智通財經APP獲悉，中金公司發佈研報認爲，受特殊因素影響，2024年1-3月期間日本經濟增速處於停滯狀態、但並非衰退。該團隊認爲未來數個季度之內日本經濟增速或出現明顯反彈，長期來看日本經濟仍處於歷史性拐點。此外，日本通脹壓力結構性存在、日本央行年內存在連續加息可能性。受特殊因素影響，雖然東京新房單價同比增速轉負，但東京的房價仍處於上行趨勢當中。
日本GDP公佈當天對日本資產影響有限：日本股市=日本企業盈利≠日本經濟;日元匯率受美國因素所左右
近期日本公佈了2024年1-3月的GDP第一次速報統計，季調後環比折年爲-2.0%，低於市場預期-1.2%與前值0.4%，但歷史上日本GDP公佈當天對日本資產影響十分有限。日本基本面與日本資產在短期內脫鉤的原因在於：1) GDP數據是過去、資產市場看未來;2) 日本股市=日本企業盈利≠日本經濟;3) 日元匯率更多受美國因素所左右。
“季調後環比折年”中存在“扭曲”、24年1-3月日本經濟增速停滯、但並未衰退
日本、美國的GDP統計是“季調後環比折年的GDP增速”，而中國的GDP是“不做季節調整的同比增速”。季調後環比折年的數據具有較大扭曲(本次“扭曲”來自於日本汽車企業停產的影響)。2024年1-3月日本的實際GDP同比爲-0.2%，我們認爲該數字相對更符合日本經濟的實際情況，在此期間日本經濟增速處於停滯狀態、但並非衰退。
各項目的影響：居民消費與庫存減少爲兩大拖累、淨出口爲最大貢獻
居民消費：分項目來看，耐用品消費在1-3月期間發生了明顯回落，主要原因來自於日本大發汽車停產[1]所帶來的汽車銷售減少導致的擾動;相反，佔日本消費整體約6成的服務消費依舊在穩步回升。春斗的漲薪數字將會反映在4-6月的工資數據當中，相關數據將在6-8月期間發佈，我們認爲在2024年下半年日本的實際工資同比或能實現轉正。庫存變動：庫存已經在過去三個季度中連續減少、持續對GDP帶來拖累。但是我們認爲庫存在長期來看對於GDP的貢獻應當趨近於零，過去連續三個季度的日本庫存減少反映的則是日本經濟需求加大、消耗庫存的體現。設備投資：2024年1-3月日本的設備投資處於持平的走勢，但在日本企業業績持續改善，①人口減少、②數字化轉型、③綠色轉型等結構性因素的助推下，我們認爲日本的設備投資在長期可以實現擴大。淨出口：淨出口爲日本1-3月GDP同比的最大正貢獻項目。總體來看，我們認爲貨物淨出口(進口減少、出口增加)與服務淨出口(入境遊客增加)都在趨勢性改善。
未來數個季度的GDP展望：4-6月季調後環比折年GDP增速或高於2%的增長
未來幾個季度，我們認爲特殊因素帶來的拖累大概率或能全部消退，日本GDP增速或能實現明顯反彈。同比方面，2023年日本GDP的未經季節調整數值是前高後低、2024年的日本GDP同比數字容易出現下半年偏強的特徵。
長期日本經濟展望
雖然2024年1-3月的日本GDP增速停滯，但是2023年每一個季度的經濟增長都高於了潛在GDP增速。基於①逐步走出通縮的日本、②便宜的日本、③高端製造業佈局的日本，這三點底層邏輯，我們認爲日本經濟或迎來歷史性拐點(詳情參考《國別研究系列之日本篇#2：迎來歷史拐點的日本經濟》)
對通脹、貨幣政策觀點：通脹壓力結構性存在、日本央行下半年或繼續加息
我們認爲日本的通脹壓力是相對結構性的，日本央行貨幣政策正常化的步伐在今年下半年也會持續。我們認爲日本央行或在7月會議前後加息至0.25%，在10月會議前後或進一步加息至0.50%。
對東京房價的觀點：上升趨勢還在持續
近期、東京新房平米單價出現同比轉負，主要原因來自於去年同期高價樓盤集中銷售的擾動。目前、東京的新房與二手房的平米單價仍處於上升趨勢，同時東京核心地段的房價與日經指數高度相關。