智通財經APP獲悉，12月26日晚間，中國中免(01880)發佈公告稱，其與上海機場、首都機場分別簽訂補充協議，約定了最新的機場免稅店租金計算方式，其中上海機場自2023年12月1日起實施，首都機場自2024年1月1日起實施。
根據協議約定，機場免稅店的租金改爲“保底+提成”的模式。保底租金按照客流量而定，由於客流量基數較低，保底租金比較容易達到。根據測算，上海機場年保底租金爲7.07億，首都機場的年保底租金爲5.58億，遠低於疫情前(上海機場約60億、首都機場約30億元)，遠低於疫情期間簽署的新協議。
銷售提成模式：實際銷售提成=品類銷售額×品類提成比例，香化、煙、酒、百貨、食品品類提成比例18-36%，各品類提升比例在18-36%，遠低於疫情前的提成比例(上海機場爲42.5%、首都T3爲43.5%、T2爲47.5%)。
簡言之，通過最新的補充協議中免與機場的業績綁定得更深了。將“低保底、抽成封頂”的合作模式變更爲更低的保底、更低的扣點比例、但扣點金額上不封頂，機場能獲得多少抽成完全取決於客流量和消費力的恢復程度。
早在2021年1月，由於國際客流大幅減少，中國中免相繼與國際客流TOP3的境內機場重新簽訂一個“相對低保底且抽成封頂”的補充協議。但就新籤的協議來看，此前約定的保底費用對中免來說或許還是太貴了。
事實上，今年8月，曾有傳聞稱上海機場免稅談判扣點率15-20%，一度引發上海機場和白雲機場雙雙跌停。
中國中免作爲中國最大的奢侈品運營商，是中國最大的免稅購物平臺，主營業務分爲口岸免稅和離島免稅兩大業務。今年前三季度，中國中免實現營收508.37億元，同比增長29.14%；實現淨利54.23億元，同比減少1.78%，毛利率表現有所回暖至31.75%，但仍遠低於2021年同期36.34%。
自疫情以來，人員出入境受到限制，導致中免口岸免稅業務遭受到巨大沖擊，再疊加上疫情之後消費復甦不及預期，中國中免A股股價從400元的高點跌至目前約80元，跌幅高達80%。12月28日上午，截至發稿，中國中免A股盤中拉昇漲超6.95%報83.82元，H股漲7.78%報74.1港元。
一位機場業內人士表示，談成這樣的新協議也是形勢所逼，目前國際航班的整體恢復只有疫情前的一半，出入境客流恢復的緩慢，也限制了機場免稅店銷售額恢復的速度，機場和免稅店仍需共渡難關。
招商證券的最新研報也指出，目前國際客流處於恢復期，旅遊團客恢復較少，導致機場客流轉化率和客單價還在爬坡期，較低的保底租金符合實際情況。
銀河證券認爲，新合同調整後有利於優化當前及本輪合同期內公司在機場的盈利模式。中長期看，該行認爲中國免稅行業底層邏輯未變，中國中免卡位國內核心免稅流量渠道，伴隨消費復甦推進，公司離島+機場+線上+市內多維佈局將打開長期空間。
方正證券則指出，目前國際航空運力持續恢復，2023年11月上海機場飛機起降量/旅客吞吐量分別爲1.56萬架次/199.42萬人次，較19年同期恢復度分別爲79%/69%，租金補充協議的簽訂將帶來成本的壓降，中免毛利率有望在Q3 34%的基礎上進一步恢復(19年約爲50%)。
