智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，3月下旬以來，指數處於ERP修復平臺期，市場積極尋找結構性做多方向，體感上，活躍板塊間快速輪動，賺錢效應有待改善。提煉出兩條線索：①月度，基於業績做定價糾偏;②周度，低位、低籌碼方向亦開始補漲，切換跡象初顯，持續性或取決於財報全景驗證，靜待“四月決斷”。基於現有數據測算，1Q24全A非金融收入與盈利增速或仍走勢分化，盈利回升週期彈性不大，收入盈利共振改善或主要在消費品。配置上，ROE能持續提升的紅利資產仍是中期底倉選擇，短期繼續做內部高低切換，建議關注A股白電、乳品，港股公用事業。景氣維度，供給減壓和外需拉動是主要線索。
華泰證券主要觀點如下：
市場醞釀向低位、低擁擠方向切換，持續性或取決於財報季後基本面評估
3月下旬以來，指數ERP修復處於平臺期，市場積極尋找結構性做多方向，但業績驗證期尚未形成共識。活躍板塊間快速切換、賺錢效應整體不強。總結兩條隱藏線索供參考。①月度維度，市場一定程度上以業績爲錨做定價糾偏，4月至今行業漲跌幅與行業內1Q24財報超預期個股佔比正相關，R-squared=0.20。②周度維度，市場開始嘗試向低位、低擁擠方向切換。上週行業漲跌幅與年初至上上週行業漲跌幅明顯負相關，R-squared=0.59。隨着公募1Q24季報披露，資金更多向低公募籌碼方向聚集，上週行業漲跌幅與公募配置係數分位數負相關，R-squared=0.24。
1Q24全A非金融收入與盈利增速或仍走勢分化，消費品或是共振改善方向
截至2024.4.27，全A非金融2023年報披露率91%，1Q24財報披露率63%，基於可比口徑測算：①23A、1Q24全A非金融收入增速分別爲2.4%、1.8%，盈利增速分別爲-5.4%、1.3%，至1Q24，收入增速與盈利增速走勢或仍分化，維持本輪盈利回升週期彈性偏低的判斷，結構上，收入及盈利增速均有望持續回升2個季度以上的行業包括醫藥、家電、輕工、化工、電子，更多分佈在下游消費品。②實際與預期對比看，1Q24高於預期的個股佔比數量較4Q23或提升，主要集中在資源品(石化、有色)和出口鏈(紡服、汽車)、消費品(食飲)，也是市場在交易中逐步形成共識的方向。
增配A股紅利內部高低切換方向，部分港股紅利同樣是切換的潛在選項
上週，紅利指數下跌4%，財報全景尚未完全呈現，基於性價比、交易擁擠度和籌碼結構的切換可能是造成短期回調的主要原因，提供兩條應對思路：①短期A股紅利內部高切低，家電、食飲(乳品、食品)等具備較強紅利屬性的行業成交額、換手率滾動1年分位數(以乳品爲例，分別爲20%、50%)，1Q24公募配置係數分位數(2010年來，家電45%、食品飲料36%)均相對不高。中期，以財報爲錨，挖掘ROE可持續提升的方向。②將港股納入考量，港股公用當前成分股AH溢價率均值、中位數綜合排名靠前。
配置：紅利中期底倉，適度高低切換，景氣線索在供給減壓、外需拉動
第一，從已有數據看，全A非金融收入與盈利增速走勢分化或在1Q24持續，本輪盈利回升週期彈性偏弱仍是基準假設。第二，財報季尾聲漸近，市場正在醞釀向低位、低擁擠板塊的切換。基於性價比、籌碼結構、擁擠度的切換持續性取決於業績基本面的驗證。配置上，紅利資產仍是中期底倉選擇，短期沿A股內部、AH之間繼續適當做高低切換，關注A股白電、乳品、港股公用事業等，中期尋找ROE可持續提升的方向。景氣維度，供給減壓和外需拉動或是主要線索，細分方向需在全景財報中進一步挖掘。
風險提示：
1)測算誤差;2)2023年報及2024年一季報業績超預期。