近期，上市公司迎來一季報密集披露期。經歷了長達一年多的低谷後，多家半導體上市公司業績預喜，似乎表明行業已經迎來了復甦的轉折點。
回顧2023年，下游終端消費電子市場持續低迷，電子產品出貨量普遍下降，半導體行業在宏觀經濟波動下迎來了週期性調整，衆多半導體廠商面臨庫存高企、產能利用率下滑、價格下行等多重壓力。根據權威行業分析機構Omdia的2023年半導體行業研究報告，去年全球半導體行業規模達到5448億美元(摺合人民幣約3.94萬億元)，較2022年下降了8.8%。
不過，在晶圓廠資本開支不斷加碼下，行業呈現結構性需求變化，半導體產業鏈各細分領域中仍醞釀着不少投資機會。
2023年關鍵詞：庫存承壓 業績“縮水”
縱觀二級市場半導體相關上市公司，營收縮水、淨利下滑成爲這一年的主旋律。在港股排名靠前的6家半導體公司中，僅有貝克微(02149)和中電華大科技(00085)實現營收與淨利增長，其中貝克微業績主要受到新能源領域應用的強勁需求推動，中電華大科技則是因智能卡芯片產品在上半年銷售價格較高所致。
2023年，晶圓代工企業庫存持續承壓。如中芯國際(00981)全年8英寸和12英寸晶圓片總產量達607.4萬片，庫存量爲72.4萬片，庫存量同比增長40.1%，年平均產能利用率則下滑至75%。
而產能利用率下滑帶來的大量折舊也拉低了公司的毛利率，僅在2023年四季度，中芯國際的折舊金額就達到6億美元，同比增長46%;單季毛利率爲16.4%，相比2022年同期腰斬。
產業諸多細分賽道表現分化，AI和汽車智能應用持續火熱，消費電子則整體承壓成爲拖累。憑藉AI風潮，英偉達在2023年實現了490億美元的半導體業務收入，同比大增134%;臺積電2023年營收達到693億美元超過英特爾，一躍成爲全球最大的半導體制造商。
據智通財經APP瞭解，得益於新能源汽車、工業領域的強勁需求，華虹半導體(01347)的公司工業和汽車電子市場全年實現銷售收入達6.73億美元，同比增長22.4%，但消費電子業務方面的營收同比下滑近8個百分點，使得整體業績依然下行。
進入2024年，行業數據和相關公司業績均表明半導體行業景氣度已有所回升。世界半導體貿易統計組織(WSTS)公佈數據顯示，2024年2月全球半導體銷售額同比增長16.3%，爲連續4個月實現同比增長;一季度已有多家半導體產業鏈公司披露了業績預告，多數業績預增或扭虧。
消息面上，臺積電剛剛公佈的2024年一季報顯示，Q1營收5926.4億新臺幣，同比增長16.5%，淨利潤2254.9億新臺幣，同比增長8.9%;美光在截至2月29日的2024財年第二財季中實現了58.2億美元的營收，環比上升23%，同比大增58%，毛利率達20%，盈利轉正至7.93億美元，多項財務數據高於原先業績指引的上限。
而從行業趨勢與市場前景來看，2024年的半導體板塊主要蘊含AI、消費電子和智能車、國產替代等多個方面的投資機遇。
AI需求激增 存儲、服務器板塊有望率先迎來拐點
隨着AI大模型持續迭代，廠商對算力的投入將大幅增加，帶動對存儲芯片和AI服務器的需求激增。天風證券分析師潘暕、駱奕揚在近期研報中指出，本輪週期上行預計AI仍是主要驅動力。
AI浪潮加持下，存儲芯片與服務器板塊有望率先迎來需求拐點，相關上市公司從一季報中已經顯現出積極復甦的態勢。
如以內存接口芯片爲主營業務的瀾起科技(688008.SH)營收預計較上年同期增長75.74%，扣非淨利潤較上年同期增長708.62倍-793.1倍;主營業務爲閃存主控芯片設計的德明利(001309.SZ)一季度預計淨利潤約1.86億元-2.26億元，同比扭虧銷售收入規模、毛利率增長均延續良好態勢;兆易創新2024年一季度歸母淨利潤爲2.05億元，超過去年一整年的歸母淨利潤。
平安證券在研報中指出，從行業角度看，根據TrendForce預測數據，不論是DRAM還是NAND Flash，2024年的整體存儲合約均價有望呈現逐季上漲態勢，且以三星、SK海力士爲代表的頭部存儲廠商近期業績環比改善，表明存儲行業有望在2024年步入上行週期。
