2023年初，隨着全球主要央行在幾十年來最激進的緊縮基礎上進一步收緊貨幣政策，市場對經濟即將陷入衰退的擔憂開始浮現，但美聯儲等央行並沒有就此改變政策路徑，即使面臨銀行業危機。不過，由於通脹順利降溫，央行放緩加息步伐，美聯儲一度引領全球央行提出“higher for longer”利率策略。但在今年最後一次會議，美聯儲主動釋放降息信號，引發了市場熱議。
2023年全球央行堅定降通脹 “higher for longer”成主基調
進入2023年，全球主要央行仍將重點放在抗通脹上，美國、英國和歐元區年初通脹依舊是目標2%的三倍以上，並且，勞動力市場火熱，通脹-工資螺旋式上升的風險不斷加大，包括鮑威爾在內的多位官員都警告不能過早地放鬆貨幣政策。雖然3月份意外爆發銀行業危機，但這並沒有動搖各大央行堅定加息的步伐。
然而，隨着通脹持續放緩，以及銀行業危機、債市拋售等因素導致金融環境持續收緊，各大央行放緩加息步伐以應對潛在風險，並且在暫停加息後釋放“higher for longer”信號以保持鷹派立場、打消降息預期。但意外的是，在其他主要央行仍堅持緊縮政策的時候，鮑威爾卻在最後一次會議意外釋放明年降息信號，這似乎將爲明年全球央行大轉向奠定基調。
以下是智通財經APP整理的2023年全球主要央行貨幣政策動向：
美聯儲：放緩加息步伐 抗通脹與穩增長之間尋求平衡
今年，美聯儲在1月、3月、5月和7月分別加息25個基點，累計加息100個基點，較2022年高達425個基點的加息幅度大幅放緩(其中包括連續四次加息75個基點)。
抗通脹之路上取得的進展是美聯儲放緩加息步伐的理由，最新數據顯示，美國11月CPI年率爲3.1%，雖然年末有所回升，但較年初6.4%已大幅下滑。與此同時，經濟需求的強勁令美聯儲有了繼續加息的底氣，美國11月季調後非農就業人口仍能達到19.9萬，全年維持穩定增長。美國前三個季度均實現超預期增長，第三季度GDP環比增長折年率甚至達到4.9%，爲2022年以來最好季度表現。
然而，美國經濟實際上也存在着許多風險，包括已經爆發的銀行業危機、美國債務導致的債務上限危機以及美債市場拋售和流動性緊張。因此，爲了在抗通脹和穩增長之間尋求平衡，美聯儲在6月、9月、11月和12月選擇暫停加息，並且提出了“higher for longer”利率策略來管理市場預期。
出人意料的是，美聯儲的鷹派立場未能“撐到”今年最後一次會議。鮑威爾在12月會議後的新聞發佈會上毫不含糊地表現出了鴿派立場，認爲明年加息的可能性很小;降息已開始進入視野，決策者正在思考、討論何時降息合適。
鮑威爾在新聞發佈會上表示：“即使沒有出現經濟衰退，美聯儲也願意降息。且不會等到2%通脹率再降息，因爲那將會太晚，會超過目標，政策需要一段時間才能影響到經濟。”雖然隨後多位美聯儲官員重新發表鷹派言論，認爲市場定價或過於超前，但考慮到經濟降溫風險、美債流動性問題以及明年大選前景等因素，市場降息預期應該會進一步發酵。
縮表方面，美聯儲全年穩步縮減資產負債表，雖然在3月份爲了應對銀行業危機，美聯儲曾短暫擴表，但隨着危機平息，美聯儲重新縮表。目前，美聯儲資產負債表規模已跌破8萬億美元。
自2022年6月以來，美聯儲已削減了近1.2萬億美元的美國國債和抵押貸款支持證券。美聯儲官員曾多次表示，減持將需要相當長的時間，因爲他們試圖從金融系統中提取足夠的流動性，以保持對短期利率的牢牢控制。
