智通財經APP獲悉，國聯證券發佈研究報告稱，中國財險(02328)作爲我國財險行業的龍頭公司，規模和盈利均大幅領先其他同業，隨着時間即將步入 2024 年，公司憑藉規模優勢、定價優勢等有望持續領先行業，2024 年的業績改善確定性較高，看好公司 2024 年的業績改善和估值持續修復。預計公司 2023-2025 年淨利潤分別爲 247/288/321 億元，對應增速-7%/+16%/+12%。鑑於公司領先同業的承保盈利水平以及具有吸引力的股息率水平，維持公司目標價 12.0 港元，維持“買入”評級。
事件：
在對中國財險的研究以及和投資者交流反饋中，發現中國財險作爲我國財險行業唯一上市標的，其基本代表了財險行業(優質龍頭)在我國股市的映射，由於板塊標的僅此一家，故有部分投資者對其商業模式並不熟悉，基於此，在研究公司時有必要對公司所在的財險行業的經營特徵進行系統性分析研究，故發佈此篇報告作爲中國財險系列研究報告的第二篇，對公司和財險行業的經營特徵進行詳解，以饗讀者。
▍國聯證券主要觀點如下：
財險行業在金融業是“特殊的存在”
財險行業作爲我國保險業的重要組成，從發展歷史中來看財險業的發展早於人身險行業，但隨着我國經濟和金融業不斷髮展，近年來人身險規模超過財險。財險行業特殊的經營模式使得其發展相對更爲穩健，同時財險公司的經營模式更像是“消費品公司+投資平臺”的結合體，因此能真正做到負債和資產雙輪驅動，產品端的“消費屬性”使其成爲了金融業“特殊的存在”，負債端久期短、成本低、粘性高成爲了財險公司商業模式好的體現。
財險行業負債端需求側具備剛需屬性
財險行業當前保費結構中車險和非車險約各佔一半，對於車險，由於車險保險期間爲 1 年，每年所有車輛都需要投保(續保)，汽車保有量的增長爲每年車險保費的穩定增長提供了基礎。對於非車險，其中政府類業務涉及民生工程，主要由政府補貼撬動，具備持續增長能力;法人業務在經濟活動向好以及政策的牽引下將實現穩步增長;個人非車業務在居民保險意識提升之下有望實現穩健增長。綜上，財險行業需求側具備較強的剛需屬性。
財險行業現金流壓力和利差損風險小
對於保險業而言，資產和負債之間的匹配管理是經營管理的重中之重。財險行業特殊的經營模式和利源結構，使得財險公司具備較好的現金流創造能力以及抵禦外部資本市場波動衝擊的能力，很大程度上避免了傳統金融企業所面臨的利差收窄(利差損)壓力，同時還可以動態調整負債端的經營策略(久期小於 1 年)來實現負債和資產之間的有效聯動，從而避免了資產端投資收益率壓縮對經營的壓力，在當前的經濟環境下顯得尤爲珍貴。
風險提示：
自然災害超預期，市場競爭加劇，資本市場大幅波動。