去年實在太難了，港股可謂跌跌不休，還好12月在探底之後，終於收出了一根T字的陽線，這意味着連續五個月的下跌終於止住了，恆指運行空間在 15972.31-17095.12點。
12月初的下跌有點兇猛，藉助美聯儲繼續釋放鷹派言論，空頭精準打擊CXO類，同時，穆迪發佈調降評級，由“穩定”調整爲“負面”，直接導致資金出逃。中旬之後市場終於有所起色，各類維穩資金在陸續進場，而一線城市地產鬆綁對指數產生較大刺激，月尾更是在人民幣匯率走強、美聯儲意外轉鴿之下激發資金積極做多。這種走勢符合之前的判斷：“12月走勢整體預計是以繼續探底爲主”。
在指數處於繼續探底之下，很多個股走勢都和大盤同步走弱，能走強的品種相當罕見。其中12月金股消費電子的高偉電子(01415)和AI PC龍頭聯想集團(00992)算是相當不錯，其它品種有大手筆回購的太古股份公司A(00019)，李嘉誠資產整合概念的電能實業集團(00006)及收購概念金股維達國際(03331)，獲得國家電網訂單的威勝控股(03393)等等。
艱難的2023年終於過去，在這一年，縱觀全球主要股市表現，美國、日本、法國、德國、印度等多國股市均一度創下歷史新高。Wind數據顯示，道指全年累計上漲13.7%，標普500指數累計上漲24.23%，納斯達克指數累計上漲43.42%，納指漲幅在全球主要股指中位列第一。 日本股市全年表現爲十年來最佳，印度股市創下八年連漲紀錄。而上證指數累計下跌3.7%，深證成指下跌13.54%，創業板指下跌19.41%，滬深300指數下跌11.3%。科創50指數全年下跌11.24%，北證50逆勢上漲14.92%。港股恆生指數2023年全年下跌13.82%，爲連續第四年下跌;恆生科技指數全年下跌8.83%，爲連續第三年下跌。造成這種分離的走勢原因很多，簡單說就是內憂外患，深層次的問題在海水退潮之後給暴露出來了。
展望2024年1月，市場情緒已經從悲觀當中開始走出。爲春節行情的躁動奠定基礎。這裏面很重要的邏輯是美聯儲主席鮑威爾在12月議息會議上發出了鴿派聲音，美國通脹處於拐點，只是勞動力市場依舊強勁，經濟層面韌性十足。從本質上來說，這種轉變是爲了拜登政府2024年選舉需要呵護市場。在這種背景之下，美元就缺少了依託，開啓了走弱線路，美元指數在101附近徘徊，然後人民幣匯率自然變得堅挺。最高到了7.0876，從資金層面看，聖誕節之後應該是一個分水嶺，北向資金在前期差不多單邊流出之下重新大幅流入，港股這邊整體情況也差不多。
投資的本質說到底就是逐利，匯率升值一般都會帶來資產的重估。經過前期的調整，當前港股估值已經達到歷史底部區域，這意味着港股具備較強性價比。
從內因看，經濟層面還看不到明顯的修復，如12月製造業PMI爲49%，前值49.4%;非製造業PMI爲50.4%，前值50.2%。顯示四季度製造業景氣水平穩中放緩，主要原因就是“有效需求不足、社會預期偏弱”。但政策層面的預期會變得比較強烈，如貨幣政策方面，考慮到2024年國內物價還會持續處於偏低水平，加之美歐央行也將轉入降息過程，匯率因素對國內貨幣政策靈活調整的掣肘進一步減弱，都爲進一步下調政策利率提供了較爲有利的條件。
有機構預測，中國央行將在2024年1月分別下調公開市場逆回購利率和MLF利率兩次，每次15個基點;可能會在上半年降準25個基點。另外，從支持商業銀行全面參與城投平臺債務重組、保持信貸投放合理增長等角度出發，2024年一季度也存在降準可能。
