智通財經APP獲悉，華創證券發佈研報指出，近年來，零售端新一輪渠道變革機遇翻湧，一是性價比消費興起，零食量販憑藉高週轉/高折扣的極致高效率提供極具性價比的產品，量販行業快速發展；二是線上流量轉移，抖快直播電商持續分散傳統貨架電商流量實現高速增長。休閒零食企業充分受益本輪渠道變革紅利，改革成效逐步兌現至報表端。24年隨着渠道變革進入2.0階段，供應鏈降本增效是零食企業決勝的關鍵。
推薦標的：供應鏈建設領先的鹽津鋪子(002847.SZ)、甘源食品(002991.SZ)以及洽洽食品(002557.SZ)。
華創證券主要觀點如下：
零食渠道變革東風不減，品牌企業乘勢再借力
近年來零售端新一輪渠道變革機遇翻湧，一是性價比消費興起，零食量販憑藉高週轉/高折扣的極致高效率提供極具性價比的產品，量販行業快速發展；二是線上流量轉移，抖快直播電商持續分散傳統貨架電商流量實現高速增長。休閒零食企業充分受益本輪渠道變革紅利，改革成效逐步兌現至報表端。
當前渠道變革進入2.0階段，量販渠道南北競爭融合/持續快速拓店、零食品類在抖快電商的增長勢能延續，兩者將持續支撐零食企業業績增長。華創證券認爲以鹽津鋪子/甘源食品/洽洽食品爲代表的生產型企業具備供應鏈成本可控及規模效應優勢，有望在渠道變革新階段再上層樓。
零食量販：競爭融合，持續快速拓店
零食量販行業23年實現高增，全國門店數超2萬家。覆盤1.0階段：23年爲區域龍頭競賽階段，極致的單店模型、充足的資金儲備及區域供應鏈強化爲核心競爭要素；23年末行業兼併融合，“南很忙/北萬辰”格局初定。
展望2.0階段：24年爲全國化龍頭競賽階段，從行業空間看，華創證券測算南方區域店均覆蓋人數加密/北方區域空白市場滲透下，全國門店遠期空間可達6萬家；從競爭要素看，本階段效率爲王，全鏈路管理運營能力是關鍵競爭力；從上游供應看，品牌零食商將從下游新系統進駐提效/產品鋪貨門店數增加/單店進駐SKU數增加三方面持續享受渠道2.0階段變革的紅利。
抖快電商：零食品類快速增長，尋求規模與盈利平衡
直播電商持續分散承接傳統貨架電商流量，據艾媒數據，23年直播電商市場規模達2.4萬億元、同比增速約66%，休閒零食品類在直播電商渠道銷售勢能向上。
覆盤1.0階段：零食企業構建達人直播+品牌自播矩陣，優化產品規格與加大折扣力度，推動零食品類快速起量，但直播電商渠道價格戰激烈疊加高額投流費用使中低毛利率品牌難以在短期內盈利。
展望2.0階段：休閒零食品類在直播電商渠道預計將延續量增趨勢，短期內渠道仍處投入增長期、盈利水平相對較低，零食企業將在渠道規模與利潤間尋平衡；中長期內隨競爭趨穩及規模效應體現，零食企業該渠道盈利水平有望緩步提升。
零食企業：供應鏈降本增效爲關鍵，多品類高週轉生產型企業領先
相比OEM代工生產的渠道型企業，具備研發生產製造能力的生產型企業擁有自建供應鏈，成本可控、具備規模效應優勢；多品類企業相比單一品類收入佔比超60%的單品類企業具備多品類/多規格優勢，可通過增加進駐SKU數量迅速擴大渠道銷售份額、空間更足；高週轉是生產型企業另一核心競爭力，華創證券認爲多品類高週轉生產型企業在本輪渠道變革中優勢突出。渠道型企業亦積極轉型，改革從供應鏈端開始延伸至渠道端，優先升級供應鏈提升掌控力。
風險提示：宏觀經濟增長不達預期、行業競爭加劇、食品安全風險。