智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，避險需求下公用事業公司造血能力值得重視，年初以來防禦性凸顯。按照高股息的角度建議關注：1）水務板塊關注漲價彈性與潛在的分紅提升機會；2）水電雖然股息率不足5%，但是其經營模式穩定；3）燃氣關注城燃盈利修復趨勢向好；4）火電關注超跌反彈機會，假設明年煤價維持在當前現貨價格，煤價成本的節約基本可以抵消電價下降的風險，2024年火電利潤有增長的概率較高。
華泰證券觀點如下：
2023ytd水電超額收益最高，A股更爲青睞漲價彈性
市場波動加大，具備防禦屬性的公用事業板塊表現不俗；2023年初至12月15日，公用事業(申萬)指數絕對收益-1.1%，位列申萬行業指數11/31位。年初至今，水電/火電/燃氣/水務的超額收益率分別爲15%/4%/10%/10%。除了基本面穩定和高分紅外，資本市場對公用事業的漲價彈性也體現出一定的青睞。根據我們的測算，今年來有漲價彈性的公司，包括水務業務中的污水處理、燃氣板塊中的城燃業務、留雲南且參與市場化交易的水電，尤其在A股市場表現的更爲明顯。
火電：電價下降幅度可控，2024盈利增長可期
7月以來煤價出現反彈，目前來看4Q23的業績很難超越3Q23，短期盈利高點已現，火電股價下半年出現明顯回調，高點之後板塊回撤幅度在30%左右。我們認爲除廣東、山西等個別省份外，2024長協電價下降幅度可控，考慮容量電價在1分左右。30元現貨煤價下跌可以覆蓋5-9釐電價下降，基於當前950元/噸港口5500大卡現貨煤價假設，相比2023年均價1010-1015元/噸（考慮15-20天庫存）已經有60-65元/噸的降幅，2024火電盈利進一步增長概率較大。
燃氣：城燃盈利能力修復，潛在分紅水平較高
燃氣公司2020-2022年整體派息比例的平均值爲70%/48%/59%，好於全市場和公用事業板塊的分紅水平。我們判斷燃氣公司2023年基本面持續修復，順價機制有望帶動銷氣毛差迴歸至合理水平，受地產影響的接駁利潤佔比減少，資本開支穩定，“現金牛”屬性將逐步凸顯。當前我們覆蓋的A/H燃氣股股息率5%-10%；同時，我們估算燃氣公司潛在派息比例平均值/中位數有望達到73%/80%，對應股息率平均值/中位數有望達到6.8%/7.2%。
水務：量價均有個位數齊升潛力，關注財政實力與人口流入區域平臺
2017~2022年城市/縣城供水量CAGR爲2.0%/1.9%，城市/縣城污水處理總量CAGR爲5.3%/3.9%，考慮經濟水平提高帶動人均生活用水量增長，城市化進程下城市和縣城人口比例提升，未來水務公司量上仍有一定的增長空間。2006年6月至2022年1月我國居民用水費用複合增速2.3%，污水處理費複合增速4.4%，電價上漲帶來的水價上調窗口期出現，關注地方財政實力相對較強、人口流入的區域水務平臺。
風險提示：1）潛在股息率測算值與實際值存在差異，2）煤價反彈風險，3）電價波動，4）燃氣順價政策執行，5）水務調價審批。