地產作爲市場關注焦點，預計接下來將在因城施策原則下，通過新發放首套房貸利率政策動態調整機制，以及適當降低二套房貸利率下限等方式，加快下調居民房貸利率，切實降低購房成本。這是扭轉市場預期、推動2024年樓市企穩回暖的關鍵一招。考慮到2023年9月新發放居民房貸利率仍達4.02%，這方面的政策空間也比較大。
從機構角度看，去年底的排名壓力期已經過去，如何在春節前減少虧損獲得收益將是主流共識。同時，監管層包括證監會及高檢對各種做空手段也採取了有力措施，這意味着市場積極做多已經在形成趨勢。
其它擾動方面，巴以衝突在短期很難結束，目前風險主要外溢到紅海蘇伊士航線方面，這個因素在12月相對發酵充分。本月中旬中國臺灣地區領導人選舉落地，預計對市場不會產生多大影響。
預計恆指1月的壓力位在半年線的17677處，這個位置是密集成交區，如果能帶量突破，那麼春季行情可看高一線，否則繼續走大箱體震盪。
2024年01月投資策略：積極進取尋求超額收益
智通財經12月金股繼續大幅跑贏大盤。12月同期恆指最大漲幅0.3%;十大金股12月平均最大漲幅8.4%。十大金股月度最大漲幅具體如下：高偉電子(01415)漲18.6%、聯想集團(00992)漲15%、粉筆(02469)漲15%、維達國際(03331)漲14.5%、中煤能源(01898)漲8.6%、 沛嘉醫療-B(09996) 漲4.1%、東風集團股份(00489)漲3.6%、中國中藥(00570)漲2%、零跑汽車(09863) 漲1.9%、中國軟件國際(00354)漲0.7%。
這次整體漲幅也還可以，接近半數品種漲幅超過10個點，策略依舊給力：“鑑於12月市場的高度不確定性，這個年終時點，出新題材的概率很低，市場的機會只能繼續往‘長坡厚雪’方向進行配置”。
出於對整個1月指數偏樂觀的預期，因此策略上可以採取大膽一些的策略：積極進取尋求超額收益。
本月市場期待比較高的是CES將於1月9-12日在拉斯維加斯舉行，作爲消費電子“春晚”，AI PC、MR/VR、AI手機耳機音箱電視、人形機器人等產品或成亮點，消費電子及機器人等題材將是市場關注的焦點。同時，AI應用端也會有不少消息刺激。
其它方面主要有春節前促消費的醫美、物流；基本面邊際改善的鋰電池;防守的醫藥類;人民幣升值相關的紙類消費品、拉指數利好港交所。
具體品種：
電子：比亞迪電子(00285) 、丘鈦科技(01478)
醫藥：石藥集團(01093)
醫美：鉅子生物(02367)
物流：安能物流(09956)
鋰電：贛鋒鋰業(01772)
消費：恆安國際(01044)
金融：香港交易所(00388)
醫療AI：醫渡科技(02158)
機器人：微創機器人(02252)
詳細清單如下：
1，比亞迪電子(00285)
公司首三季歸母淨利年增146%，符合預期;整體毛利率第三季按年升1.7個百分點至9.7%。公司158億元收購捷普，此項業務爲公司乃至比亞迪史上最大筆現金交易收購。捷普主要代工蘋果，其成都、無錫產能正式落地，預計對未來零件業務收入貢獻顯著。國內華爲新產品火爆上線，以及汽車電子訂單的帶動，Q3公司收入同比增長31.0%至359.6億元，創下單季度歷史收入新高。公司橫跨蘋果和安卓兩大代工，果鏈方面，目前有兩大產品，iPad和手錶，iPad今年份額30%多，未來很大機會做到50%的份額，明後年計劃再導入一個核心產品的組裝，也會推進零部件的出貨。