智通財經APP獲悉，天風證券發佈研究報告稱，到2028年，美國LNG出口能力或將達到24.9Bcf/d，跟2023年相比將提高11.2Bcf/d。2025~2028年，美國LNG出口能力有可能將迎來一波擴產週期，美國整體的天然氣供給格局跟2024年相比有可能會稍微偏緊，但國際氣價屆時有望對HH形成壓制。
天風證券觀點如下：
2028年，美國LNG出口能力或將達到24.9Bcf/d，跟2023年相比將提高11.2Bcf/d，產能幾乎翻倍。在此背景之下，該如何展望美國天然氣價(HH)的走勢？本文將從碼頭的角度去展望HH的合理上限。
1.美國出口碼頭格局
產能幾乎翻倍：到2028年，美國LNG出口能力或將達到24.9Bcf/d，跟2023年相比將提高11.2Bcf/d。
“一家獨大”到“一超多強”：2028年，雖然Cheniere依舊是美國最大的出口商，但是行業格局已經從“一家獨大”轉變爲“一超多強”；根據EIA，屆時Cheniere/venture/Sempra的出口能力佔比預計爲28%、19%與15%。
2.從切尼爾看天然氣定價邏輯
長協：公司LNG長協費用主要分爲兩個部分：固定費用跟可變費用。
1)固定費用：HH*1.15；2)可變費用：爲一個常數，跟美國的通脹情況相關，且這部分的利潤不會因爲行業競爭的激烈而下降。
短協：與國際氣價相掛鉤，在國際氣價波動較大的時候，短協價格變動會略有延遲。
3.從長協展望HH價格趨勢
2025~2028年，美國LNG出口能力有可能將迎來一波擴產週期，美國整體的天然氣供給格局跟2024年相比有可能會稍微偏緊，但是我們認爲國際氣價屆時有望對HH形成壓制。
4.投資建議
衛星化學(002648.SZ)：衛星化學跟傳統的石油化工不同，該公司的原材料爲乙烷(跟HH價格掛鉤)。截止2024年3月8日，石腦油路線、乙烷裂解跟煤制乙烯的年均利潤分別爲146元/噸、2745元/噸與1153元/噸。
新奧股份(600803.SH)：(與公用事業團隊聯合覆蓋)公司天然氣業務包括直銷、零售與批發。天然氣直銷業務以採購國際天然氣資源爲主，根據公司2023年Q3業績會材料指引，公司已經與道達爾、雪佛龍，切尼爾等簽署944萬噸長協，鎖定了較爲便宜的天然氣資源。
風險提示：1)美國天然氣出口設施審批加快，造成美國氣價提高的風險；2)原油價格下跌，造成油氣價差收窄的風險；3)天然氣需求增長不及預期，造成國際氣價低於理論下限的風險；4)測算部分存在測算誤差風險。