智通財經APP獲悉，中信建投發佈研究報告稱，年初以來，鋁板塊多數標的跑輸滬深300，充分體現了市場對地產竣工拖累鋁行業需求格局的擔憂。鑑於地產竣工是緩慢向下而非斷崖式下行，以及“三大工程”的建築用鋁需求對沖，地產板塊建築用鋁需求的減量能控制在100萬噸以內。新能源繼續增長、鋁材出口改善，能提供超150萬噸用鋁增量，進而確保鋁行業維持缺口及行業利潤繼續擴張的動能。充分調整的鋁板塊在價格強現實中有望迎來估值修復。
▍中信建投主要觀點如下：
工業金屬：
本週LME銅、鋁、鉛、鋅、錫價格變化爲1.8%、3.9%、2.6%、4.7%、5.2%;工業金屬價格由“金融屬性”及“商品屬性”共同決定，從金融屬性來看，當地時間2023年12月13日，美聯儲表示將聯邦基金利率目標區間維持在5.25%至5.5%的水平不變，符合市場預期，美聯儲加息已接近尾聲;從商品屬性來看，全球銅鋁庫存均處於相對低位，中國經濟復甦可期，疊加新能源行業的拉動，銅鋁需求增長預期大幅好轉。
鋁：強現實終將被認可，鋁板塊有望修復
2023年10月市場在展望2024年工業金屬供需格局時普遍對地產竣工給予了非常負面的預期，終端消費與地產竣工相關度高的鋁板塊在貝塔沒有明顯變動時遭遇拋售，導致2023年10月以來鋁板塊多數標的跑輸滬深300。
在2022年地產竣工下降15%及2023年新能源板塊發力後，地產在2023年鋁消費板塊中消費下降至佔比22%，考慮到2022年地產竣工有過大幅下挫及2024年地產竣工下行是逐步而非跳崖兌現，疊加“三大工程”對沖，2024年地產竣工對鋁消費最大拖累在-10%以內，對應減量在100萬噸以內。交運領域中的新能源汽車、電力電子領域中光伏、特變高壓、以及鋁材出口和包裝等能提供超過150萬噸的用鋁需求增長。因此，2024年國內鋁供需仍舊維持缺口。
供需缺口的存在確保鋁行業的強現實格局得以維持，主要體現在持續低庫存，特別是2024年春節累庫高度低於往年;雲南電力依舊緊張，電解鋁2月大概率再減產，會令供應更緊張，將驅動價格衝擊2w關口;3、4月份公佈地產數據未見竣工如預期-20%，壓制已久的鋁板塊會在強現實中修復估值。
考慮到鋁板塊計入悲觀預期調整充分，後期有來自價格上行的驅動和地產數據的糾偏，鋁板塊是有投資價值的。
風險提示
1、全球經濟大幅度衰退，消費斷崖式萎縮。世界銀行在最新發布的《全球經濟展望》中預計2024年全球GDP增速爲2.4%，相比之下，2023年全球GDP增速爲2.6%，2022年爲3.0%;另外，世界銀行還將2025年全球GDP增速預測從3%下調至了2.7%。此前IMF表示，全球經濟復甦步伐正在放緩，各經濟領域以及各地區之間的差距不斷擴大，世界經濟仍將面臨持久挑戰。歐美經濟數據已經出現下降趨勢，若陷入深度衰退對有色金屬的消費衝擊是巨大的。
2、美國通脹失控，美聯儲貨幣收緊超預期，強勢美元壓制權益資產價格。美國無法有效控制通脹，持續加息。美聯儲已經進行了大幅度的連續加息，但是服務類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯儲若維持高強度加息，對以美元計價的有色金屬是不利的。
3、國內新能源板塊消費增速不及預期，地產板塊繼續消費持續低迷。儘管地產銷售端的政策已經不同程度放開，但是居民購買意願不足，地產企業的債務風險化解進展不順利。若銷售持續未有改善，後期地產竣工端會面臨失速風險，對國內部分有色金屬消費不利。