在AI服務器領域，臺積電近期已做出業績預測，稱2024年AI服務器的收入貢獻將增加一倍以上，佔2024年總收入的10%，並於2028年持續增長至20%以上。國內廠商同樣錄得快速增長，如專注高速PCB領域的廣合科技(001389.SZ)預計一季度淨利潤約9900萬元-12100萬元，增長59.97%～95.52%;同樣是PCB廠商的滬電股份(002463.SZ)一季度淨利潤增長129.66%～159.62%。
消費電子現回暖跡象 復甦仍存不確定性
經歷了近兩年的“寒冬”之後，2023年的消費電子市場回暖信號顯現。中長期來看，AI有望帶來新的換機需求，而2023年四季度業內廠商庫存去化順利推進，全球智能手機季度出貨量同比增長7.1%，達到3.17億部，結束了過去連續九個季度的低迷。
考慮到2023年Q1消費電子類芯片的低基數，一季度消費電子類芯片企業業績有望實現較快反彈。其中，電聲產品供應商國光電器(002045.SZ)一季度預計實現淨利潤約2600萬元~2980萬元，同比增長263.6%~316.74%;果鏈供應商長盈精密(300115.SZ)營業收入同比增長約30%，創第一季度歷史新高，淨利則同比扭虧爲盈。
然而，目前全球經濟衰退風險持續，AI應用落地進展情況仍存不確定性，因此消費電子行業復甦是否是階段性仍未可知。天風國際證券分析師郭明錤近日發佈報告稱，安卓手機需求改善可能低於市場預期。
國產替代浪潮持續 半導體設備景氣度居高不下
受益於國內晶圓建廠潮興起、國產替代的持續推進，國內半導體設備板塊維持高景氣度，以北方華創(002371.SZ)、中微公司(688012.SH)爲代表的龍頭廠商訂單充足。其中，北方華創預計2024年第一季度淨利潤10.4億元-12億元，同比增長75.77%~102.81%，該業績創下公司2010年上市以來同期歷史最高水平;中微公司在2023年也實現營收、淨利雙增，其中刻蝕設備新增訂單約69.5億元，同比增長約60.1%。
據智通財經APP瞭解，在二級市場上，半導體設備廠商同樣受到資金歡迎。Wind統計顯示，從年初截至4月19日，北向資金通過陸股通買入北方華創36.93億元，位列區間淨買入額第五位，持股數量佔全部股數的6.53%。
而與半導體設備的火熱相比，半導體材料公司業績表現分化。從2023年財報來看，電子特氣、溼電子化學品、SiC等材料領域相關廠商仍保持高速增長，而光刻膠、半導體硅片，以及一些配套材料則因市場需求下滑導致廠商經營業績出現同比下降。
其中，上海新陽(300236.SZ)歸母淨利潤同比增長238.13%，表現亮眼;天嶽先進(688234.SH)、強力新材(300429.SZ)同比減虧;鼎龍股份(300054.SZ)、滬硅產業(688126.SH)、立昂微(605358.SH)、晶瑞電材(300655.SZ)等歸母淨利潤則出現同比下滑。
小結
隨着新一輪智能化科技應用逐漸落地，產業變革趨勢逐步確立，各領域的智能化應用有望爲半導體產業鏈帶來新一輪市場增量。
不過，部分企業高層與行業人士仍然指出，AI帶來的增長或將部分被消費電子的疲軟所抵消，而2024年行業的頭等大事仍然是調整庫存，行業真正的需求爆發和上升週期或將推遲至2025年。如臺積電管理層表示，雖然公司今年健康成長目標不變，但將把對全球晶圓代工產業的成長預測從20%下調至10%;ASML一季度財報表現不及預期，公司CEO預測2024年將會與2023年收入“大致相同”;中芯國際表示，公司仍然面臨宏觀經濟、地緣政治、同業競爭和老產品庫存的挑戰，預計公司表現“中規中矩”，在今年實現平穩溫和的增長。
長期來看，半導體行業兼具週期性和成長性，短期的供需失衡不會影響行業的長期向好。行業週期見底之際，持續看好AI服務器、存儲芯片、國產替代等投資機會。