一份業績公告，讓中國科培(01890)股價再次“斷崖式”下挫。
自12月1日下跌17%後，截至12月13日公司股價已來到1.19港元附近，創下上市以來的歷史新低。而從更長時間線來看，從今年年初開始公司股價就已走入下行通道，年內市值已跌去約七成。
與科培低迷的股價表現相反的是，從市場大盤來看，今年一整年無論是A股或港股，職業教育板塊都整體呈現波動向上走勢。與板塊行情相背而行，是否預示着科培已然在行業競爭中掉隊，抑或在市場表現背後還需要尋找更深層次的原因?
毛利率微降，業績整體表現穩健
據智通財經APP瞭解，中國科培是珠三角及長三角中最大的職業教育集團、中國領先的民辦高等教育服務營辦商，專注於專業型教育，於2019年1月25日在香港主板上市。
根據最新披露財報，在截至2023年8月31日止的財政年度，公司營收和利潤均錄得小幅增長，其中收入約爲15.17億元(人民幣，下同),同比增長5.4%;年內溢利約爲7.43億元，同比增長5.5%;每股盈利0.3701元。
其他財務指標方面，公司本財年毛利率57.6%，同比減少5.1pct，主要由於持續投資教學開支及學生開支;成本費用顯著下降，其中銷售及分銷開支由截至2022年8月31日止年度的2100萬元減少66.7%至700萬元，行政費用也從1.54億元減少9.7%至1.39億元，主要由於公司嚴格的成本控制措施。
報告期內，公司現金流保持充裕，截至2023年8月31日公司現金及現金等價物爲8.99億元;資產負債比率自2022年8月31日的56.4%下降至2023年8月31日的39.9%，主要系公司計息銀行及其他借貸總額減少。
整體來看，本財年中國科培業績的主要亮點在於中國學校的入學學生人數及平均學費雙雙穩定增長。
具體而言，報告期內公司生源結構進一步優化，本科生佔學生總數的比例不斷提高。截至2023年8月31日，在校學生人數共12.08萬，同比增長0.8%;其中，本科課程在校生人數爲5.96萬名，同比增長7.8%，其次是繼續教育課程在校生，總人數爲4.71萬名;2023/24學年本科課程的新招生人數及總招生人數分別增長22%及10%，本科生佔比上升6.2pct。
2023財年公司學費總收入約爲14.13億元，同比增長6.3%，佔總收入的比例爲93.1%。其中，高等教育課程收入13.19億元，佔比約爲86.9%，包括本科課程、大專課程及成人大學課程。
在產教融合方面，公司在專業設置和辦學模式方面繼續取得進展，包括在廣東學校新設立了智能製造學院，新增“人工智能”、“新能源汽車運用與維修”、“機器人工程”等前沿專業，並與合作方建立了科大訊飛人工智能學院、華爲迅方產業學院、比亞迪新能源汽車產業學院等。
職業教育賽道“買點”難尋?
近幾年來，職業教育領域政策的頻頻出臺，推動這一教育賽道關注熱度和市場規模逐漸攀升。
自2018年“兩會”提出發展職業教育以來，相關政策頻繁強調發展職業教育，如“十四五”規劃中提出了“增強職業技術教育適應性”的要求，2022年頒佈實施的新修訂版《職業教育法》中則明確“職業教育是與普通教育具有同等重要地位的教育類型”;而據沙利文研究，中國職業教育市場規模在2018-2022年間從6045億元增長至8719億元，年均複合增長率達到9.6%，且預計將於2024年突破萬億規模。
據智通財經APP瞭解，政策扶持和市場繁榮背後的根本性原因，則是國內人才供需結構性失衡的問題。
教育部數據顯示，2023屆高校畢業生的規模達1158萬人，同比增加82萬人。而在高校畢業生人數再創新高的同時，就業市場卻存在高技能人才稀缺、技能人才結構與市場需求不匹配的問題。《中國勞動力市場技能缺口研究報告》預計，“十四五”期間結構性失業人口規模將達到1460萬人，“十五五”期間將達1490萬人。
“就業難”與“招工難”的矛盾愈發突出，職業教育將成爲填補人才缺口的重要手段。然而，時至2023年，職業教育市場較爲分散，仍未跑出重量級的行業龍頭。
智研諮詢數據顯示，目前國內高等職業教育行業市場集中度較低，形成了散佈地方、區域生源、單所學校爲主體的行業格局。而從民辦高等職業教育方面來看，根據在校生人數口徑，民辦高等教育行業前6名學校或集團佔比僅爲10.7%。
此外，職業教育板塊上市公司業績亦顯得“波瀾不驚”。如校長邦統計的8家上市職業教育企業中，2023年上半年營收波動幅度最大的爲達內教育(TEDU.US)，營收同比下滑26.8%，而其中6家波動幅度不超過20%，2家波動幅度低於10%。
在此情形下，目前市場對於職業教育相關股票的投資策略更偏向於長期持有並等待分紅派息。
而具體到中國科培來看，公司優勢在於本科生源佔比較高，且公司主要辦學區域位於經濟發展水平較高的珠三角與長三角，未來學費仍有一定的增長空間;劣勢則在於市場領先優勢並不顯著(浙商證券研究所數據顯示，科培在2022年中國民辦高教市場位於第四位)，且近幾年都未傳出併購消息，可以預想未來增長速度相對有限。
另一方面，在市場層面上，公開市場流動性長期相對偏低，亦制約了公司股價的上漲幅度。據據智通財經APP瞭解，2023年中期報告披露，公司創始人葉氏家族持股比例超7成，股權較爲集中。
而在消息面上，2023財年公司並未分紅，或也成爲拖累公司近期股價下滑的重要原因。據瞭解，2022財年公司分紅爲每股0.12港元，2023財年公司爲優先償還併購貸款而暫停分紅。財報發佈次日，公司股價下跌超17%。
綜合來看，儘管科培基本面較爲穩健，但後續業績想象空間有限，疊加市場流動性偏低、短期內股價缺乏上漲利好，對投資者難言吸引也就是情理之中了。
