智通財經APP獲，中金髮布研究報告稱，美國1月份非農數據強勁，顯示就業市場仍有彈性，從某種程度上講，這份數據也“顛覆”了人們對於美國經濟放緩的論調。儘管一些數據也受到了天氣影響，比如工資增速可能並沒有看上去那麼強勁，但總的來看，這份報告還是遠超市場預期。數據公佈後，市場削減了對美聯儲快速降息的押注，但這種預期的變化也並非僅因爲非農數據，而是對過去兩週的多個超預期數據的迴應。市場的變化也印證了該行觀點：美國經濟韌性仍然較強，美聯儲在3月份降息的急迫性不大，全年降息的幅度或也沒有那麼多。
中金觀點如下：
美國勞動統計局的報告顯示，1月份的非農就業人數激增了35.3萬人，爲市場預期的兩倍之多，也超出了彭博社調查的所有經濟學家的預測。失業率維持在3.7%。小時工資環比增長0.6%，增幅爲2022年3月以來最大，同比增速從上個月的4.1%上升至4.5%。勞工部還對前兩個月的數據進行了上修，合計多增的就業人數達到12.6萬人，這使得過去三個月的平均新增非農就業人數達到28.9萬人。該數值也高於2023年下半年22.0萬人和全年25.5萬人的新增就業人數均值，這意味着去年底、今年初美國就業出現了一定的回升跡象，這在某種程度上也“顛覆”了人們對美國經濟放緩的論調。
勞工部還對2023年企業調查和家庭調查數據做了年度修訂。具體來看，企業調查(Establishment Survey)的修正主要針對非農就業數據，修正後的總非農就業比之前減少26.6萬人，其中2023年年初的就業水平更低，但年末就業更高。從新增就業的角度來看，修訂後月均新增非農就業爲25.5萬人，高於修訂前22.5萬人約3萬人左右，上半年上修幅度略高，約3.3萬人，下半年約2.7萬人。家庭調查(Household Survey)方面，勞工部納入了美國人口普查局更新之後的人口估計，反映對於淨國際移民的調整和估算方法的改進。對比來看，這些調整使得2023年12月的居民總人口估計較此前減少了62.5萬人，勞動力減少了29.9萬人，就業減少了27.0萬人，調查失業率、就業-人口比率和勞動力參與率等關鍵指標幾乎沒有受到影響。
不過，1月份的一些數據也受到了天氣影響，工資的增長可能並沒有那麼強勁，原因是惡劣的天氣可能減少了每週工作的時間，從而提高了時薪的計算。1月份美國多個地區出現極端天氣，如德克薩斯州的低溫、中西部的大雪和東北部的洪水，這導致很多人無法工作，每週工時從上個月的34.3下降至34.1。這其中，服務業的總工時明顯下降0.7%，而該行業的時薪上漲0.64%。2022年1月也出現過類似現象，當時服務業的總工作時下降0.7%，而時薪上漲0.7%，但在隨後的2月，總工時增加1.3%，時薪的漲幅回落至0.1%，這說明天氣因素的擾動通常是一次性的。
總體來看，這份非農報告還是非常強勁，這意味着美聯儲在3月份降息的必要性進一步下降。在1月31日的美聯儲會議之後，鮑威爾表示3月份降息並不是基準情形，最新的非農數據強化了這種說法。非農數據公佈後，聯邦基金的交易員們預測3月份降息的可能性降至20%，而一個月前爲70%，5月份的合約也不再完全定價降息，表明市場削減了對美聯儲會快速降息的押注。
市場預期的變化也並非僅僅因爲非農數據。過去兩週中，美國多個經濟數據都超出了市場預期，這其中包括2023年12月份的消費者支出、非農空缺職位數，第四季度GDP增長，以及2024年1月份的消費者信心和ISM製造業PMI指數。這些數據交叉印證，說明美國經濟的韌性還很強，就業市場也仍有彈性。如果經濟基礎穩固，且供給風險並未徹底解除，那麼通脹壓力重現的風險就不容忽視，美聯儲也就沒有理由大幅度降息。由此，該行維持此前的判斷，美聯儲或於二季度降低利率，但全年降息的幅度或沒有市場預測的那麼多。
近期發生的另一事件是紐約社區銀行(New York Community Bancorp)風波。1月31日，該行公佈的貸款撥備金激增至5.52億美元，同時將股東派息從17美分減少至5美分，引發股價一度下跌超40%，拖累KBW地區銀行指數遭遇去年3月硅谷銀行倒閉以來的最大單日跌幅。進一步看，撥備金的提高主要與兩筆貸款有關，其中一筆是合作公寓貸款，借款人並未違約，但這筆貸款被轉爲持有待售狀態。另一筆是辦公樓貸款，根據最新估值，這筆貸款在去年第三季度已轉爲非應計貸款。投資者擔心商業地產市場的低迷可能會引發更多風險，進而導致銀行業動盪。
紐約社區銀行是否會像硅谷銀行那樣倒閉?該行認爲兩起事件不一樣。硅谷銀行倒閉是因爲負債端的存款遭到擠兌，同時資產由於利率上升而產生了較高的未兌現損失，加劇了市場和儲戶的恐慌。本質上講，這是一個由期限錯配帶來的流動性問題。紐約社區銀行則是因爲貸款償還逾期導致對於違約的擔憂，進而擔心資產減值損失，現在是商業地產面臨違約風險。那麼，商業地產風險規模有多大?是否會引發更大的風險?
根據美聯儲的數據，截至2023年12月，美國商業地產貸款規模約爲2.9萬億美元，佔商業銀行總貸款的23.7%，但商業地產又包含了很多類別，如辦公樓、多戶型住宅、工業廠房、購物中心等，目前風險較大的主要是辦公樓，原因是居家辦公導致辦公樓空置率大幅上升。根據CommercialEdge的報告，辦公樓貸款規模約爲9200億美元，這大約佔商業銀行總貸款的7.5%，其中的1500億美元將在2024年到期，佔比約1.2%。在2008年次貸危機中，商業地產貸款的拖欠率最高升至9%，而最新數據顯示，2023年第三季度商業地產貸款的拖欠率只有1.07%。由此來看，目前商業地產的違約率還很低，出險規模還比較小。
該行認爲，美國商業地產目前仍只是一個尾部風險，對銀行業整體的影響或有限。但在一些辦公樓較爲集中的地區，比如紐約，這種風險會對一些區域性銀行構成威脅。有報告稱，商業地產貸款在美國小型銀行資產中佔比28.7%，在大型銀行的佔比僅爲6.5%，這意味着小銀行面臨更大的風險敞口。該行建議投資者繼續關注商業地產的風險，但也無需過度恐慌，因爲即使出現了進一步的風險擴散，美聯儲、FDIC和美國財政部大概率也會及時介入“滅火”，就像去年硅谷銀行倒閉後做的那樣。