智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研報稱，金價在3月以來一路上漲，截止4月8日，倫敦黃金現貨已經超過2300美元/盎司，達到歷史新高。重新審視黃金的定價體系和價格主導因素，傳統上，黃金定價體系以美元實際利率爲核心；而新定價體系中，全球央行購金的行爲是關鍵，背後是“去中心化”、地緣避險等需求的集中體現。建議戰略配置黃金的觀點維持不變。
華泰證券表示，推升本輪金價上漲的核心邏輯沒有逆轉，新的地緣環境以及美國債務擴張背景下，央行持續增持黃金，而地緣衝突和美聯儲降息有望產生助攻效應。但累計了較大漲幅後，地緣衝突緩解、美國遲遲不降息可能帶來階段性擾動。
華泰證券主要觀點如下：
脫“繮”的黃金
用傳統的分析框架解釋本輪黃金走勢效果不佳。傳統上，黃金定價體系以美元實際利率爲核心，包括四層因素：貨幣屬性方面，黃金以美元計價，且黃金和美元在貨幣體系中存在替代關係，因此通常呈負相關性。金融屬性方面，黃金可以被視作“零息債”，而美債實際利率一定程度上充當了持有黃金的機會成本，低利率環境下，黃金往往與實際利率具有較強的負相關性，而高利率環境下黃金對實際利率不敏感。避險屬性方面，在地緣衝突或經濟、金融不穩定因素爆發時，投資者傾向於將黃金作爲棲息地。商品屬性方面，黃金是供給有限的稀缺資源，具有工業用途、裝飾價值、和抗通脹特性。
黃金定價新機制：以央行購金爲核心變量
近兩年，地緣擾動+高利率環境，導致舊的黃金定價體系解釋力漸弱，而以央行購金爲核心變量的黃金定價新機制正在逐漸浮出水面：貨幣屬性方面，疫情後美聯儲持續擴表，美元等貨幣信用出現“裂痕”，黃金的“去法幣化”屬性凸顯。金融屬性方面，疫情後隨着主要央行開啓加息週期，黃金作爲“零息債”對於債券的替代效應弱化，對美債實際利率的敏感度下降，2023年後更是幾乎“不相關”。避險屬性方面，2022年以來地緣風險重新升溫成爲階段性推升黃金價格的重要因素。商品屬性方面，近日黃金與油、銅等同漲，而中國實物金需求明顯上升，人民幣金溢價也提升了其投資吸引力。
展望後市
歸根結底，黃金無疑也遵循簡單的供求關係法則。華泰證券認爲，在全球央行再配置儲備資產的浪潮中，提升黃金在外匯儲備中的比重是多個央行的選擇，央行購金規模仍是後市最重要的跟蹤觀測指標之一。長期看，如果美國債務問題不能得到妥善解決，甚至美元陷入信任危機，美元計價的黃金仍有可能繼續重估。此外，全球大選年，加上俄烏衝突、中東局勢等地緣因素，以及美聯儲降息預期也可能對金價產生助攻作用。不過，目前看，美聯儲降息時間仍有變數，基本面美強歐弱+歐央行率先降息背景下，美元指數可能偏強運行，對金價可能帶來階段擾動。
風險提示：流動性超預期收緊，地緣關係超預期緊張。