智通財經APP獲悉，華泰證券發佈策略報告，上週市場情緒改善，指數放量普漲，風格偏大盤，金融地產與白馬成長較強。市場關注春季行情。歷史上看，2009年來，春季行情出現頻率較高，強度和相位有別，存在反轉效應，2月上漲概率最大。該行認爲，其是季節性流動性充裕、風險偏好抬升的結果。
歷史上，TMT及週期佔優概率高，通脹鏈、政策鏈及季節性景氣爲潛在主線。宏觀流動性充裕、復甦有預期、市場估值壓縮充分對春季行情較友好，當前或有基礎，但產業資本尚未淨增持、權重板塊電新產能利用率向上的拐點未現，或制約彈性。現階段或以大盤風格估值修復爲主。該行建議三低品種中尋找景氣復甦方向，紅利低波仍可爲底倉。
華泰證券主要觀點如下：
春季行情出現頻率較高，強度和相位有別，存在一定的反轉效應
覆盤2009年以來的歷輪春季行情，我們發現：①春季行情出現概率較大（次數佔比13/15，後同），除2015年牛市延續以及2022年重大宏觀事件衝擊外均有表現，持續時長中位數57天，全A漲幅中位數11.9%，差異在相位和強度；②春季行情可能前置，但概率較低（2/13），需要經濟預期、宏觀流動性、利好事件等多因素同時提前出現；③春季行情存在反轉效應，春季行情期間全A漲跌幅與全A過去1年漲跌幅明顯負相關，R-Squared爲43.1%；④分月看，春季行情兌現的年份中，年報業績預告強制披露期過後的“真空期”2月上漲概率最大，爲76.9%。
宏觀流動性是行情啓動關鍵，核心驅動轉弱or其他擔憂出現後行情結束
春季行情或存在3點季節性驅動：①貨幣信用環境友好，貨幣淨投放規模較大，Q1通常是年內信貸高點；②微觀流動性友好，且在年末大額贖回、業績鎖定等壓力過後，春季容錯率較高；③證僞風險小，博弈情緒強，2月起進入業績真空期，同時兩會將至，部分資金博弈政策預期。進一步覆盤，出現強行情的理想環境是：①經濟預期低位有改善跡象；②內外流動性環境友好；③市場前期調整充分，整體估值處於歷史低位，且強勢股完成補跌，典型的是2019年。當利好因素證僞或新的擔憂點出現，春季行情結束，如2019年，Q1經濟數據引發復甦擔憂、5月中美經貿談判現波折。
TMT及週期佔優概率高，關注通脹鏈、政策鏈、季節性景氣
風格上，歷史上，春季行情市值偏小盤（佔比9/13，後同），估值偏高PB（9/13），與市場流動性充裕、風險偏好抬升適應，但考慮本輪大小盤相對估值的壓縮程度及微觀流動性，修復過程中大盤彈性或更大。春季行情發生風格切換概率較高（9/13），其中5次市值風格及估值風格均切換。行業上，TMT及週期板塊佔優概率較高（均爲4/13），具體品種上，強勢行業集中在3個鏈條：①通脹鏈，受益於年初經濟向上預期及寬鬆貨幣信用環境，如有色；②政策鏈，受益於政策預期強，且財報擾動弱、證僞風險小的環境，如計算機；③季節性景氣鏈，如家電（節前促銷+搶出口）、建材（節後開工）。
操作策略：適度進取，挖掘三低品種中的景氣復甦方向
第一，經濟數據波浪式運行，不過原材料價格等出現積極信號，且年後增發國債逐步落地、海外低庫存下出口有企穩支撐，復甦或有預期 。第二，結合央行表態及大行存款利率調降，宏觀流動性或改善，同時內外資年底考覈過後，微觀流動性亦或改善。第三，A股行業間估值分化係數收斂至13%。但產業資本尚未淨增持，且電新仍有產能過剩風險。本輪春季行情有基礎，彈性及持續性待觀察。現階段或以估值修復爲主。建議在三低品種中，尋找順週期供給減壓、成長類有復甦跡象的行業，紅利低波仍可爲底倉。維持戰略看多電子/醫藥，戰術配置物流/通用自動化/農業/港股國有行&資源&服飾。
風險提示：
1）歷史經驗失效；2）宏觀、市場流動性及復甦不及預期。