安卓方面，這塊增量較大，明年會在400億左右，包含組裝200-300億，100億+的結構件，安卓這邊跟客戶合作非常深入，會從明年的接近400億，增長至600億。汽車電子方面，目前以比亞迪配套爲主，明後年開始針對比亞迪品牌的銷售還會快速增加，預計外部訂單也會很快趕上。公司新能源汽車業務規模將實現持續高速增長，且公司與英偉達(算力相關及智能駕駛領域)、大陸電子、博世等外部客戶合作亦持續加深，行業地位有望逐步樹立，長線有望依靠母公司成長爲國內領先的新型Tier1廠商。
2，丘鈦科技(01478)
公司發佈公告，2023年11月，手機攝像頭模組銷售量爲3709.4萬件，環比增長8.1%，同比增加6.5%;攝像頭模組銷售數量合計3794.8萬件，環比增長8.1%，同比增長5.7%。指紋識別模組銷售數量合計爲1085.8萬件，環比增加16.1%，同比減少5.9%。公司攝像頭模組產品銷售數量同比及環比增加，主要是由於智能手機市場需求回升，及公司於中高端攝像頭模組產品的業務發展良好。指紋識別模組產品銷售數量環比增長，主要是由於客戶項目週期因素。市場景氣度回升，手機攝像模組出貨量有望增長。丘鈦科技23Q3手機攝像模組出貨量環比增長13%。今年以來，全球消費電子市場需求逐步恢復。據悉，蘋果公司將在今年12月正式量產第一代MR(混合現實)產品Vision Pro，首批備貨40萬臺左右，2024年的銷量目標是100萬臺，第三年達到1000萬臺。跟此前iPhone 15系列產品的內地零部件佔比低不同，蘋果Vision Pro中國內地供應鏈比例已經大幅度提高至60%左右。隨着Vision Pro一代投入量產，供應鏈中國內地比例大幅提升，相關公司有望持續收益。
3，石藥集團(01093)
公司第三季度成藥業務保持穩定增長，新上市產品銷售持續上升，成爲新的增長動力。近兩年新藥陸續開始上市，管線齊全，ADC已經有兩個海外授權, siRNA, 雙抗這些平臺全有，MRNA遙遙領先，國內唯一成藥。納米制劑平臺的管線方面，白蛋白紫杉醇受集採影響營收在收縮，但升級版的預期25年上市的紫杉醇納米粒(速溶型)預期在25年上市。大概30-50億預期。通過納米制劑平臺做出來的9月剛上市的伊利替康脂質體沒有有競品，不進醫保自行定價，利潤豐厚。多西他賽白蛋白中美雙臨牀沒有競品，潛在峯值銷售預期能達到50億。明年就能上市的美洛昔康納晶，用於手術後陣痛，對標揚子江的地佐辛，一天四針的產品，賣了65億。石藥這款一天一針。腫瘤市場未來潛力較大，石藥的全球獨家產品米託恩醌作爲廣譜化療的藥物有望針對性開發適應症。此次氫溴酸右美沙芬硫酸奎尼丁口崩片進入臨牀，一旦成功有望打開新增量空間。熱門的ADC方面，巨石生物有4款產品進入臨牀階段，Nectin4 ADC和CLDN18.2 ADC已經與境外企業達成海外獨家授權，最高合同金額可達19億美元，實現了產品的海外授權。MRNA的平臺作爲第三代疫苗平臺，期待RSV在2026有機會上市。整體看，公司已經進入不斷收穫期，公司預計25年營收達到500億。
4，鉅子生物(02367)
