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中信證券:24Q1業績風險釋放 預計Q2開始需求和煤價有望逐步走出低谷

發布 2024-5-6 上午10:13
© Reuters.  中信證券:24Q1業績風險釋放 預計Q2開始需求和煤價有望逐步走出低谷
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智通財經APP獲悉,中信證券發佈研報稱,2023年受煤炭價格下跌影響,板塊盈利整體有顯著下滑,但板塊公司現金流情況仍然較好,投資性現金流也有一定收縮,煤炭企業在業績下行的背景下積極提高分紅率回報股東。2024年Q1煤炭量價均有所下降,板塊業績承壓,部分區域受到安監影響,利潤降幅超出預期。展望全年,預計Q2開始需求和煤價有望逐步走出低谷,上市公司業績預期在Q2或逐步趨穩,長期具備“紅利低波”屬性的公司仍然值得青睞。

中信證券主要觀點如下:

2023年板塊整體淨利潤同比下滑26.22%

2023年板塊上市公司煤炭產量合計12.45億噸,同比增長4.11%,高於全國原煤產量增速。合計營業收入/成本分別同比變動-10.07%/-5.38%,毛利率28.28%(同比-5.24pcts)。合計淨利潤爲1786.98億元,同比-26.22%,盈利下降原因主要是2023年以來煤價的下降。

2023年上市煤企現金分紅率爲61%

2023年中信證券跟蹤的主要上市公司累計現金分紅1090.49億元,同比下降18.96%,整體法計算的現金分紅率爲61.04%,同比提升5.38pcts。儘管盈利有所下降,但上市公司現金流仍較充裕。以現金及現金等價物減去有息債務衡量的淨現金指標整體下降,但中國神華、陝西煤業等公司淨現金仍然較爲充沛,反映其經營穩健。樣本公司投資性現金流絕對額下降470億元(同比-25.26%),表明上市煤企出現一定投資收縮現象。

2024Q1煤炭量價承壓,業績同比下降35%

2024年一季度,上市煤炭公司合計產銷量分別同比下降1.75%/3.21%,煤炭均價同比下降11.21%,營業收入/營業成本同比增速分別爲-12.95%/-7.32%,煤炭量價下行對板塊影響較爲明顯。加總計算,淨利潤約爲404億元,同比下降約35.18%。若考慮環比,加總口徑淨利潤及扣非後淨利潤分別增長32.78%/22.22%,或主要來源於行業成本費用確認的季度節奏差異。2024Q1銷售/管理/財務費用率爲0.75%/6.78%/1.99%,同比分別變動-0.02/+0.96/+0.13pct,環比下降0.57/4.32/0.55pct,管理費用同比增長較爲明顯。

展望二季度,中信證券預計煤價有望從低谷回暖,雖然均價中樞或仍低於Q1,但業績降幅有望有效收窄。

風險因素:

宏觀經濟波動,影響煤炭需求和煤價;安監力度有所放鬆,導致供給增加;海外能源價格系統性下跌,壓制國內煤價。

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