智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研報分析美國核心通脹回落的原因和趨勢。該團隊認爲，2024年4月美國通脹數據整體符合市場預期，同比中樞繼續回落。其中，權重佔35%的租房項價格增速小幅回落;超級核心通脹(剔除住房外的核心服務)環比亦有所降溫;4月核心商品價格保持繼續回落，但節奏放緩。此外，今年以來，市場關於美聯儲降息的預期一直在“折返跑”，主要背景是其就業、通脹數據的連續波動和美聯儲表態的左右逢源。廣發證券認爲，數據公佈後，9月美聯儲降息概率有所上升，10年期美債收益率快速回落。
第一，2024年4月美國通脹數據整體符合市場預期，同比中樞繼續回落。4月CPI同比增3.4%，持平於預期的3.4%，低於前值的3.5%;CPI環比0.3%，預期0.4%，前值0.4%。核心CPI同比增 3.6%, 持平於預期的3.6%，低於前值的3.8%;核心CPI環比0.3%，預期0.3%，前值0.4%，爲去年12月以來最低水平。從通脹廣度和通脹粘性來看，通脹亦有回落。4月克利夫蘭聯儲Trimmed Mean CPI爲3.51%，前值3.60%;4月亞特蘭大聯儲粘性CPI同比4.36%，亦低於前值的4.45%。第二，權重佔35%的租房項價格增速小幅回落，環比增0.4%，低於前值的0.5%。其中主要居所租金環比回落至0.35%，爲2021年9月以來最低水平。往後看，租房價格回落趨勢具有延續性：一方面，多單元出租屋新屋開工主數量歷史高位利於後續供給釋放;另一方面，先導指標如新租約價格將形成傳導。4月業主等價租金(OER)增速環比爲0.42%，低於前值0.44%;儘管節奏仍有不確定性，但從趨勢看，獨立和多單元房屋新租約租金價格回落大概率帶動OER緩慢下行。
第三，超級核心通脹(剔除住房外的核心服務)環比亦有所降溫，4月讀數爲0.42%，低於前值的0.65%，爲今年以來最低水平。其中健康保險、機票、汽車保險環比回落較多，環比分別爲0.3%、-0.8%、1.8%，前值分別爲1.2%、-0.4%和2.6%。BLS在本次數據中對健康保險價格進行了更新，參考數據爲2023年醫療保險保費留存收益數據，因此4月價格更多反應了2023年收益較2022年的回落，預計後續環比保持低位。汽車保險價格的領先指標緩慢下行對應保費年內可能保持韌性;此外保險價格調整需經過其州監管機構較長時間的審查。超級核心通脹的其他分項如醫院服務、個人護理、外出餐飲價格保持偏強增長，意味着薪資成本粘性仍然偏高。後續隨美國就業市場逐步鬆動，上述分項將緩慢降溫。
第四，4月核心商品價格保持繼續回落，但節奏放緩，環比-0.1%，前值-0.2%。其中，服裝和醫療保健商品價格有所反彈，環比分別爲1.2%和0.4%，前值分別爲0.7%和0.2%。新車和二手車價格繼續回落：4月新車價格環比降0.4%，前值降0.2%，汽車促銷力度偏強爲主要背景。二手車和卡車環比降1.4%，前值降1.1%。展望看，二手車領先指標Manheim批發價格持續回落，疊加汽車庫存持續回升，我們預計後續二手車價格可能延續緩慢下行趨勢。
第五，美國核心CPI從2022年9月同比6.6%的本輪週期高點逐步震盪回落，去年12月首次至4%以下，今年進一步從3.9%、3.8%(2月和3月)，回落至3.6%。展望看，三大因素可能形成對通脹中樞的下拉：一是收入增速放緩疊加超額儲蓄用盡引導名義消費增速向趨勢水平靠近，它帶來的總需求下降將引導就業市場繼續降溫，緩解薪資壓力;二是租金價格仍在降溫和回落趨勢中;三是在供應逐步上來、庫存中樞上行、美元偏強助推進口的背景下，核心商品價格同比可能會延續下行趨勢。綜合來看，我們預計年底核心CPI將緩慢降至3.2%的水平，這一中樞高於去年底的理解，但整體走勢未變。
第六，今年以來，市場關於美聯儲降息的預期一直在“折返跑”，主要背景是其就業、通脹數據的連續波動和美聯儲表態的左右逢源。5月14日，鮑威爾在外國銀行家協會中發言表示，他對通脹回落的信心不及之前;但他仍然預計月度通脹環比讀數可能會回到2023年年末水平(核心CPI 0.2-0.3%之間，目前0.3%)，只不過美聯儲可能要等待更長時間(才能轉向)。鮑威爾重申加息不在考慮範圍之內。我們理解，鮑威爾仍延續了“數據依賴”法則，要看到更多關於通脹回落的證據。按我們前述關於通脹的判斷，這一過程儘管較爲緩慢，但趨勢上將逐步累加。此外值得注意的是，美國居民消費增速將逐步朝疫情前水平靠攏，它帶來的總需求放緩可能會進一步帶來就業市場變化(見報告《美國就業市場現狀及下階段趨勢》)。中性假設下，我們維持美聯儲三季度降息，全年降息2次的判斷。
第七，數據公佈後，9月美聯儲降息概率有所上升，10年期美債收益率快速回落。Fed Watch數據顯示9月美聯儲不降息和降息25bp的概率分別爲27.6%和53.5%，前值分別爲34.9%和50.5%，聯邦基金期貨市場隱含美聯儲全年降息次數回升至2次，前值爲1.7次。與此對應，美債收益率回落，10年期美債收益率下行9bp至4.34%;利差邏輯下美元指數回落至104.34;在降息預期回升、無風險利率回落的背景下，美股三大股指均漲。