不過，作爲美聯儲利率控制工具的重要組成部分，逆回購今年迅速下降，從去年12月超過2.5萬億美元的峯值降至目前的不到8000億美元左右。逆回購一直在快速收縮，這也讓人懷疑這是否意味着比預期更早停止量化緊縮政策，或者市場和官員是否需要重新調整他們的預期。
歐洲央行：受困能源危機 陷入通脹、增長兩難境地
今年，歐洲央行選擇跟隨美聯儲放緩加息步伐，前3個季度連續加息6次，累計加息175個基點，直到10月才暫停加息。
儘管期間面臨銀行業危機，但這並沒有影響到歐洲央行加息舉措，隨後歐洲央行還跟隨美聯儲釋放“higher for longer”信號。但不同的是，歐洲央行在最後一次會議選擇維持鷹派立場，原因是歐元區通脹面臨的風險：能源危機。自俄烏衝突爆發以來，歐洲一直面臨能源價格問題，直到9月前，歐元區通脹都要高於美國。雖然11月歐元區通脹率降至2.4%，當月剔除能源、食品和菸酒價格的核心通脹率降至3.6%，降幅均超出預期。但歐洲央行認爲，由於基數效應以及各國價格補貼政策退出，2024年歐元區通脹下降速度將放緩。
另外，歐洲央行還提及工資問題，稱正在進行的工資談判可能會影響物價上漲，並補充道，未來政策決策將繼續依賴數據。
不過，由於能源問題，加上歐元區兩個最大規模經濟體德國和法國的經濟下滑趨勢進一步惡化，整個歐元區經濟前景黯淡，這也是歐洲央行2023年選擇保持謹慎放緩加息步伐的原因之一。自新冠疫情以來，歐元區一直沒能實現較好的經濟復甦，加之俄烏衝突爆發對該地區的衝擊以及高利率的影響，不少分析師預計，歐元區20國經濟將在今年年底陷入衰退，從而影響歐洲央行的緊縮貨幣政策。
縮表方面，歐洲央行3月正式開啓量化緊縮，結束了近九年的擴表，並在7月停止在資產購買計劃下進行再投資。最後一次會議上，歐洲央行還表示，將在2024年底停止PEPP再投資，計劃繼續在2024年上半年繼續進行PEPP再投資，在下半年，計劃平均每月減少PEPP組合75億歐元，歐洲央行將繼續靈活地應用這一工具。
英國央行：鷹派不退縮 抗通脹仍爲第一要務
英國央行今年累計加息175個基點。在連續加息14次後，於9月首次暫停加息，並在之後延續暫停加息的政策至12月。
同樣身處歐洲的英國也面臨能源問題，加上食品通脹、薪資方面等壓力，這使得該國一直面對着七國集團中最高的通脹率。但10月以來，英國CPI持續大幅降溫，能源、食品價格下降推動整體通脹放緩，最新數據顯示，英國11月CPI同比上漲3.9%，創下2021年9月以來最低同比漲幅。剔除食品和燃料後的核心CPI同比漲幅爲5.1%。
不過，這一數字仍較該央行目標2%有一定距離，英國央行因此也在最後一次會議上反駁市場降息預期，警告稱現在討論何時降息“確實爲時過早”，並強調利率水平需要在足夠長的時間內保持足夠的限制性。甚至，英國央行貨幣政策委員會的九名成員中，仍有三名委員傾向於繼續加息。
通脹意外降溫的同時，英國經濟第三季度GDP出現環比萎縮，這增加了英國經濟陷入技術性衰退的可能性，也加大了英國央行在抑制通脹和刺激經濟增長之間尋求平衡的壓力。雖然英國政府推出大規模減稅的財政政策支持經濟，但這也進一步加重了英國財政負擔。
日本央行：鴿派到底 慎待通脹
日本央行今年全年繼續保持超寬鬆政策，將基準利率維持在歷史低點-0.1%，但分別在7月和10月調整YCC政策。
