智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告稱，近期行業融資端/需求端/三大工程相關政策有正向變化，實際效果雖有待觀察，但認爲公司有望較同業率先受益，維持中國海外發展(00688)“跑贏行業”評級。基於結算節奏調整，下調2023-24年盈利預測16%/21%至215/215億元、同比-12%/0%，引入2025年盈利預測223億元、同比+3%。基於盈利預測調整，目標價下調18%至19.12港元。考慮到公司堅持“主流城市、主流地段、主流產品”的策略，該行認爲2024年銷售表現有望繼續優於同業。
中金主要觀點如下：
預測歸母核心淨利潤同比下降12%，略好於市場預期
該行預計2023年歸母核心淨利潤同比下降12%至215億元（剔除稅後投資物業公允價值變動收益和匯兌淨損益）。若進一步剔除收併購收益，則歸母核心淨利潤有望較2022年大體持平。該行預期公司仍將延續約30%的分紅率，全年股息收益率達5.4%、末期股息收益率達2.5%。
銷售、交付、拿地均呈積極進取姿態。
公司2023年總口徑銷售金額同比增長5%至3098億元，優於行業整體水平（克而瑞Top100房企同比下降18%）。得益於已售未結1H23末較2022年末增長20%至2942億元和銷售強韌性，該行預計公司2023年收入將錄得高個位數增長。公司拿地端亦積極補貨，2023年總口徑拿地金額1440億元，拿地強度達46%。據克而瑞榜單，公司2023年總口徑銷售金額和拿地金額排名較2022年均進位2名至第三和第一，權益銷售金額進位1名至第二。
紮實的資產質量得益於過去數年對投資紀律的堅守，亦是當前利潤率領先同業的主要支撐。
該行預計公司2023年報表毛利率同比微降但仍有望守住20-21%區間。資源佈局上，公司1H23末存量土儲中超八成位於一線和強二線城市；增量角度，2021-23年拿地金額近五成位於一線城市，超八成位於核心17城[1]（不含宏洋）。利潤率方面，該行測算公司2019-23年拿地毛利率爲23%/21%/19%/25%/25%。行業正處短週期下行期，利潤率壓力或難以避免，但受上述因素的支撐，該行認爲公司2023年出現超預期減值撥備的可能性有限（2022年存貨和應收合營公司款共計提減值28億元）。
財務安全性高，估值具備較厚安全墊。
公司歷史“三條紅線”指標均處“綠檔”，得益於回款高效和融資暢通，該行預計至2023年末各財務指標較1H23末大體平穩，平均融資成本有望邊際下行（1H23末淨負債率/扣預負債率/平均融資成本爲36%/51%/3.54%）。但受投資者風偏下行拖累，公司股價自2023年9月初高點累計回撤31%，當前2024-25年P/E、P/B和股息收益率分別爲5.4/5.1、0.33/0.30倍和5.6%/5.9%，築高安全邊際。
風險
行業基本面復甦進度慢於預期；結算規模或利潤率差於預期。