智通財經APP獲悉，國信證券(香港)發佈研報稱，當前銀行板塊估值處於低位，後續業績增長預期平穩，估值下行風險很小。若宏觀經濟持續恢復向好，有望推動銀行板塊的估值修復，維持行業“超配”評級。二季度市場對於政策和經濟的預期會朝着有利方向變化，但不會是強復甦的環境。預計投資風格會趨於均衡，高股息個股會繼續吸引偏長期的低風險偏好資金。除了國有大行外，高股息策略會繼續向基本面穩健的中小行擴散，建議關注渝農商行(601007.SH)、浙商銀行(02016)和江蘇銀行(600919.SH)。
個股方面，一是建議在行業整體低估值的情況下佈局長期前景優秀的銀行，包括招商銀行(03968)、寧波銀行(002142.SZ)；二是推薦以中小微客羣爲主、特色鮮明的小型農商行，如常熟銀行(601128.SH)；三是對於追求低波動、絕對收益的資金，建議關注股息率較高且分紅記錄穩定的銀行。
國信證券(香港)觀點如下：
2023年以來高股息策略持續佔優
2023年以來，由於受宏觀經濟復甦不及預期等因素影響，投資者風險偏好不斷下行，紅利策略持續佔優。高股息銀行個股受投資者青睞，估值持續修復，而高成長且估值處在相對較高水平的銀行個股估值持續下降，該風格一直延續至今年2月初。國信證券(香港)選取的高成長代表組合(寧波銀行、成都銀行和常熟銀行)ROE均值相對於高股息代表組合(五大行)ROE均值的溢價率在近兩年是有所提升的，但是PB均值溢價率卻從2023年初的約150%收斂至2024年2月初的約40%。2月以來溢價率一直維持在約35%~40%之間，風格趨於均衡。
板塊觀點：看好二季度銀行板塊的絕對收益
投資風格上，預計市場對於政策和經濟的預期朝着有利方向變化，但宏觀經濟並不會是強復甦的環境，低風險偏好格局難以完全扭轉。因此，避險屬性較強的銀行板塊仍有望獲得絕對收益。3月製造業PMI錄得50.8，表現較爲強勁；PPI降幅有所收窄，2月CPI實現正增長；一季度財政力度較弱，預計二季度財政積極發力，這些跡象表明我國經濟可能好於此前預期。另外，美國通脹有回落跡象，市場對於6月份降息預期較高，海外流通性改善有利於助推A股估值提升。
考慮到紅利策略前期漲幅較大，因此在經濟有超預期跡象和海外流動性改善環境下，國信證券(香港)認爲市場風險偏好有所提振。但國信證券(香港)此前在《從M2派生原理來理解存款的少增和分化》指出，要提振居民消費核心是提高居民收入預期，但目前城鎮居民人均可支配收入增速以及居民消費傾向仍低於2019年前的水平，預計市場對於內需難以形成一致樂觀預期且會呈現階段性反覆，宏觀經濟難以形成強復甦的環境，對於長期的低風險偏好資金而言，高股息策略仍然有效。
基本面角度，預計今年一季度是銀行業績壓力最大的時刻，關注一季報後銀行板塊的投資機會。一季度銀行業淨息差同比降幅壓力大，預計營收負增2023年1年期LPR下降20bps，5年期LPR下降10bps，今年一季度銀行業貸款重定價壓力較大;同時，由於經濟復甦緩慢，新發放貸款利率也大幅下降，2023年12月金融機構新發放貸款加權平均利率3.83%，同比下降了31bps，預計今年一季度新發放貸款利率繼續小幅下行。
負債端，2023年存款定期化趨勢加劇，從部分已披露2023年年報的上市銀行來看，絕大部分上市全國性銀行存款成本均有所上行。今年開門紅考覈任務重，尤其是一季度新增存款同比少增的情況下，各家行不斷加大攬儲力度，預計實際存款成本繼續面臨一定的壓力。綜上，資負兩端承壓的情況下，預計一季度銀行業淨息差同比收窄幅度較大，營收大概率負增長。
國信證券(香港)判斷，今年一季度之後，淨息差同比降幅收窄，銀行業績壓力緩解。2023年四季度銀行業淨息差降至1.69%，其中大型商業銀行降至1.62%，而保持一定的淨息差是銀行業持續穩健經營的基礎。未來呵護淨息差是政策重要考量的因素，預計貸款利率繼續下行空間有限，同時會繼續引導降低負債端成本。目前，居民個人定期存款比重已超過70%，處在高位，繼續上行的空間不大。同時，銀行自身在資產荒背景下，高息攬儲的意願也會持續下降，會不斷強化存款負債管理。因此，一季度之後銀行業資負兩端壓力都有所緩解，預計淨息差降幅會有所收窄。
選股策略：高股息穩健，高成長有望跑出超額收益
綜上分析，國信證券(香港)判斷，二季度市場對於政策和經濟的預期會朝着有利方向變化，但不會是強復甦的環境。預計投資風格會趨於均衡，高股息個股會繼續吸引偏長期的低風險偏好資金。除了國有大行外，高股息策略會繼續向基本面穩健的中小行擴散，建議關注渝農商行、浙商銀行和江蘇銀行。
對於追求超額收益的資金而言，建議積極關注成長性區域優質行。市場情緒邊際回暖，銀行業基本面尋底後，當前估值處在較低水平的高成長優質銀行股有望迎來一波反彈。2023年以來市場風險偏好持續下降，加上銀行業淨息差和資產質量都面臨較大的下行壓力，業績不斷下探，因此前期高成長性銀行估值都迎來了比較大的調整，降至歷史低位。
國信證券(香港)一直強調，宏觀經濟是銀行股投資的核心邏輯。二季度市場對於政策和經濟的預期有望朝着有利方向變化，尤其是一季度之後銀行業業績壓力開始緩解，因此，國信證券(香港)認爲，估值處在較低水平的優質區域行有望獲得追求超額收益的資金青睞。一是建議佈局長期前景優秀的銀行，包括招商銀行、寧波銀行；二是推薦以中小微客羣爲主、特色鮮明的小型農商行，如常熟銀行和蘇州銀行。
風險提示
若宏觀經濟大幅下行，可能從淨息差、資產質量等多方面影響銀行業。