自2022年4月以來，日本CPI已經超過了央行2%的目標，與此同時，日元貶值的壓力持續存在。然而，行長植田和男一直強調通脹的持續性，一再維持鴿派立場。兩次調整YCC政策都是旨在防止勉強控制利率使得原本由市場決定的利率發生扭曲的副作用。
日本央行表示，之所以央行遲遲不調整政策，一個主要原因是日本央行需要等待明年春季薪資談判，確認薪資大幅上漲的趨勢之後纔會做出調整。另一方面，日本經濟在經歷了連續三個季度的正增長後，第三季度GDP增速環比折年率下降至-2.9%，再度進入負增長，這也成爲日本央行調整政策的考量因素。
不過，在今年最後一次會議之前，植田和男和副行長冰見野良三都暗示稱日本央行可能很快就會結束負利率政策，雖然會議上重新釋放鴿派信號，表示目前很難確定退出負利率政策的計劃，但也提到，如果通脹較長時間持續保持高位，可能需要採取額外的政策行動。
其他央行：
整個2023年，全球大部分央行仍處於緊縮週期，但步伐有所放緩。統計數據顯示，過去12個月，監管10種交投最活躍貨幣的央行共加息38次，收緊幅度達1200個基點，小於2022年54次加息，收緊幅度2700個基點。
值得注意的是，在這輪週期中，多個新興市場國家的貨幣政策跑在主要發達國家前面。由於及時的加息降低了通脹，同時經濟開始面臨壓力，捷克共和國啓動了寬鬆週期，而巴西、匈牙利、哥倫比亞和智利則加大了寬鬆力度。在追蹤的18家發展中經濟體央行中，最新的降息舉措使2023年全球的降息總數達到18次，放鬆幅度爲945個基點，相比之下，2022年的降息次數爲11次，合計1765個基點。
另一方面，面對持續的貨幣壓力和居高不下的通脹，土耳其在今年6月首次加息，逆轉了總統埃爾多安不尋常的經濟政策。此前，埃爾多安曾多次主張通過降息應對通脹，並稱高利率是“萬惡之源”。
自今年年初以來，新興市場央行合計收緊了5075個基點，相比之下，2022年全年的加息幅度高達7425個基點。
今年值得關注的央行還有俄羅斯、烏克蘭和以色列，因爲這三個國家都受到了戰爭的困擾。
俄烏衝突爆發後，烏克蘭央行曾推出凍結貨幣政策、實施資本管制以防貨幣拋售並執行緊急加息。而在今年7月，爲了幫助經濟復甦，烏克蘭宣佈首次降息。相反，在經濟復甦的背景下，爲了應對通脹，俄羅斯7月重新加息，在12月將利率提升至16%。
在上半年延續加息趨勢以抑制通脹後，巴以衝突爆發令以色列央行面臨兩難境地：是下調利率以幫助提振戰時經濟，還是將利率保持在高位以支撐新謝克爾匯率。自2022年4月以來，該國政策利率已從0.1%上升至4.75%。隨後在連續四次會議上維持利率不變。
2024年展望：管理降息預期，逐步開闢寬鬆之路
展望2024年，隨着美聯儲釋放鴿派信號，降息無疑將成爲各大央行和市場的主要討論話題。
根據美國銀行的經濟學家預測，2024年全球央行將降息152次，這是自2020年以來的最多降息次數。
標普全球市場情報負責全球經濟的副總裁Ken Wattret表示：“不同國家的通脹正在以不同的速度下降，但總體趨勢是下降的。我們正越來越接近央行開始降息的時刻，希望大多數加息已經過去。”
除了通脹放緩外，經濟問題也將成爲各大央行關注的重點。Wattret表示：“央行試圖達到的目的是減緩經濟增長，但不要過度緊縮，以免使經濟陷入衰退。”
標普全球市場情報的數據顯示，預計2024年全球年度實際GDP增速將放緩至2.3%，而2023年預計爲2.7%。惠譽評級則預測，與2023年2.9%的修正預測相比，2024年全球經濟增長率將大幅下降至2.1%。
美聯儲：管理市場預期 開啓降息週期