公司重組膠原蛋白技術已取得一定突破。公司儲備3種全長(Ⅰ型/Ⅱ型/Ⅲ型)、25種功能強化型、5種功效片段重組膠原蛋白，護膚領域佔據心智，在研4款醫美產品(24/25年預計分別獲證2款)。可復美膠原棒銷售持續高增，根據公司戰報，在23年“雙11”，1)可復美：天貓預售前2小時GMV超22年“雙11”全週期，位列天貓國貨美妝TOP3、傷口敷料類目TOP1，京東位列醫用美護TOP1，抖音位列國貨護膚TOP3;其大單品膠原棒產品力突出，消費者認可度提升，天貓預售前20分鐘GMV破億，位列天貓面部精華TOP1、京東醫用美護TOP1;2)可麗金：天貓前1小時GMV超22年“雙11”全週期，京東、抖音平臺GMV分別同比增長100%+、80%+。公司雙品牌在“雙11”均取得亮眼表現，品牌勢能及膠原棒等大單品產品力漸顯。可麗金10月推出膠原蛋白潔面，中高端膠原系列品類擴充。公司依託合成生物學的研發實力，持續打造多品牌矩陣，功效性護膚品產品矩陣持續豐富，醫美產品管線未來可期。
5，安能物流(09956)
安能物流作爲零擔快運行業的頭部品牌，深耕行業多年，在網絡規模、商業模式、數字化積累、經理管理方面具備較強競爭壁壘。在全國擁有94家自營分撥中心，快運網絡覆蓋中國約96.7%的縣城和鄉鎮，目前已爲中國各行業和地區超過500萬客戶提供服務。公司看點是自2022年9月開始開啓了一輪公司戰略和組織結構的轉型，其中最核心的一點變化是公司確定了以“利潤+品質”作爲核心的品牌戰略轉型。公司於2023年11月1日，公司根據2023年股份獎勵計劃向承授人授予涉及1500萬股新股份的1500萬份購股權，佔於授予日期已發行股份總數約1.29%。此前市場曾有傳聞安能物流有可能收購順豐旗下的快運品牌順心捷達。
6，贛鋒鋰業(01772)
贛鋒鋰業第三季經常性溢利1.6億元，按年跌97.9%，按季跌95.4%，遠低於市場預期的10億元人民幣，主要因爲鋰輝石精礦價格的調整速度，遠慢於鋰化學物價格。截至2023H1末，贛鋒鋰業持有的權益鋰資源超4,700萬噸LCE，穩居全球第一梯隊;碳酸鋰、氫氧化鋰、金屬鋰設計產能各爲 81,000、81,000、2,150噸，合計164,150噸，另有氯化鋰、丁基鋰、氟化鋰產能。公司計劃在2030年或之前形成總計年產不低於60萬噸LCE的鋰產品供應能力。從近期增量來看，Marion鋰精礦產能擴爲90萬噸/年並爬坡;阿根廷Cauchari-Olaroz鹽湖一期4萬噸碳酸鋰產能2023Q2投產。公司前期高價鋰精礦生產的鋰鹽產品逐步銷售完，2023Q4預計受益於 2023Q3鋰精礦市場價下調的利好;但鑑於鋰鹽價格下跌，短期業績仍有一定壓力。西南期貨表示，鹽湖高產季節過去，礦端產量在江西地區環保因素影響以及部分外購礦企業虧損等多因素推動下亦逐步下行，目前部分企業惜售捂貨，現貨資源較緊，但考慮到碳酸鋰新投項目量級較大，長期來看供應仍難言緊缺。
7，恆安國際(01044)
公司主要產品爲紙巾、衛生巾及紙尿褲三大核心業務線，上半年淨利同比下滑，主要因自去年第四季度至今年第一季度木原材料存貨價格高企，拖累成本，且人民幣兌美元匯率下跌，公司營運匯兌錄得虧損約1.82億元。而下半年負面因素出現積極變化，如供給增加紙漿價格將受到更多下行壓力。人民幣也出現強勁升值，預計毛利率在2023年下半年將同比改善，公司計劃於未來進行不同的產能擴充及技術升級計劃，包括於福建內坑建立新的升級衛生巾、紙尿褲、溼巾集合的大基地及於孝感、湖南、廣東雲浮等地區擴充紙巾產能，預期新產能將於2024年陸續投產。並預期2023年全年收入將保持增長。
8，香港交易所(00388)
