智通財經APP獲悉，隨着美聯儲在2022年開啓加息週期，對債務違約的擔憂情緒導致投資者對垃圾級債券的需求不溫不火。不過，不斷升溫的對美聯儲即將開始降息的預期爲垃圾債市場注入了新的活力，美聯儲的政策調整則可能會限制垃圾債在2024年的違約率。
市場目前預計，到今年年底，聯邦基金利率將較目前的5.25%-5.50%下降最多達150個基點。這種對美聯儲政策轉向的預期推動了對高收益率債券的需求的復甦。ICE BAML指數顯示，自去年9月以來，垃圾債利差(即相對美債的風險溢價)已收窄38個基點至343個基點，爲2022年4月5日以來的最低水平。
根據數據提供商Informa Global markets的數據，去年12月，被評爲垃圾級的保險經紀公司USI Inc.成爲去年4月以來首家在一級市場融資的垃圾級公司。
Insight Investment高級投資組合經理Manuel Hayes表示：“雖然垃圾債違約率可能會向歷史平均水平略微上升，但目前市場似乎已經消化了其中的許多因素。
分析師表示，垃圾債違約率在2023年爲2%-3%，預計2024年將達到4%-5%的峯值，但仍遠低於2008年金融危機期間兩位數的水平。值得一提的是，由於槓桿貸款的利率隨着市場而變化，這類貸款的違約率預計將升至5%-6%。
垃圾債違約率相對較低的一個原因是，一些公司一直在採用創造性的方式融資，這讓它們有了償還債務的喘息空間。這其中包括不良債務交易，即投資者同意獲得低於他們應有的收益，以換取有抵押物擔保的新債務或重組債務。這些公司還一直得以延長舊債的到期期限，方法是同意對新債實施更嚴格的條款，並通過提供抵押品或股權從直接貸款人和其他私人信貸提供者那裏籌集資金。
此外，這些公司採用的一種更爲複雜的策略是，通過一家本地或外國子公司向新的或現有的貸款機構融資，然後將融資所得返還給母公司，以折扣價格購買其到期債務。作爲負債管理的一部分，這一策略增加了法律糾紛的風險。
研究公司Macro4Micro的創始人Glenn Reynolds表示：“創造性的債務融資解決方案的使用越來越多，因爲評級較差的公司希望提供流動性，以度過眼前的困境。”
風險仍然存在
一些分析師表示，垃圾債市場的許多風險依然存在。如果美聯儲不如市場預期的那樣迅速大幅降息，那麼違約週期可能無法避免，創造性融資策略的運用可能也就到此爲止了。
研究公司Covenant Review的法律創新主管Ian Walker表示：“即使投資者參與了這種具有創造性的交易，他們是都會在破產期間對公司的資產擁有更高的索求權仍需要經過法庭的檢驗。”
債權人已經開始變得更加謹慎。律師事務所Clifford Chance全球金融市場團隊合夥人Jason Ewart表示：“我們的很多客戶已經開始考慮在信貸文件中加入保護措施，以確保他們不會被這些債務管理交易欺騙。”他補充稱：“投資者的反應是多種多樣的，一些人支持將此類交易作爲一種臨時流動性措施，而另一些人則只是熱衷於填補此類漏洞。”
根據CreditSights的數據，在2024-2025年到期的債券中，逾1900億美元屬於評級最低的高收益公司。法國巴黎銀行美國信貸策略主管Meghan Robson表：“"我們可能會迎頭趕上、但可能不會完全進入一個全面的違約週期。”