智通財經APP獲悉，中信建投發佈研究報告稱，2023年在經濟弱復甦趨勢的宏觀大背景下，銀行業還同時面臨LPR下行、存量按揭利率下調及中收代銷費率下降等諸多不利因素，經營明顯承壓，業績持續築底。展望24年，銀行基本面仍將延續淨息差持續收窄、中收增速下滑的情況，營收預計仍將小幅負增長，但在穩健資產質量保證下，利潤預計仍將保持小幅正增長。在近期穩經濟政策持續出臺、經濟復甦趨勢逐步向好的情況下，該機構認爲地產風險化解、小微競爭格局優化、市場對城投化債誤判糾偏、宏觀經濟預期改善是目前銀行板塊投資的四大切入點，基本面更優的優質銀行配置正當時。
中信建投觀點如下：
由於息差持續收窄及中收下滑，23年銀行業營收整體承壓，主要增量由投資收益等其他非息貢獻：2023年上市銀行營業收入同比下降1.0%，降幅環比9M23持平。具體來看，由於淨息差持續大幅收窄和有效信貸需求不足後貸款增速的放緩，上市銀行淨利息收入增速普遍下行，而由於代銷費率下調、資產市場波動的影響，中收繼續大幅下滑。銀行業核心營收明顯承壓，四季度主要增量來自於債市利率下行後，投資收益及公允價值變動等其他非息收入的改善。分板塊來看，國有行、股份行營收增速分別爲0%、-3.7%。
利潤增速繼續環比下行，但仍保持小幅正增長。2023年上市銀行歸母淨利潤同比增長1.1%，增速環比9M23下降0.9pct，其中國有行、股份行分別同比變動2.1%、-3%。在穩健資產質量保障下，大部分銀行通過撥備少提仍能一定程度上回補利潤，保持利潤的穩定增長。
有效信貸需求仍顯不足，四季度信貸增速放緩的同時票據衝量現象明顯：2023上市銀行總資產、總貸款規模分別同比增長11.7%、 11.9%。銀行業擴錶速度雖較前三季度基本持平，但資產結構上看，信貸增速小幅下滑至11.5%，佔總資產比重季度環比下降0.4pct至58.3%。貸款增量方面，四季度票據衝量明顯，增量佔比達59%。對公貸款方面，由於23年上半年大規模靠前投放的情況下，下半年信貸儲備與有效信貸需求均較爲疲軟，預計平滑信貸增量政策導向下，4Q23也騰挪了部分1Q24的信貸資源，因此貸款投向仍以大基建、製造業爲主，同時房地產貸款規模有所壓降。零售貸款方面，由於房市銷售端情況持續低迷，按揭貸款增量偏弱，同時四季度開始餐飲、文旅等下沉消費市場需求逐步復甦，個人經營貸、消費貸投放略有好轉。
存款規模保持高增，但定期化趨勢延續：23年居民收入水平整體未明顯改善，疊加資本市場長期震盪，投資者避險情緒較重，存款定期化趨勢延續。截至2023年末，上市銀行定期存款佔比較1H23上行1.65pct至57.85%，其中國有行、股份行佔比分別爲58%、56%。
淨息差受存量按揭利率下調和LPR的持續下行拖累，仍在尋底：2023年上市銀行淨息差同比下降21bps至1.81%，季度環比9M23下降4bps。4Q23上市銀行淨息差(測算值)季度環比下降12bps至1.68%，環比降幅較3Q23有所擴大。資負兩端看，銀行貸款收益率環比1H23下降18bps至4.41%，存款成本較1H23下行1bp至2.12%。資產端利率的大幅下行一方面在於存量按揭利率下調的影響，同時在LPR下降和有效信貸需求明顯不足情況下，新發貸款利率也持續大幅下行。另一方面，下半年債券收益率明顯下行，也一定程度上拖累息差。負債端方面，存款定期化趨勢繼續對沖存款掛牌利率下調的利好，存款成本相對剛性。
資產質量平穩，不良生成略有下降。重點領域方面，對公房地產風險仍處在暴露過程中，但部分銀行已有見頂回落趨勢。零售端 信用卡、消費貸及個人經營貸資產質量出現邊際惡化，需持續關注：4Q23上市銀行不良率爲1.27%，季度環比持平;加回覈銷不良生成率爲0.66%，季度環比下降23bps;撥備覆蓋率爲242%，季度環比下降4pct ，資產質量整體穩健。重點領域風險方面，2H23多數銀行對公房地產不良率繼續上升，風險仍處在暴露過程中，但招行、中信、平安等部分股份行環比年中有所下降，預計不良生成壓力已經見頂。但零售領域消費貸及個人經營貸不良率均出現環比上行，資產質量後續仍需持續關注。
中收因代銷費率下調影響承壓，其他非息收入因債市走強，表現好於預期：2023年非息收入同比增長5.5%，中收同比減少6.4%。由於代銷保險費率下調，且資產市場波動下基金、理財市場需求並未明顯修復，銀行業中收增速普遍下滑。而由於下半年債市利率持續下行，銀行交易盤收入表現較好，助推其他非息收入同比增長28.5% 。
大行分紅率保持穩定，部分股份行提高分紅比例。2023年六大國有行分紅率繼續保持30%的穩定分紅率水平，股息率水平仍維持在5%-6%之間，絕對收益顯著。此外，股份行中的招行、平安分別提高分紅比例2pct、18pct至35%、30%，當前股價對應股息率分別爲6%、6.8%。目前銀行業整體股息率相對其他行業仍處於較高水平。
展望2024年：1)量：從目前開門紅和1季度宏觀經濟情況來看，信貸需求略有好轉，預計銀行業在支持實體力度不減的情況下，24年信貸增量基本保持與23年持平或略有多增，但信貸增速在23年高基數情況下有所回落。2)價：由於存量按揭利率下調和LPR下行影響，24年淨息差繼續築底，預計1Q24由於按揭重定價的影響全年降幅最大，後續淨息差降幅能否持續收窄仍需觀察宏觀經濟和有效信貸需求復甦的持續性。3)資產質量：不良率保持平穩，在撥備少提的情況下撥備覆蓋率或繼續小幅下行。在房地產城市融資機制和經營性物業貸用途放開等政策支持下，對公房地產不良生成應逐步好轉。但零售領域消費貸及個人經營貸資產質量邊際惡化趨勢需持續關注。
投資建議：2023年在經濟弱復甦趨勢的宏觀大背景下，銀行業還同時面臨LPR下行、存量按揭利率下調、有效信貸需求不足及中收代銷費率下降等諸多不利因素，經營明顯承壓，業績持續築底。展望2024年，銀行業負重前行的主要負面影響仍在，預計24年銀行基本面仍將延續淨息差持續收窄、中收增速下滑的情況，營收預計仍將小幅負增長，但在穩健資產質量保證下，利潤預計仍將保持小幅正增長。在近期穩經濟政策的持續出臺、經濟復甦趨勢逐步向好的情況下，我們認爲地產風險化解、小微競爭格局優化、市場對城投化債誤判糾偏、宏觀經濟預期改善是目前銀行板塊投資的四大切入點，基本面更優的優質銀行配置正當時。