智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，2024年2月23日中央財經委員會第四次會議召開，其中大規模設備更新和消費品以舊換新問題是會上研究的重大議題之一。習近平總書記在會上發表重要講話強調，加快產品更新換代是推動高質量發展的重要舉措，要鼓勵引導新一輪大規模設備更新和消費品以舊換新。家電產品作爲重要的傳統耐用消費品，歷史上也曾受益於政策刺激，帶動國內家電滲透率提升。根據測算，大家電品類中，以舊換新政策的拉動力：電視>冰洗>空調。
▍華泰證券主要觀點如下：
以舊換新測算，電視彈性或較大
2024年2月23日中央財經委員會第四次會議召開，其中大規模設備更新和消費品以舊換新問題是會上研究的重大議題之一。習近平總書記在會上發表重要講話強調，加快產品更新換代是推動高質量發展的重要舉措，要鼓勵引導新一輪大規模設備更新和消費品以舊換新。
家電產品作爲重要的傳統耐用消費品，歷史上也曾受益於政策刺激，帶動國內家電滲透率提升。根據測算，大家電品類中，以舊換新政策的拉動力：電視>冰洗>空調，但也需要注意，由於本輪以舊換新具體政策實施辦法尚未公佈，換新政策的產品範圍、實施區域、時間區間、補貼比例及上限均無法確定，測算邏輯可能與實際政策有較大差異。
2020年以來，雖有多輪消費品以舊換新相關部署，但主要鼓勵有條件的地方配套相應的支持政策，本次會上強調要堅持中央財政和地方政府聯動，明確了中央財政角色，或加強中央性的家電補貼力度。
上一輪2009-2011期間的家電以舊換新政策，也以中央財政爲主(佔80%)，共實施兩年多，在應對國際金融危機、擴大消費、促進節能環保等方面發揮了重要作用，同時惠及了普通民衆，有效拉動了就業。本輪以舊換新政策推出，有望提升國內家電消費的復甦態勢，而家電板塊估值或率先表現。
歷史家電促進消費政策回顧
回顧歷史，在2007-2013年期間，國內各部門密集推出家電消費相關政策，並以中央財政資金補貼爲主，在2009年到2011年期間大幅的促進了家電銷售。
其中包括：家電下鄉(2012年1月部分退出、2013年1月全部退出，累計推動近3億臺家電產品銷售)、以舊換新(2011年12月退出，累計推動9248萬臺五大類家電產品銷售)、第一期節能惠民(2011年6月退出)、第二期節能惠民(2013年5月退出)等。
白電、黑電產品在2007-2013年期間的各個家電促進消費政策補貼中均有涉及，廚衛電器中只有熱水器產品納入補貼範圍，而小家電產品中僅有微波爐及電池爐曾經納入家電下鄉補貼。
政策推廣曾加速需求釋放，但也需關注透支未來需求的可能性
在2007-2012年農村家電保有量還在加速提升的背景下，促進政策推動了需求的釋放，使得農村地區大家電品類保有量快速提升。國家統計局數據顯示，2007-2012年，農村百戶保有量中，彩電、空調、冰箱、洗衣機分別提升22.5、16.8、41.2、21.3臺。
家電屬於耐用品，在促進消費政策退出後，政策效應遞減較爲明顯，在2012年、2014年家電產品零售額增速面臨着較大的波動。
重點回顧2009.6-2011.12“以舊換新”
上一輪家電以舊換新政策從2009年6月開始，首先在北京、天津等7省(直轄市)和福州市、長沙市共九個省市開始試點。2010年6月，政策實施範圍擴大至23個省(自治區、直轄市)及新疆生產建設兵團。並於2011年4月，實施範圍擴大至全國。
商務部流通發展司數據顯示，2009-2011年，中央財政累計向各地預撥家電以舊換新補貼資金約300億元，全國家電以舊換新共銷售五大類(空調、冰箱、洗衣機、電視、電腦)新家電9248萬臺，拉動直接消費3420億元。
本輪拉動的測算：電視機的彈性或最大
參考上一輪家電以舊換新政策的表現情況，由於政策實施的區域及時間差異，2009-2011年期間各年的以舊換新銷售量差異較大。根據商務部數據，其中，2009年，由於僅在9個省市試點，因此表現一般，據商務部統計，截至2009年12月30日，9個試點省市以舊換新共銷售五大類新家電360.2萬臺，銷售額140.9億元。
2010年6月，家電以舊換新政策實施範圍擴大至23個省(自治區、直轄市)及新疆生產建設兵團，據商務部統計，2010年全國家電“以舊換新”共銷售新家電3222.4萬臺，實現銷售額1211.1億元，效果顯著提升。
2011年4月，家電以舊換新政策實施範圍擴大至全國，據商務部統計，3年以舊換新共銷售新家電9248萬臺，因此推算2011年“以舊換新”共銷售新家電約5725萬臺，由於爲“以舊換新”政策的最後一年，大量消費者均參與以舊換新，政策拉動力較強。
測算方法：年更新比例測算法
由於本輪以舊換新具體政策實施辦法尚未公佈，換新政策的產品範圍、實施區域及時間區間均無法確定，暫假設政策在全國範圍內實施，且暫不考慮實施的時間區間。
根據國家統計局2022年城鎮及農村大家電產品百戶保有量，結合總戶數、城鎮化率等數據，計算大家電總保有量，同時假設大家電產品更新週期爲12年，測算各個品類以舊換新拉動年更新量的10%、20%時帶來的需求。
其中，由於電視機保有量較高，但歷史內銷量最低，因此測算以舊換新政策的拉動力最強，以舊換新拉動年更新量的10%、20%時，換新需求佔比分別達到12%和24%。
風險提示
(1)測算與實際情況差異較大。測算模型基於大量的預測與假設，可能與實際政策落地影響存在較大的差異。
(2)地產後週期影響或超出預期。如果地產銷售持續趨弱及價格出現不利波動，可能導致居民財富槓桿的反轉，進而導致居民消費能力和消費意願的下降，導致家電需求持續低於預期、行業增速低於預期。
(3)出口外貿政策風險。海外貿易不確定因素尚未完全消除，如果主要的出口對象出現重大貿易政策變化，可能影響行業出口表現，存在出口貿易政策風險。