智通財經APP獲悉,中信證券發佈研報稱,3月15日,中國證監會集中發佈四項“兩強兩嚴”政策文件,涉及發行上市准入、上市公司監管、機構監管等內容。中信證券認爲有以下內容值得關注:一是從源頭提高上市公司質量,壓實發行人、中介機構、交易所等主體責任,再次釋放嚴把IPO“入口關”信號;二是推動上市公司提升投資價值和加強投資者保護,特別是提出要制定上市公司市值管理指引,預計股東增持、回購股份、股權激勵、加大分紅等市值管理舉措將會進一步地推廣;三是加速一流投資銀行和投資機構建設,併購重組有望成爲優化資源配置、助力提質增效的重要抓手。
中信證券主要觀點如下:
事件:
爲加快建設安全、規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場,增強資本市場功能作用,3月15日,證監會集中發佈了《關於嚴把發行上市准入關從源頭上提高上市公司質量的意見(試行)》、《關於加強上市公司監管的意見(試行)》、《關於加強證券公司和公募基金監管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見(試行)》、《關於落實政治過硬能力過硬作風過硬標準全面加強證監會系統自身建設的意見》四項政策文件。
從源頭提高上市公司質量,壓實發行人信息披露責任和中介機構“看門人”責任,並且要優化新股發行節奏、發行標準等。
此次證監會就嚴把發行上市准入關出臺了專門文件(《關於嚴把發行上市准入關從源頭上提高上市公司質量的意見(試行)》),核心就是要讓發行監管的鏈條更加堅固,監管更加嚴格,板塊功能更加突出。對於擬上市公司,監管要求對財務造假、虛假陳述、粉飾包裝等行爲及時依法嚴肅追責;對於中介機構,監管要建立常態化滾動式現場監管機制,以三年爲一個週期;對於交易機構,監管要求嚴密關注擬上市企業是否存在上市前突擊“清倉式”分紅等相關情形,從嚴監管高價超募。同時,證監會明確表示,要實施新股發行逆週期調節、研究提高上市財務指標、要求企業上市前制定上市後分紅政策等回報中小投資者措施。
截至2024年3月16日,符合條件的A股IPO擬上市企業總共396家。其中,滬深主板IPO排隊企業數量最多,約佔41%。該行認爲,此次發文再次釋放出嚴把IPO“入口關”的重要信號,能夠倒逼擬上市企業更注重內部治理,有利於從根本上降低投資者在市場中的風險。此外,需要注意的是,證監會也明確表示,在適應經濟規律、符合基本的上市標準的基礎上,IPO將提升對於新質生產力的包容性,預計符合國家產業政策和戰略發展、真正有潛力的企業IPO仍將獲得政策支持。
推動上市公司提升投資價值和加強投資者保護,包括打擊財務造假、嚴格規範減持、加大分紅監管、加強市值管理等具體措施。
此前資本市場改革更多側重於融資端,全面註冊制改革已經落地生花。往後再看,該行認爲如何通過改善投資端制度、提升投資者獲得感或是接下來資本市場的重要議題。上市公司是資本市場的基石。此次證監會發布《關於加強上市公司監管的意見(試行)》,提出了4個方面18項政策措施,在延續此前監管思路的基礎上提出了更爲具體的舉措。
例如,未來要構建以減持管理辦法爲核心,董事和高管、創投基金減持特別規定爲補充的“1+2”規則體系;推動一年多次分紅,在春節前結合未分配利潤和當期業績預分紅等。同時,證監會表示,要制定上市公司市值管理指引,研究將上市公司市值管理納入企業內外部考覈評價體系。該行認爲,上市公司強化經營、提升盈利能力既是發展的根本,也是做好市值管理的前提。除此之外,在合適時點重要股東增持、回購股份、股權激勵、加大分紅力度等市值管理舉措將會進一步地推廣。對此,證監會也明確做出了相關部署,例如要求未增持或回購的破淨公司在定期報告中說明改善公司投資價值的相關舉措、支持上市公司之間吸收合併、完善上市公司股權激勵和員工持股計劃制度等。
深度推進投資端改革,還需加速一流投資銀行和投資機構建設。
投資端改革是此輪資本市場改革核心方向,其中投資標的和投資者是投資端改革重點關注的兩大領域。在通過優化上市公司管理與審查提升底層投資標的質量的基礎上,加速一流投行和投資機構建設,優化市場投資者服務加強市場投資風格引導也是加速資本市場高質量發展的應有之義。此次監管明確提出,力爭通過5年左右時間,推動形成10家左右優質頭部機構引領行業高質量發展的態勢。到2035年,形成2至3傢俱備國際競爭力與市場引領力的投資銀行和投資機構。希望通過頭部投資銀行和投資機構的遴選構建和示範引導,全方位助力資本市場改革。
一流投資銀行和投資機構將圍繞合規管理情況、機構專業水平和服務戰略能力進行遴選。
合規管理層面,監管將全面加強對於公司治理機制、風控體系建設、員工從業行爲和券商重點業務的關注程度,以正本清源的思路嚴厲打擊資本市場違法行爲,提升資本市場公平性,展現金融隊伍純潔性。機構能力層面,鼓勵證券公司在服務中長期資金入市、改善資本市場流動性、提升子公司專業水平和推進資本市場雙向開放中發揮作用,鼓勵基金公司穩定資本市場、強化投研體系建設、擴大中長期資金基礎、強化投資者利益綁定機制、優化投資者成本,全面展現金融機構專業性。服務國家戰略層面,通過做好中央金融工作會議“五篇大文章”、加強國家政策宣傳力度以及協助金融風險防範等方式將公司發展與國家發展有機結合,提升金融隊伍戰鬥力。
併購重組有望成爲優化資源配置、助力提質增效的重要抓手。
此次監管明確提出“適度拓寬優質機構資本空間,支持頭部機構通過併購重組、組織創新等方式做優做強;鼓勵中小機構差異化發展、特色化經營,結合股東特點、區域優勢、人才儲備等資源稟賦和專業能力做精做細”,證券行業差異化轉型有望全面提速,而併購重組則可能成爲加速資源配置的核心抓手,從而推動十年左右構建2至3傢俱備國際競爭力與市場引領力的投資銀行和投資機構的目標實現。在此過程中,應加強對於具有較強併購重組整合能力和投資者回報創造能力的潛在投資標的,以及在客戶資源和專業團隊層面具備特色的潛在被收購標的的關注程度。