智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，短期內外宏觀表現或抑制商品價格表現，中期對銅金仍持樂觀看法。由於此前市場已較爲充分的反映了聯儲降息預期，本輪降息預期的較大調整開始主導抑制短期大宗商品的價格表現。國內宏觀方面，近期政策層面利好消息不斷，降準、房地產融資“白名單”以及一二線城市鬆綁限購等穩增長組合拳相繼出臺。該行認爲短期金屬市場難現趨勢性上行行情，雖然下跌空間也有限。中期繼續看好銅金，其次是鋁。首選紫金礦業(601899.SH)、洛陽鉬業(603993.SH)、中國鋁業(601600.SH)。
華泰證券觀點如下：
銅：TC大幅下滑令礦端短缺擔憂加劇，庫存近期也持續下降
近期的宏觀環境從金融屬性角度對銅價有一定的抑制，但銅的基本面利好支撐仍在，尤其是當前供應端的矛盾正逐步凸顯。在第一量子關停其年產35萬噸的巴拿馬銅礦之後，包括英美資源在內的多家銅企下調2024年銅礦產量指引，造成銅礦供應增長放緩預期提前，同時國內冶煉產能的擴張也加劇了原料緊張的狀況。銅精礦現貨加工費已連續18周下滑跌至22.08美元/噸水平。雖然目前正值需求淡季，但較低的庫存水平和冶煉廠爲應對加工費下滑困境而考慮提前檢修或使得淡季累庫幅度弱於往年。中長期銅需求則在新能源汽車和風光裝機的強勢拉動下具有較大的增長空間。
鋁：社會庫存處於近幾年低位，但云南復產時點及力度是短期關注因素
電解鋁行業受春節假期影響進入累庫週期，短期內維持供需雙弱態勢。但近期行業內已開始討論雲南地區電解鋁企業復產(23年雲南安裝20GW新能源)，或成爲一季度后豐水期供應邊際增加的風險。2023年11月雲南四家電解鋁企業執行減產，目前雲南地區電解鋁企業開工率在74.39%(減產前爲93.61%)。現階段雲南仍處於枯水期，暫無電力部門更明確的政策引導，省內電解鋁產能維持穩定，復產預期落地時間點需看後期來水錶現以及節後用電情況。成本方面，氧化鋁價格仍受鋁土礦供應偏緊以及環保停產支撐，但節後在氧化鋁復產及進口氧化鋁到港改善預期下進一步上漲驅動力不足。
黃金：美聯儲降息時點和力度的預期有所弱化，關注後續美國經濟指標表現
雖然1月美聯儲FOMC會議聲明中刪去了進一步加息表述，加息週期基本確認結束，但同時聯儲對降息時點判斷則更爲謹慎，強調3月降息並非基準情形。在偏鷹表態後市場對於3月降息概率從51%下降至22%，2024年累計降息幅度回落9bp至125bp。另外1月非農就業新增35.3萬，爲2023年1月以來最大增幅，遠高於彭博一致預期的18.5萬人，展現了勞動力市場的韌性。1月ISM製造業指數49.1，也高於預期的47.2，創15個月新高。美國經濟軟着陸概率增大，打壓短期金價。但市場對於24Q2開始降息仍保持樂觀，同時地緣政治風險並未消退，降息與避險仍將是年內金價的重要支撐。
風險提示：中國經濟復甦弱於預期，美國經濟通脹韌性強於預期或出現超預期的衰退幅度。