智通財經APP獲悉，銀河證券發佈研究報告稱，2023年全年傳媒行業現金流顯著改善，經營性現金流淨額和經營性現金流淨額與營收之比均有一定提升。AIGC產業崛起之勢明顯，長期來看，隨着AI技術的進步，如文生視頻和AI 3D建模的AIGC技術預計將爲多個行業帶來顯著益處，包括提升工作效率和減少成本。堅定看好大產業趨勢下的優質公司長期增長潛力。該行認爲：遊戲、影視院線、廣告營銷行業將率先驗證AI降本增效，提高付費意願上限的邏輯。
銀河證券觀點如下：
業績整體增長明顯：
剔除傳媒行業ST股後，該行統計了傳媒行業128家公司2023年全年業績情況。2023年全年傳媒行業(剔除後)實現營業收入5062.30億元，同比上升5.92%。2024Q1傳媒行業(剔除後)實現營業收入1191.30億元，同比上升4.93%。2023年全年傳媒行業經營活動產生的現金流量淨額爲741.62億元，同比上升13.30%。經營現金流淨額/營業收入爲14.65%，同比上升0.95pct。2023年全年行業現金流顯著改善，經營性現金流淨額和經營性現金流淨額與營收之比均有一定提升。
毛利率保持穩定，淨利率回升明顯：
2023年全年傳媒行業平均毛利率爲31.58%，同比上升0.02pct，基本與去年同期持平;平均淨利率爲7.53%，同比上升3.75pct，淨利率同比增長明顯。2024Q1傳媒行業平均毛利率爲32.21%，較2023年全年的毛利率水平進一步小幅提升0.63pct，平均淨利率爲6.90%，較2023年全年的淨利率水平下降0.63pct。2023年全年除了電視廣播板塊由於轉盈爲虧導致淨利率爲負外，其餘各個子版塊的淨利率均有一定程度的增長，帶動全年行業整體淨利率呈現較爲明顯的增長趨勢。
行業整體處於估值低位，未來仍有上行空間：
2023年全年，傳媒行業平均市盈率較2013年以來的歷史均值低23.09%，全部A股平均市盈率較2013年以來的歷史均值低12.39%。截至2023年5月8日，傳媒行業整體市盈率爲23.19倍(TTM整體法，剔除負值)，全部A股爲13.79倍。該行認爲：未來隨着AIGC技術對板塊內的影視、遊戲、廣告營銷等核心子版塊持續賦能，板塊整體未來仍有上行空間。
子版塊出現部分分化，整體業績向好：
2023年全年傳媒行業除電視廣播板塊外，其他子板塊營收均同比增長，同比增速前三的子板塊爲影視院線(YOY +29.12%)、數字媒體(YOY +8.29%)、廣告營銷(YOY +7.20%)。歸母淨利潤方面：2023年全年傳媒行業實現歸母淨利潤364.58億元，同比上升116.37%。影視院線板塊整體扭虧爲盈，廣告營銷和遊戲板塊的歸母淨利潤同比增幅均超過100%;出版和數字媒體板塊也增長明顯，但電視廣播板塊整體由盈轉虧。2024Q1傳媒行業實現歸母淨利潤80.35億元，同比下降28.07%。
建議關注：1)遊戲板塊：騰訊控股(00700)、網易-S(09999)、吉比特(603444.SH)、愷英網絡(002517.SZ)、三七互娛(002555.SZ)、完美世界(002624.SZ)、神州泰嶽(300002.SZ)等公司;2)影視院線板塊：光線傳媒(300251.SZ)、博納影業(001330.SZ)、萬達電影(002739.SZ)、中國電影(600977.SH)、貓眼娛樂(01896)等公司。
風險提示：市場競爭加劇的風險，政策及監管環境的風險，作品內容審查或審覈的風險，AIGC商業化不及預期的風險等、電影市場復甦不及預期的風險、新游上線表現不及預期的風險。