在標普500指數實現幾十年來最強勁的第一季度之一後，投資者正在爲更極端的情況做準備——美股將飆升或者暴跌。隨着第二季度的開始，美股正處於歷史高位，目前市場對看跌期權的需求處於多年來的最低水平，如果市場出現小幅調整，看跌期權就會獲得回報。與此同時，交易員們正在悄然購買尾部風險對沖工具——這種工具在股市小幅下跌時幾乎不起作用，但在股市劇烈波動時提供保護。
交易員不在意下跌，追求廣泛漲勢
綜合來看，華爾街似乎不特別在意小跌。但人們越來越擔心，未定價的風險可能會重創多頭市場。衍生品分析公司Asym 500創始人Rocky Fishman說:“你可以列舉出很多尾部風險，而且市場已經發生了很大的變化，所以我對尾部對沖的需求並不感到意外。我更驚訝的是，基本對沖需求的缺乏。”
隨着美國通脹繼續呈下降趨勢，美聯儲表示願意在今年降息，利率波動率降至2022年2月以來的最低水平，爲股市創造了一個普遍有利的環境。標普500指數在第一季度上漲了10%，這是自2019年以來最強勁的年初開局，並在2024年前三個月創下了22個新的歷史新高。
由於漲幅如此集中於少數幾隻關鍵科技巨頭股票，投資者開始在市場中不那麼受歡迎的領域尋求價值。小盤股似乎正處於復甦的風口浪尖，以科技股爲主的納斯達克100指數在第一季度被標普500指數擊敗，而去年同期該指數一直領先。其次，市場漲勢擴大的最新例子是，標普500指數成份股中約有70%或更多的公司在每個交易日都位於200日移動均線以上，這是自2021年以來範圍最廣的水平。
摩根士丹利財富管理首席投資官Lisa Shalett表示:“市場越來越有信心美國經濟會出現真正的軟着陸，甚至不會着陸，屆時美國整體經濟增長將繼續保持穩健。更廣泛的公司，甚至是那些在工業、材料和能源等領域週期性更強的公司，都可以表現良好，這是有道理的。”
根據Citadel Securities機構期權部門的數據，隨着短線交易員湧入股票和股票衍生品，以便抓住Reddit(RDDT.US)的首次公開發行(IPO)和特朗普媒體與技術集團公司(DJT.US)的反彈機會，散戶投資者正在建設自2021年meme股熱潮以來最長的看漲期權市場頭寸。
其次，一年內到期的標普500指數看漲期權成本上漲——該期權有25%的概率將爲實值期權(即25-delta)，而同等看跌期權價格則下跌，這意味着投資者已準備好迎接大盤的持續上漲，並不特別擔心小幅回調。
交易員擔心“黑天鵝”事件，防範極端行情
然而，隨着波動性飆升的倉位增加，交易員擔心會發生災難。芝加哥期權交易所(Cboe)波動率指數(VIX)第一季度的日均買入成交量高於前兩個季度。數據顯示，該指數的兩個月偏差(衡量25 delta看漲期權相對於同等看跌期權的成本)約爲5年來的最高水平。
Cboe全球市場分析師Mandy Xu表示：“投資者不太關心估值、收益或任何其他可能導致股市調整的常規催化劑。不過，很多人擔心潛在的黑天鵝事件可能會導致波動性大幅上升。”
一個主要風險是美聯儲今年降息的時機和幅度。美聯儲主席鮑威爾上週五重申，在最新通脹數據符合預期後，美聯儲並不急於放鬆政策。談論更高、更長期的利率可能會削弱未來一個季度的市場情緒。
還有一個問題是推動股指上漲的人工智能寵兒能在多大程度上保持合理。巴克萊策略師在最近的一份報告中警告稱，“倉位和技術面的緊張”可能促使科技股引領第一波潛在拋售浪潮。不過，就目前而言，這些擔憂在一定程度上得到了遏制，對又一個強勁財報季的希望可能會進一步將估值推向高位，這也是爲什麼保護性看跌期權被投資者“淘汰”，而追漲勢頭盛行的原因之一。
Interactive Brokers首席策略師Steve Sosnick表示：“期權交易商似乎更傾向於購買‘避免錯失(FOMO)的保險’，在回調和真正的尾部風險之間還有很大的空間。”他指出市場普遍缺乏對沖。