智通財經APP獲悉，中信建投發佈研究報告稱，據CRU，我國2024年磷肥出口配額約700萬噸，將在3月中旬開始執行;從量上看我國24年Q1磷肥出口明顯受限，同比下滑50%以上，因此磷肥出口配額落地有望提升出口量以及整體需求，預計3月底開始，磷肥出口行情有望與春耕需求共振;從庫存數據來看，我國磷酸一銨、二銨行業庫存均處於3年低位，對價格形成較強支撐，目前一銨已開始探漲，看好後續磷肥價格反彈行情。
事件：
近日，據CRU，我國2024年磷肥出口配額約700萬噸(從2024年3月15日至2025年4月30日)，其中磷酸一銨約爲200萬噸，磷酸二銨約爲500萬噸，出口法檢從3月15日開始，檢驗週期約爲1-2周。
▍中信建投主要觀點如下：
出口配額落地，3月始出口有望加速
從全年量來看，根據海關數據，我國2023年全年磷酸一銨出口量204萬噸，磷酸二銨出口量504萬噸，與2024年出口配額基本持平;從Q1量來看，由於23年11月開始磷肥出口受限，24年Q1我國整體磷肥出口下滑較多;根據23年海關數據，我國23年Q1出口磷酸一銨53萬噸，磷酸二銨63萬噸;而據CRU預計，我國24年Q1出口磷酸一銨15萬噸(同比下滑72%)，磷酸二銨30萬噸(同比下滑53%);
從時間點來看，本輪磷肥出口配額從3月15日開始，檢驗週期1-2周，預計出口量有望在3月底開始爬升。另外歷年數據顯示，我國磷肥出口自每年3/4月開始增加，因此本輪出口政策有望配合承接印度等國際訂單需求，後續關注印度化肥補貼落地。
磷肥庫存3年低位，價格有望反彈
根據百川盈孚，截至3月1日，我國磷酸一銨行業庫存14.7萬噸，磷酸二銨行業庫存14.7萬噸，均處於過去3年的低位水平，對價格形成較強支撐。
需求端，除了上述的出口利好刺激以外，隨着天氣轉暖，春耕需求有望持續釋放，與出口共振。價格端，磷酸一銨已顯上漲態勢，截至3月1日，55%含量磷酸一銨市場報價3050元/噸，已較2月低點上漲61元/噸;64%含量磷酸二銨市場報價3668元/噸，因前期抗跌，目前價格尚未變動。預計後續供需刺激下，磷肥價格或有較好表現。
磷礦供給受限，價格有望中長期堅挺
從磷礦長期供需來看，考慮到磷肥的恢復性增長以及下游溼法磷酸、磷酸鐵的持續擴張，預計24年我國磷礦需求增加284萬噸，而隨着供給的限制以及品位的逐年下降，預計24年有效供給增加90萬噸，考慮到磷礦的產能週期，磷礦或長期維持供需偏緊態勢。
價格上，根據百川盈孚，截至3月1日，我國30%品位磷礦石價格1007元/噸;而磷礦石CFR印度(68-70%BPL)價格1563.3元/噸，折算成30%品位約爲1485元/噸，顯著高於國內價格;在磷礦供需緊平衡下，看好磷礦價值重估。
風險提示
原材料價格波動：磷肥等磷化工產品上游原材料包括硫磺、合成氨、煤炭等大宗品，如果原料價格發生較大波動，可能對產品利潤造成影響;
出口政策波動：如果短期磷肥價格上漲過快，可能會引發國家對磷肥出口政策的調控，從而對磷肥-磷化工產業鏈的基本面造成不利影響;
下游需求不及預期：公司下游受國際及國內、外農化行情影響較大，而國際農化行情受全球糧食週期、地緣政治以及原油價格等多因素影響，存在一定的不確定性。如果國際糧價快速下跌，可能會對磷肥的價格造成一定影響，甚至通過影響磷礦石的價格對磷化工系列產品價格造成擾動;同樣的，如果國內春耕需求不及預期，可能會對磷化工景氣度造成影響。