券發佈研報認爲，汽車行業出口延續行業景氣度，盈利能力持續提升。其中，乘用車銷量優於去年同期，出口貢獻明顯增量，當前仍屬做多窗口期;商用車受益於出口高景氣，宏觀經濟企穩回升或推動重卡內需進一步回暖，客車出口延續強β;零部件原材料價格下降衝抵年降壓力，營收和扣非淨利潤同比增長。
行情覆盤：Q1汽車延續正相對收益，商乘板塊表現更優
24Q1汽車板塊(中信)絕對收益0.38%，相對收益3.23%，跑贏大盤。其中，商用車及乘用車板塊相對收益分別高達+7.46%、+19.57%。
24Q1板塊跑贏大盤主要系：1)乘用車“以舊換新”刺激政策預期+出口銷量超預期，賽力斯、比亞迪等標的股價表現較好;2)商用車(重卡/客車)景氣復甦推動盈利修復，宇通、濰柴等績優高股息標的與“紅利”市場風格相對一致。
1)乘用車產銷與財務情況
乘用車產銷情況：銷量優於去年同期，出口貢獻明顯增量
24Q1：批發558.7萬輛，同比+10.6%，環比-27.7%，出口支撐景氣向上;零售482.9萬輛，同比+13.1%，環比-25.4%，短期提升;上險數493.4萬輛，同比+15.3%，環比-24.2%;渠道庫存減少19萬臺，整體進入去庫存週期。總體來看，行業好於去年同期，批發、零售和上險數同比均改善。
乘用車財務數據：扣非利潤增速大幅高於銷量，比亞迪市佔率持續提升
24Q1乘用車營收合計3980億元，同比+9.1%，環比-28.2%;毛利率爲15.4%，同比+2.1pct，環比+0.1pct;扣非歸母淨利合計76.9億元，同比+20.9%。扣非淨利率爲1.9%，同比+0.19pct，環比-0.14pct。整體來看乘用車板塊扣非歸母淨利潤同比增速最高，單車利潤出現分化，比亞迪市佔率顯著提升，24Q1約11.4%，同環比分別+4.90、+6.21pct。
2)商用車產銷與財務情況
商用車產銷情況：Q1批銷同比+10.1%，受益於出口高景氣
24Q1：批銷103.3萬輛，同比+10.1%，環比-5.5%;其中出口、內銷分別爲21.4萬輛、81.9萬輛，同比分別+27.5%、+6.3%，環比分別-3.1%、-6.1%。出口維持韌性，貢獻近一半增量。其中， 24Q1全國客車批銷11.4萬輛，同比+13.6%，環比-21.8%;24Q1全國貨車批銷91.9萬輛，同比+9.7%，環比-2.9%。
商用車財務數據：板塊業績同環比雙升，頭部企業盈利增速亮眼
24Q1商用車營收合計1300億元，同比+10.7%，環比+0.5% ;毛利率爲15.9%，同比+1.4pct，環比-2.0pct ;扣非歸母淨利合計42.0億元，同比+80.2%，環比+91.1%。。扣非淨利率爲3.2%，同比+1.2pct，環比+1.5pct。整體來看乘用車板塊收入彧銷量增速基本持平，受規模效應、出口增長提升盈利等因素影響，扣非歸母淨利潤同比增速遠高於收入。
3)零部件板塊：原材料價格下降衝抵年降壓力，營收和扣非淨利潤同比增長
24Q1零部件營收合計3841億元，同比+5.8%，環比-10.4%;毛利率17.6%，同比+1.68pct，環比-0.07pct;扣非歸母淨利潤182億元，同比+64.3%，環比+76.4%。淨利率5.7%，同比+1.61pct，環比+2.37pct。Q1原材料價格走勢分化，鋼材、玻璃價格大幅下跌，出口費用先衝高後回落，人民幣兌美元持續保持高位。
持倉情況：汽車板塊龍頭配置意願較強，整車增持較多
24Q1重倉股中汽車行業佔比爲3.46%;環比23Q4下降1.4pct 。重倉股佔比仍維持高位，汽車板塊龍頭配置意願較強。比亞迪爲第一大重倉，重倉總市值達到124.76億元。德賽西威(49.38億元)、拓普集團(48.55億元)持倉較多，福耀玻璃(+24%)、春風動力(+29.5%)、理想汽車-W(+17.8%)增持較多。
投資建議：
1)乘用車：以舊換新補貼落地，觀望需求有望陸續轉化爲銷量。4月出口強勢，疊加新能源/燃油車分別補貼1萬/7千元，內銷亦有望向上。當前仍屬做多窗口期。
2)商用車：宏觀經濟企穩回升或推動重卡內需進一步回暖，關注氣價較低下天然氣重卡機會。客車出口延續強β，外需復甦+市佔率提升推動出口高增。
3)零部件：繼續關注機器人、低空經濟、一季報高增標的等。