智通財經APP獲悉，信達證券發佈研究報告稱，預計2024年券商行業總營收同比+14.9%至5079億元，淨利潤同比+23.9%至2083億元，行業業績整體向好。全面註冊制的實施有望爲券商投行業務規模帶來新增量，推動券商IPO規模快速回升和投行業績回彈。此外，在資本市場持續深化改革的背景下，市場交易活躍度有望保持較高水平，帶動日均股基成交額和兩融日均餘額上漲，有望推動經紀、信用業務收入提升。當前券商板塊具備經濟復甦的β和關於券商槓桿率放鬆基本面α，經濟底部、政策鬆綁、流動性充足等多項條件均正在形成，券業併購有望爲行業發展帶來新增量。當前估值仍低，未來或有較高勝率。
▍信達證券主要觀點如下：
2023年行業基本面業績回顧。
1)強預期、弱現實。券商業績同比增速先高後低。上市券商2023Q1-3累計營業收入/歸母淨利潤分別+1.9%/+6.5%。經紀、投行、資管、自營、信用業務收入分別爲768.8/352.4/347.3/1028.1/342.5億元，同比-12.5%/-18.3%/+1.4%/+69.8%/-21.9%。
2)自營貢獻主要收入增量，手續費業務表現疲軟拖累Q2、Q3業績。從收入結構來看，受金融投資資產規模提升、市場反轉影響，自營業務收入佔比反超經紀業務。
3)槓桿率水平小幅提升，ROE溫和上行。前三季度，券商年化ROE達6.18%，較去年的5.73%小幅改善。儘管上半年上市券商並未實現再融資，但擴表需求仍存，槓桿略見提升，槓桿率從年初的3.72提升至3.84。
行業趨勢與發展展望。
1)“金融強國”目標下，資本市場迎增量政策機遇。2023年支持資本市場發展利好政策頻出，制度層面改革明顯加快。10月30日至31日，中央金融工作會議首次提出“金融是國民經濟的血脈”、“加快建設金融強國”。“金融強國”定位全面提升金融工作重要性。後續監管層將推出更多務實舉措，爲資本市場和金融行業發展指明方向。
2)長錢積極響應入市，有望呵護市場資金面。資本市場投資端改革加大力度，長錢加速入市成爲趨勢，中長期資金是資本市場的“穩定器”和“壓艙石”，自政治局會議對資本市場作出部署以來，證監會、財政部等多部門陸續推出了引導長期資金入市的利好政策，社保基金、保險資金、國央企資金、外資投資等後續或將加大權益市場配置，呵護市場資金面。
3)關注券業外延併購，快速提升競爭力，有望塑造新的行業格局。伴隨監管部門政策信號釋放，近期券業併購預期升溫。當前再融資收縮背景下，外延併購或成爲券商規模擴張的重要方式。建議關注併購預期較強的券商，如方正證券(601901.SH)等。
4)券商風控指標調整，或提升部分頭部券商槓桿和ROE空間。11月3日，證監會就修訂《證券公司風險控制指標計算標準規定》公開徵求意見。從海外行業發展來看，高槓杆或爲券商公司低ROA背景下，保障業務發展，提升股東回報的重要條件。此次對於優質券商風控監管的優化有望拓展優質券商資本空間、提升資本使用效率，利好ROE水平的提升。建議關注用表能力較強，風控指標或明顯改善的頭部券商及槓桿率有望階段性提升的券商如，中信證券(600030.SH)等。
5)中小券商依託自身優勢做精做細，實現特色化差異化發展。11月3日，證監會發聲提到將引導中小機構結合股東背景、區域優勢等資源稟賦和專業能力做精做細，實現特色化、差異化發展。立足自身優勢實現差異化發展是中小券商形成錯位競爭的關鍵。中小券商在近年業務發展轉型方面受到一定製約。一方面，傳統經紀業務同質化導致費率下行。另一方面，用表業務受資本金規模及專業實力限制。從財富端和資產端業務來看，後續或可見部分中小券商在基金投顧、研究、公募業務、投行業務方面突圍。建議關注東方證券(600958.SH)等。
風險因素
行業競爭加劇、經濟修復政策落地不及預期、資本市場改革不及預期等。