智通財經APP獲悉，生意社發文稱，2024年鋁價大概率先漲後跌，倒“V”運行，整體價位或有抬升。在2021-2022年創新高後，鋁價交易邏輯將逐步由宏觀定價轉向供需定價。供需基本面來看，預計2024年國內鋁供給先低後高，需求前強後弱，上半年形成供需時間錯配，行情相對堅挺；下半年供應逐步寬鬆，疊加煤價不確定因素，自備火電發電廠家的電力成本可能鬆動，成本面不確定性加強，鋁價存在高位下移風險。全年鋁價因氧化鋁價位中樞抬升，成本面上抬，疊加宏觀利好支撐鋁價中樞上移。
據生意社商品行情分析系統，2023年國內鋁錠華東市場年度均價爲18743.84元/噸，年內上漲4.80%。鋁價整體延續2022年下半年以來的寬幅震盪態勢。情緒端，前期市場預期交易，疫情放開後的經濟強預期和弱現實展開博弈。基本面，供給擾動主導價格波動，一方面綠電因素導致在豐/枯水季，西南綠電鋁產能減產復產橫跳，產量輸出不穩定；另一方面來自海外鋁價的壓制，內外盤價差導致進口窗口時有打開。但是國內需求比預期好並且低庫存給到2023年鋁價底部支撐，2023年鋁價表現出較強抗跌性和暫時缺少強驅動的特點。
均值下移：長週期來看，2023年鋁價處於高位回落後的橫盤震盪區間。年度均價較2022年開始下移，由2022年的年度均價19995.56元/噸回落到18743.84元/噸。
波動放緩：2023年鋁價振幅絕對數值爲2150元/噸，遠遠低於2022年的6436元/噸、2021年的9500元/噸以及2020年的5863元/噸；2023年鋁價振幅回落到11.47%，結束了疫情以來的劇烈行情高波動狀態。
庫存低位：2023年鋁錠社會庫存年度均值爲69萬噸，遠遠低於2017年以來的年均庫存。目前庫存去庫明顯，截止2024年1月15日，中國主要市場電解鋁庫存爲43.5萬噸，處於歷史絕對低位。
2023年鋁價交易邏輯：宏觀定價向供需定價轉移
2021-2022年鋁價受宏觀因素影響較大，價格大幅波動，前期盈利定價機制有所失效，主要交易宏觀定價爲主。2023年海外宏觀轉向，疊加國內鋁廠噸鋁盈利水平良好，國內電解鋁生產成本區間在16000-17000元/噸，市場逐步迴歸基本面，開始交易供需面影響因素。2023年持續的高利率對投資的壓制使得發達經濟體的鋁需求(以製造業、房地產、居民消費爲主)出現明顯的降低。海外鋁消費負增長2.81%，但是2023年國內消費強勁，帶動全球需求增速2.57%。供應端，受國內第三季度雲南大面積復產影響，全球產量小幅增加2.45%。
預計2024年鋁價交易邏輯繼續由供需面&成本面主導，宏觀因素影響因子將逐步弱化。2024年鋁價着重關注供需基本面。結合歷史數據，我們給出以下預期：
供應方面：2024年鋁供給先低後高 全年低速增長
1、 總產能接近天花板，2024年增長有限。
自2017年實施供給側結構性改革以來，我國電解鋁違規產能陸續關 停，產能無序擴張得以控制；目前中國中長期總產能上限約4540萬噸/年，產能天花板較爲穩固，新建產能需通過置換原有產能指標實現。2023年我國電解鋁建成產能約4470萬噸，接近產能天花板，2023年Q3伴隨西南地區投產，國內電解鋁運行產能在9月中下旬達到了4300萬噸，刷新歷史新高。2023年電解鋁產量4140萬噸，同比增長3.5%。
2、國內新增投產，增量集中在下半年。
國內鋁錠新增投產增量集中於下半年，2024年國內鋁供給先低後高的概率大。目前概率較高的新投項目以產能置換爲主，淨增產能預計在38萬噸。且新投產時間大部分在三四季度。復產方面，除雲南四季度關停的115萬噸外，概率較高的是貴州和四川，合計約20萬噸。
供應方面，最大的變量在於西南地區的綠電鋁，排除雲南地區減產&復產動態變化，預計2024年電解鋁產量4255萬噸，同比增長2.78%。
海外產能緩慢恢復中，預計2024年海外電解鋁產量增量也有2%。據國際鋁協數據，2023年前10月海外電解鋁產量2397萬噸，同比增長2.44%。2023年電解鋁產能緩慢恢復，新投產能來自印尼華青鋁業、俄鋁、伊朗Salco合計約40萬噸。復產方面，2022年歐洲因能源暴漲而減產的上百萬噸產能基本維持停產狀態，僅法國敦刻爾克鋁業復產10萬噸至滿產，其他復產主要來自巴西Alumar、澳大利亞Portland、加拿大Kitmat等合計約30萬噸。