作爲全球最重要的央行，全年保持鷹派的美聯儲卻在12月的最後一次會議釋放了鴿派信號。這令市場感到意外，疊加PCE進一步降溫，市場不斷加大美聯儲降息押注。
根據CME的美聯儲觀察工具顯示，交易員目前認爲美聯儲將在3月降息的可能性高達93%。
但事實上，美聯儲立場意外轉變也可能是在管理市場預期。
美聯儲一直致力於完成雙重使命，即促進最大就業以及維持通脹穩定。目前，美國CPI已順利從歷史高點9.1%降至3.1%，雖然還沒有達到2%的目標，但整體進展順利。根據美聯儲公佈的經濟預測報告顯示，官員們認爲到2024年底，首選的通脹指標——核心PCE價格指數年率將放緩至2.4%，今年11月，這一數字放緩至3.1%。通脹放緩也讓實際利率上升，從而推動美聯儲減少實施緊縮政策的時間。
通脹方面取得顯著進展，令美聯儲可以更多地將注意力放在另一項使命上。雖然在11月，美國非農仍超預期新增19.9萬人，但這是過去五個月新增人數第四次低於20萬。亞特蘭大聯儲GDPNow模型對美國第四季度GDP增速預測從2.7%下調至2.3%，大幅低於第三季度的4.9%。
這說明，未來一年，美國經濟走弱肯定會成爲影響美聯儲政策的主要問題。爲了保障就業，美聯儲需要管理好貨幣政策，也需要管理市場預期，釋放降息信號，重新鼓起市場對美國經濟的信心，讓市場聯想起“軟着陸”，從而推動預言的自我實現。
最新點陣圖顯示，FOMC委員們對2024年的政策利率中位預期爲4.6%，隱含着明年降息75個基點的含義。作爲對比，今年9月的點陣圖中，FOMC委員們對明年聯邦基金利率的中值預期爲5.1%。
華爾街的預期更爲激進。以下是部分大行的觀點：
當然，也有其他分析人士認爲鮑威爾立場突然轉變是因爲美國金融市場出現某些重大風險。荷蘭國際集團分析認爲，風險可能存在於商業地產、租房市場或私人信貸這些對高利率過度敏感的領域，還有觀點猜測可能跟美債流動性風險有關。
另一方面，政治因素也可能左右央行政策，原因是明年晚些時候美國將舉行大選，重視政治獨立性的央行官員可能不希望被認爲在離選舉時間太近的時候採取重大行動，以免被指責試圖左右選舉結果。
但無論如何，美聯儲明年降息將不再是一個是否會發生的問題，而是何時以及多快的問題。
縮表方面，美聯儲主席鮑威爾在12月會議後的發佈會上暗示，他對目前的銀行準備金水平感到滿意，認爲準備金是足夠的，稱美聯儲致力於繼續縮表。同時鮑威爾稱，如有需要，爲確保準備金仍然“一定程度上高於”被美聯儲視爲“充裕”的水平，美聯儲將放慢或者叫停縮表。
高盛首席經濟學家Jan Hatzius認爲，從美聯儲的目標來看，當銀行準備金從“充裕”變爲“充足”時，這也意味着儲備供應的變化對短期利率將產生適度影響，FOMC可能會停止縮表。
高盛通過模型測算得出，短期利率將在2024年第三季度左右開始對準備金的變化變得更加敏感，預計屆時美聯儲將開始減緩縮表的速度。
另外，根據紐約聯儲對華爾街最大銀行的最新調查，當逆回購機制的餘額降至6250億美元時，預計美聯儲將結束現金和債券持有量的收縮。與此同時，調查中的銀行還表示，量化緊縮可能會在明年第三季度停止。
英歐央行：表面“嘴硬” 逃不過衰退困擾
與美聯儲不同的是，歐洲央行和英國央行都選擇在12月最後一次會議繼續維持鷹派立場。英歐央行都提到，通脹壓力仍然是眼下最關注的問題，並都指出利率需要在較長時間內保持高位。英國央行甚至表示，“如果有證據表明通脹壓力更頑固”，可能會再次加息。
