智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研究報告稱，當前金融股估值持續承壓的核心原因在於市場對中長期經濟增長信心不足。金融股作爲順週期品種，估值明顯承壓。當前行業處於負債端數據“真空”和資產端“底部震盪”雙期疊加週期。定期存款利率下調，保險股或迎來短期小幅的“戴維斯雙擊”。推薦中國太保(601601.SH)，中國人壽(601628.SH)和新華保險(601336.SH)，同時積極推薦弱週期防禦品種中國財險(02328)。
事件：12月22日國有大行的1、2、3、5年期定期存款掛牌利率將分別下調10、20、25、25bp，這是年內國有大行再度迎來第三次存款利率下調，簡要分析對保險影響。
東吳證券主要觀點如下：
爲什麼要降息。主要是銀行息差壓力持續承壓，不利於持續加大對實體經濟的服務。值得注意的是，本次調降選在銀行“開門紅”前進行，對壓降2024年負債成本的作用更加明顯，也打開了2024年年初LPR下調的空間。3Q23末商業銀行淨息差和人民幣貸款加權平均利率分別爲1.725%(前三季度分別爲1.744%、1.736%和1.725%)和4.14%，迭創以後新低。在存量房貸利率調降和2024年初按揭貸款重定價壓力下，銀行息差有進一步下探壓力。同時，今年以來受有效需求不足影響，CPI和PPI同比持續承壓，通縮對經濟的拖累螺旋顯現。該行認爲，若後續LPR持續調降(尤其是5年期LPR)，或將打開2024年一年期以上人身險產品預定利率進一步下調的可能性。
對保險銷售影響。本次非對稱降息，監管意圖將促進住戶部門的存款向消費和投資領域轉移。同時從定期存款下調幅度來看，短期存款降得少，長期存款降得多也是爲了引導企業和住戶增加投資和消費，託底經濟意味濃厚。近年來，受居民收入預期下降影響，疊加宏觀經濟持續低迷，理財和基金銷售持續遇冷，居民存款活化度持續走低，2023年12月，國有大行再度迎來年內第三次存款利率下調，3.0%定價利率仍存在較強吸引力，低利率環境下，保險保本優勢依舊突出。該行預計定期存款利率調整後，對年金、增額終身壽險等儲蓄型業務提振力度較大。
開門紅前瞻：嚴格執行“不得大幅提前”預收保費，各險企緊抓產品宣傳工作，“開門紅”意向預錄推進。10月中旬，金融監管總局向各人身險公司下發《關於強化管理促進人身險業務平穩健康發展的通知》，指出要規範承保管理，不得采取大幅提前收取保費並指定第二年保單生效日的方式進行承保，不得將客戶實質爲保費的資金存放於其他投資理財類賬戶，防止出現承保空檔。當前困擾基層開門紅因素主要爲隊伍規模。3Q23銀行業保險業數據信息新聞發佈會監管提出將抓緊啓動個人代理渠道、經紀代理渠道的“報行合一”工作。
該行認爲，監管思路一脈相承，核心目的仍是降低行業中長期負債成本，頭部公司有望長期受益於競爭環境的改善。各險企嚴格按照“不得大幅提前”預收保費開展“開門紅”保費意向預錄工作，由於無法預收保險現金，首爆日新單和價值或面臨一定壓力，考慮到2024年春節錯位效應，預計1Q24整體價值增速保持平穩。
風險提示：“開門紅”保單銷售不及預期，居民收入預期下降拖累新單銷售，宏觀經濟持續低迷