智通財經APP獲悉，安信國際發佈研究報告稱，維持攜程集團-S(09961)“買入”評級，目標價上調至437港元，2023年9月至今回購ADS2.24億美元，並宣佈3億美元股東回饋計劃（回購/現金股利等），對股價或是額外支撐。春節假期攜程國內酒店預訂/機票預訂量同比增60%/50%，出境酒店及機票預訂超過2019年水平。鑑於1月同比低基數效應，預計1季度業績同比增速表現仍亮眼。2024年公司業績有望乘國內旅遊大年東風及海外拓展發力，大模型及內容營銷有望持續優化成本。
安信國際主要觀點如下：
4季度業績延續強勁復甦，營銷效率優化帶動利潤大幅超預期：
總收入103億元，同比/較19Q4增105%/24%，符合市場預期，其中住宿預訂/交通票務收入佔比38%/43%，同比增131%/86%，較19Q4增32%/18%，延續前3季度強勁復甦態勢。經調整淨利潤27億元，大幅超市場預期的16億元（高70%），利潤率爲26%，因營銷效率提升超預期，受益於轉化率及交叉銷售率提升、內容策略等。
2023年全年交易額創新高，穩居全球第一梯隊：
2023年，核心OTA業務GMV創新高，達1.1萬億元（1,600億美元），同比增130%，較2019年（8,650億元）增近30%，反映業務穩健擴張。對比同期海外OTA平臺GMV，Booking爲1,503億美元（機構一致預期）、Expedia爲1,041億美元（實際值），公司穩居GMV全球第一梯隊，受益於國內旅遊復甦及全球市場業務拓展。
住宿+交通延續較2019年的穩健增長，旅遊度假在恢復進程中：
從經營數據看，1）國內：4季度國內酒店預訂量同比增超130%，對比1/2/3季度同比增超100%/170%/90%，較19Q4增60%。2）出境：4季度出境酒店及機票預訂恢復至2019年同期的80%+，與2、3季度暑期旺季時的恢復進度一致，對比民航國際客運量恢復至57%（民航局）。3）旅遊度假：4季度收入恢復至88%，全年合作商家數增54%，GMV同比增超3倍。
國際業務佈局加速：
4季度國際OTA平臺Trip.com的GMV同比增超70%，較2019年同期增100%+，受益於產品供給豐富度提升、營銷投入加大、Skyscanner流量轉化等。目前Trip.com覆蓋39個國家/地區，其中亞太地區（中國香港、新加坡、日本、韓國、泰國等）用戶心智及市場份額持續提升。公司指引Trip.com未來3-5年收入年複合增速爲高雙位數，佔比提升至15%-20%，盈利拐點或隨規模效應顯現。
風險：國內消費力疲弱或影響旅遊支出；國際業務海外巨頭競爭激烈。