智通財經APP獲悉，中金髮布研報指出，近日，港股火電企業發佈2023年年報，業績符合預期；行業核心利潤現金流顯著修復，輔助服務收益兌現，派息率提升，看好2024年煤價走低，火電迎戴維斯雙擊。另外，根據電企公開業績會，2024年1-2月容量電價執行情況良好，度電電價補償在2分-3分左右，疊加電量電價部分，火電綜合仍可維持在溢價17-18%，同比降幅可控。而成本端，1Q24動力煤價格同比-20%，展望全年預計電企單燃仍有5%左右降幅，可覆蓋電價降幅，推動全年火電盈利繼續提升。
中金主要觀點如下：
2023年火電核心度電利潤已修復至平均約1.3% 三季度達峯值
據中金測算，2023年調整後煤機核心度電稅前利潤，華能國際(00902)爲8釐，華電國際(01071)、中國電力(02380)爲1.3%/2.9%，大唐發電虧損1%。單位燃料成本下降驅動盈利修復，普遍降幅10%~13%(動力煤價格同比-24%)，大唐發電爲8%，長協煤佔比超70%。此外，收入端量升價穩，火電兜底保供，華能國際/中國電力煤電利用小時同比+4%/+12%至4,388/5,246小時，華電國際煤電投產較多。2023年電企固定資產減值在0.2~25.5億元，佔淨資產0~2.2%；永續債利息集中在3~29億元，佔歸母淨利潤3%~35%。
煤耗出現同比上升 輔助服務逐步體現淨收益
2023年華能國際/華電國際度電煤耗分別同比+1.5%/+0.8%，緣於雲南、四川來水偏枯後高煤耗機組承擔保供壓力，及新能源靈活調節頻次增加。2023年輔助服務佔電企營收0.7%-1.1%，其中華能國際佔比最高，淨收益達27.2億元。電企積極調整發電策略，充分利用新能源火電聯營優勢，拓寬輔助服務等額外收入渠道。
火電現金流顯著回暖 資本開支壓力下仍積極提升分紅水平
除大唐發電外，電企經營性現金流同比+23%~73%，華電國際因無風光建設任務，自由現金流回正至28億元。2023年電企派息率在44%至62%之間，中國電力同比提升10ppt，華能國際扭虧後首次分紅，大唐發電虧損下仍積極分紅。2024年中金判斷電企資本開支在300~800億元之間，在發展和派息中尋求平衡。
風險
電價的超預期下行，火電的利用小時下降明顯。