高盛研報指，集團行政總裁歐冠昇已通知董事會在明年5月任期結束後將不會尋求連任。董事會宣佈，任命陳翊庭爲下一任行政總裁，任期三年至2027年5月23日。該行認爲董事會決定從內部任命行政總裁，已實現業務和策略的連續性，從而確保港交所可平穩過渡，並相信可確保維持策略及將干擾降到最低。香港股市日均成交額在連續兩年下跌後明年將有所上升。由於中國上市公司的市值處於相對較低水平，港交所成交量也處於相對較低水平，認爲市場復甦需要宏觀的催化劑。除了宏觀因素外，預計港交所將於明年第二季審查報價單位，將推高交易量。該行預計，港交所2023財年收入按年增約10%，每股盈利按年增約16%，若剔除投資收益的情況下，收入及每股盈利則將按年下降10%及22%。預測2023年港股日均成交1120億元，2024年日均成交將上升至1170億元，略高於原預測的1120億元。
9，醫渡科技(02158)
近日，醫渡科技發佈自研醫療垂域大模型，與華爲強強聯合，將持續推動醫療大模型的創新與應用，加速醫療健康產業的智能化轉型升級。此外，隨着景氣度恢復，醫渡科技生命科學解決方案板塊將持續發力，自研糖尿病數字療法產品商業化可期。在華爲全聯接大會2023上，醫渡科技攜手昇騰AI重磅發佈了大模型訓推一體機解決方案。早在今年7月的世界人工智能大會(WAIC)上，醫渡科技就與華爲啓動了基於昇騰AI和升思MindSpore的大模型聯合創新。此次發佈的醫渡大模型訓推一體機，開箱即可使用，是醫渡科技與華爲在醫療領域大模型的落地成果之一，醫渡科技打造的醫療大模型能夠高效適配昇騰AI。雙方共同推動醫療行業的智能化轉型升級，“綠色醫療”將加速實現。近期，醫渡科技披露了其醫療垂域大模型的研發進展，目前已完成70億、130億參數的模型訓練，並正在進行700億參數的模型訓練。醫渡科技的“醫學智能大腦”YiduCore醫學知識圖譜覆蓋的疾病數量已經超過1萬種，並已在超過70個疾病領域建立了疾病模型。據公司披露，醫渡科技贏得了建設“臨牀試驗機構評估數據平臺”的項目投標，該項目旨在提升臨牀試驗機構能力和規範性，實現臨牀實驗機構分層管理和智慧監管。同時，公司的聯屬公司寧波世紀康泰保險經紀有限公司作爲聯合體牽頭單位，中標深圳惠民保項目第三方平臺項目。
10，微創機器人-B(02252)
微創機器人公佈，公司和法國Robocath S.A.S聯合在華成立的合資引進的R-ONE血管介入手術機器人獲國家藥品監督管理局上市批准。近期，微創機器人旗下圖邁®機器人多次中標。截至目前，圖邁®機器人累計在全國多個省份超15家醫院中標，高居國產品牌腔鏡手術機器人銷量榜首。其中，全國百強醫院(復旦版)中標達6家，佔比約40%。10月25日，圖邁腔鏡手術機器人獲NMPA批准多科室註冊，從單一應用於泌尿外科進一步拓展到胸外科、婦科、普外科，拓寬了圖邁的潛在市場空間，更利於臨牀端推廣。上半年，鴻鵠骨科手術機器人則在境內完成首臺商業化裝機;而蜻蜓眼電子腹腔鏡延續了去年以來的商業化基礎，也實現穩步增長。隨着臨牀需求的釋放、招採活動的恢復、適應症拓寬和產品力提升，預計2024年腔鏡機器人有望迎來裝機量進一步放量，帶動相關企業收入快速增長。值得注意的是，微創醫療此前明確對外表示，拆分12家公司獨立上市是公司的長期戰略。5月18日，微創心律正式向港交所遞交招股書，擬在主板上市。公司產品管線佈局完善，中標入院進展較爲順利，獲批多科室應用，公司背靠微創醫療集團亦有獲得海外收入的潛力。
（文/ 萬永強 智通財經研究中心總監)
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