智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告稱，維持金山軟件(03888)“跑贏行業”評級，2023/2024年收入及盈利預測不變；引入2025年收入和淨利潤預測123/13.7億元。考慮市場情緒趨弱、估值中樞下行，下調目標價25%至30港元。該行預計公司2023年四季度收入同比增長10%至23.3億元；預計當季經營利潤達5.3億元，對應經營利潤率23%。集團自2023年9月起密集開展回購，至今累計回購逾1,550萬股份，總金額逾3億港元。
中金主要觀點如下：
遊戲業務：旗艦端遊表現穩健。
該行預計2023年四季度遊戲業務收入同比下滑4%，主要繫上年高基數；全年遊戲業務收入同比增長5%，符合管理層指引。端遊方面，旗艦端遊《劍網3》於2023年11月發佈年度資料片，該行預計其月活躍用戶數或在上半年高基數上得到鞏固，流水貢獻穩健。手遊方面，《劍俠世界3》年度版和《劍俠世界：起源》手遊於2023年9月正式公測。新遊方面，公司自研遊戲《東方：平野孤鴻》已於2023年12月拿到版號。此外，《劍網3無界》已開啓移動端和PC端的互通測試招募，官網顯示其正式版將於2024年4月實現全平臺上線。
辦公業務：持續推進AI產品體驗優化。
該行預計2023年四季度辦公業務收入同比增長23%至13.4億元，其中個人和機構訂閱業務增長穩健，部分被機構授權業務和互聯網廣告業務下滑所抵消。2023年12月20日，金山辦公宣佈，WPS Office國內個人版正式關閉第三方商業廣告，並實現了個人版與企業版之間應用功能的全面打通；該行認爲公司對其旗艦產品的功能升級有望進一步提升用戶付費轉化率和客單價。2023年11月16日，公司宣佈具備大語言模型能力的智能辦公助手WPS AI正式開啓公測，面向所有用戶陸續開放智能文檔、表格、演示等能力；該行預計公司將重點關注用戶付費率、客單價等指標，以進一步推動規模商業化的落地。
風險：新業務及遊戲發展不及預期；辦公業務國產替代推進節奏不及預期。