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華泰證券:以紅利爲底倉 關注內資流入/AH溢價高位/景氣回升的交集

發布 2024-1-22 上午08:17
© Reuters.  華泰證券:以紅利爲底倉 關注內資流入/AH溢價高位/景氣回升的交集

© Reuters. 華泰證券:以紅利爲底倉 關注內資流入/AH溢價高位/景氣回升的交集

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智通財經APP獲悉,華泰證券發佈研報稱,關注銀行/資本貨物/公用事業等低波動紅利資產。12月經濟數據顯示需求端動能仍有待夯實,供給端相對略強一些。需求端看,政策端的需求相對偏強、居民部門的需求仍有待強化。供給端相對略強,可能與部分上游行業率先開啓補庫有關,但其持續性仍需觀察。後續仍需關注政策發力。美國12月零售數據顯示美經濟或仍具韌性,部分原因可能是11月以來金融條件明顯放鬆,提振居民聖誕節消費意願。往前看,需提防市場此前過度樂觀的聯儲降息預期階段性調整的風險,持倉上宜謹慎防禦。資金面來看,外資上週轉向淨流出,內資上週淨流入。建議以紅利爲底倉,關注內資流入/AH溢價高位/景氣回升的交集。

核心觀點12月經濟數據顯示供給強於需求,後續仍需關注政策發力

四季度GDP同比5.2%,預期(Wind一致預期,下同)5.4%,前值4.9%;分結構看,工增超預期、市場性服務業增加值基本符合預期,主要的拖累可能在於二產中的建築業和三產中的非市場性服務業,兩者均與政府支出相關。12月規模以上工業增加值同比增6.8%,預期6.6%,前值6.6%;社零同比增7.4%,預期8.2%,前值10.1%。需求端動能仍有待夯實,供給端相對略強一些。需求端看,製造業、基建等偏向政策端的需求相對偏強,地產、社零等偏向居民部門的需求仍有待強化。供給端相對略強,可能與部分上游行業率先開啓補庫有關,但其持續性仍需觀察。後續仍需關注政策發力。

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美國12月零售數據顯示美經濟或仍具韌性,需提防聯儲降息預期調整

美國12月零售環比錄得0.6%,高於彭博一致預期(0.4%),同比增速回升1.6pct至5.6%;核心零售(剔除汽車和汽油)環比持平於+0.6%,高於彭博一致預期(0.3%),同比增速回升0.7pct至5.8%;與個人PCE消費口徑一致的零售對照組環比增長0.8%,大幅高於彭博一致預期的0.2%。此外,近期Redbook零售等高頻數據顯示美國假期消費仍然偏強。12月零售數據高於預期,特別是跟假期相關的分項,部分原因可能是11月以來金融條件明顯放鬆,提振居民聖誕節消費意願。往前看,需提防市場此前過度樂觀的聯儲降息預期階段性調整的風險,持倉上宜謹慎防禦。

外資上週轉向淨流出,產業資本回購水平創新高

據EPFR,上週外資轉向淨流出,其中主動資金流出幅度擴大(上週約4億美元 vs上上週約1.6億美元),市場此前過度樂觀的美聯儲降息預期階段性調整或是主因,10Y美債利率上週明顯提升;南向在上上週流出69億港元后重回明顯淨流入,上週流入約147億港元。產業資本方面,上週回購金額約87億港元,且近8周港股回購總額超400億港元、已超越22年10-11月約289億港元水平。空頭方面,近期恆指沽空比例上行,結構上值得注意的是地產板塊的做空比例已至約1.5%,超過此前22年恆指底部水位,或預示情緒上已接近市場底部。

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以紅利爲底倉,關注內資流入/AH溢價高位/景氣回升的交集品種

建議關注配置方向交集下的銀行/資本貨物/公用事業等高股息資產:1)篩選南向資金近期流入、估值籌碼水位較低的能源/電信服務/資本貨物;2)高股息資產的配置性價比抬升,篩選當前估值較低、AH溢價高位的銀行/資本貨物/公用事業;3)當前保險/電信服務/公用事業存在一定沽空壓力,關注後續是否存在平倉反彈機會;4)關注景氣回升帶來的彈性機會:①11月紡織製品出口額同比較10月降幅收窄,且10月線上銷售額同比轉正;②電廠煤炭庫存可用天數高位回落,國內去庫顯著;③2023年12月,國有行與股份行存款利率調降已開啓,銀行板塊成本預期改善,有望緩解淨息差壓力。

風險提示:國內經濟復甦不及預期;聯儲收水力度超預期。

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