2024年預計印尼華青鋁業25萬噸產能確定性較強，俄鋁Taishet投產進度緩慢，其他新投產能或要到2025年之後。復產方面美鋁Alumar和西班牙San Ciprian均有明確計劃，其他復產產能存在不確定性，歐洲產能大概率依然不會復產。
需求方面：新舊動能轉換 2024年鋁需求總體略增
建築用鋁、交通用鋁、電力電子用鋁是國內鋁消費的三大巨頭。
舊動能：地產需求偏弱，2024年建築用鋁不確定性大。
新動能：汽車需求可期，2024年交通用鋁需求有增量。
新動能：光伏需求可期，2024年電力電子用鋁需求有增量。
2024年鋁需求總體略增，用鋁需求增量部分是由汽車、光伏主導，而地產用鋁增量存不確定性，新舊動能轉換。
2024年地產需求變量多 或偏弱
房地產板塊中對於鋁的需求主要集中於其竣工端，2023年竣工面積累計同比上升，國內建築用鋁需求表現超預期，但是2023年新開工及施工面積同比下降。2024年竣工面積變量大，建築用鋁需求或有走弱風險。
汽車需求保持增量 2024增速或有下行
據中汽協的預測，2024年國內汽車產銷預計爲3100萬輛，同比增長3%，新能源汽車產銷或達到1150萬輛，同比增長22%。新能源汽車單車用鋁量遠大於傳統汽車，且隨着汽車輕量化，單車用鋁量呈現逐年遞增趨勢。在汽車生產總量提升，且新能源汽車佔比上升的情況下，2024年汽車用鋁需求提升，預計2024年汽車領域對鋁消費的增量拉動約爲48萬噸，較2023年增速或有下行。
電力電子用鋁需求 穩健增長
在地產、消費以及外需均面臨不確定的前提下，基建仍將是穩住國內經濟增速的重要發力點；特高壓、新能源電網升級、變壓繼電器等電力設備、基建建設、電纜出口需求相對活躍。預測2024年電網投資方面仍能保持一定水平的正增長。目前國網訂單相對充足，部分線纜企業訂單已經排產至2024年6月。且2023-2024年屬於特高壓落地期，預計2024年電力領域的需求繼續維持高速增長，預計增速在10%左右，對鋁消費增量拉動約20-30萬噸。
同時電力領域鋁代銅的比例逐漸提高，尤其是光伏、汽車行業電線用鋁逐漸成熟，當銅鋁比大於3的時候很容易觸發替代。據生意社商品行情分析系統，2023年初至今銅鋁均價比：68340/18766=3.64；銅價因供需缺口問題，2024年或維持高位概率大，2024年銅鋁比或繼續支撐電力領域鋁代銅的比例逐漸提高。
進出口方面：2024年鋁進口或維持百萬噸
據海關數據，2023年前10月我國原鋁累計進口117萬噸，累計出口11萬噸，淨進口106萬噸，同比增長347%。2024年鋁進口或維持百萬噸，理由如下：
1、國內鋁價高位，內外盤價差可能導致進口窗口開啓。雖然自2022年歐美加息週期開始以來，隨着海外鋁需求逐步疲軟，海外鋁錠也同時由緊缺、緊平衡走向過剩。2024年海外逐漸進入降息週期，需求有望出現恢復性增長。但是在我國進口鋁中，俄鋁佔比超過80%，國內盈利定價失效時侯，海外潛在供應量充足。
2、2024年國內新增產能不多，不足以抵消需求新動能增量，依舊存在需求缺口。
成本方面：2024年鋁成本或小幅抬升
冶煉1噸電解鋁大約需要消耗：1.93噸氧化鋁、0.50噸預焙陽極、13500kw.h直流電、20kg氟化鋁、10kg冰晶石；氧化鋁、電力和預焙陽極爲主要成本約佔7-8成。
2023年陽極價格高位回落，跌幅較大，動力煤和氧化鋁價格相對平衡波動，而2024年鋁成本或有小幅抬升。
氧化鋁方面，年初幾內亞地區的礦石擾動可能導致2024年氧化鋁價格中樞上移。
電力成本方面，《關於建立煤電容量電價機制的通知》，決定自2024年1月1日起實施煤電容量電價機制，這意味着使用火電的電解鋁廠將會有額外的電力 固定成本。但是因爲煤價不確定因素，自備火電發電廠家的電力成本可能鬆動。
供需面主導2024年鋁價行情走勢。供應方面，先緊後松；需求方面，前強後弱；供需時間錯配，上半年行情堅挺，疊加成本面上抬，宏觀利好支撐鋁價格中樞上移。綜合來看，2024年鋁價先漲後跌，上半年價格堅挺，下半年小幅回落，價格區間在18000-20500元/噸。