這似乎表明了英歐央行抗通脹的決心。但是，經濟疲弱也是這兩家央行不可避免的重大問題。標普全球市場情報的Wattret表示，大部分西歐國家已經陷入衰退。“我認爲，部分原因是該地區受到了美國沒有受到的額外衝擊，那就是俄烏衝突後能源價格上漲和能源來源的變化。”
目前，歐洲央行已將今年的經濟增長預測從0.7%下調至0.6%，將明年的增長預測從1%下調至0.8%。英國央行則預計，今年第四季度和未來幾個季度英國經濟將“基本持平”。市場認爲英國和歐元區經濟將陷入衰退的可能性也高於美國。
另外，雖然通脹問題仍沒解決，但如果持續的緊縮政策也不可避免地令拖累經濟增長，過去的經濟支持政策可能會就此付諸東流。在歐洲央行最後一次會議召開前，交易員一度預測該央行將在明年引領全球最大的央行開啓降息，最快3月啓動，累計降息幅度達到150個基點，而隨後在德法疲軟的經濟數據公佈後，交易員再度加大降息押注，預計明年降息幅度爲155個基點。
除此之外，英國也面臨着大選問題，經濟疲弱可能會令英國首相蘇納克所在的執政黨保守黨贏得大選的前景黯淡。
目前，雖然市場普遍認爲英國央行可能是最後一個開始降息的主要央行，但是一旦降息，市場預計該央行將採取激進行動。
日本央行：開啓緊縮週期 再成全球“異類”
在12月議息會議後，日本央行行長植田和男再次發表言論表示，實現央行通脹目標的可能性正在“逐步上升”，如果可持續實現2%通脹目標的前景“充分”，日本央行將考慮改變政策。這是日本央行迄今爲止有關結束超寬鬆貨幣政策可能性的最明確信號。
事實上，有關日本央行轉向的猜測已經發酵了很長一段時間。日元貶值和通脹上升都推動着市場押注日本央行加息，但政府的干預和補貼計劃幫助緩解了這兩個問題。
根據植田和男的說法，加息將取決於通脹，明年春季工資談判將成爲關鍵。一項對50多名日本央行觀察人士的調查顯示，他們普遍認爲明年4月是日本央行最有可能改變政策的時間，約15%的受訪者認爲日本央行將在明年1月取消負利率政策。
T. Rowe Price國際經濟學家Aadish Kumar認爲:“我們的基本假設是，日本將在4月終止當前的負利率政策，以配合年度工資談判。這也是日本央行將2026財年納入其預測的時候，提供額外的一年預測，日本央行可以在這一年發出對更高通脹的信心增強的信號。”
不過，從日元和經濟最近的走勢來看，日本目前似乎並不迫切改變貨幣政策。美元兌日元匯率目前徘徊在142附近，如果美聯儲等主要央行先於日本央行採取行動，明年日元貶值的壓力將進一步降低。
與此同時，日本三季度GDP環比超預期大幅萎縮2.1%，爲三個季度來首次陷入負增長。Kumar表示，也因爲過去30年沒有通脹，日本央行沒有立即改變其寬鬆立場的緊迫性。他認爲，與其他主要經濟體不同的是，日本並沒有出現需要利率上調至數十年來高點的過熱通脹。
除此之外，目前日本債務佔GDP的比例超過260%，如果央行選擇加息，可能會加劇債務和財政負擔，加息還可能導致日元匯率上升，削弱日本企業的競爭力，加大日本出口的壓力。而由於日本是一個缺乏自然資源的國家，各種關鍵資源的大量進口也將加重政府的財政赤字。
但需要注意的是，日本政府最近爆發政治醜聞，爲央行貨幣政策增添了不確定因素。經濟學家稱，日本執政黨自民黨中最大的黨派“安倍派”(以貨幣政策鴿派立場著稱)中，存在官員暗中收受政治資金的情況。首相岸田文雄將從其政府中撤換所有與這個政治派別有關的官員，這將使日本央行更容易開始加息。